Gestores de activos alternativos bajo presión; Ares Management recibe una mejora de calificación

Gestores de activos alternativos se enfrentan a una venta indiscriminada

Los gestores de activos alternativos de EE. UU. han experimentado un descenso significativo en todo el sector desde finales de septiembre, con las acciones de los gestores de fondos de capital privado y crédito privado cayendo entre un 15% y un 20%. Esta amplia corrección del mercado ha llevado a Oppenheimer a mejorar la calificación de Ares Management (ARES) de 'Mantener' a 'Outperform', fijando un nuevo precio objetivo de 180 dólares.

El evento en detalle: Una desconexión del mercado

La mejora de Ares Management se produce tras una fuerte venta de acciones financieras, que restableció su múltiplo relativo promedio del 165% en enero de 2025 al 108%, presentando lo que Oppenheimer considera una atractiva oportunidad de compra para ARES. En las operaciones recientes, ARES bajó aproximadamente un 0,51% hasta 142,90 dólares antes de la apertura del mercado, habiendo perdido ya aproximadamente un 19% de su valor en lo que va de año. De manera similar, Hamilton Lane (HLNE), otro gestor de activos alternativos, ha experimentado un descenso del 17% en lo que va de año.

Análisis de la reacción del mercado: Contagio exagerado

La causa próxima de la venta repentina e indiscriminada, que ha afectado al sector de la gestión de activos alternativos en un 16,3%, parece ser una serie de quiebras en el espacio del crédito privado. Los analistas Chris Kotowski y John Coffey de Oppenheimer señalan como catalizadores los fracasos del prestamista de automóviles Tricolor y del fabricante de piezas de automóviles First Brands, seguidos de la empresa de software educativo Anthology. Estos eventos han sido ampliamente reportados como advertencias sobre los excesos dentro del crédito privado.

Sin embargo, Kotowski y Coffey argumentan que el mercado está "extrapolando su experiencia con los intermediarios financieros tradicionales a los alternativos". Enfatizan una distinción crucial: los intermediarios financieros tradicionales incurren directamente en pérdidas de capital e iliquidez, mientras que para los gestores de activos alternativos, estas pérdidas son asumidas principalmente por los inversores del fondo. El impacto en los propios gestores de activos, en términos de rendimiento del fondo, se sentiría típicamente años más tarde y afectaría de manera desproporcionada a los gestores menos exitosos. Esto sugiere que la reacción actual del mercado puede estar exagerando el riesgo directo para los gestores de activos alternativos como Ares.

Contexto e implicaciones más amplias

La volatilidad en el sector de la gestión de activos alternativos no es un fenómeno aislado, sino que está profundamente entrelazada con un panorama más amplio de mayor incertidumbre en el mercado a lo largo de 2025. Esta incertidumbre se deriva de las cambiantes políticas fiscales, arancelarias y monetarias, junto con las preocupaciones generales sobre el crecimiento económico. Si bien los gestores de activos tradicionales han experimentado una disminución promedio del 6% hasta mediados de junio, los gestores de activos alternativos han experimentado una disminución promedio más pronunciada del 13% durante el mismo período.

तरल Aunque esta volatilidad, las tasas de comisiones de gestión para la mayoría de los gestores alternativos se han mantenido en gran medida estables. Esta resiliencia se atribuye a la naturaleza a largo plazo de sus productos y a la ausencia relativa de una competencia significativa en materia de comisiones. Aunque el crecimiento orgánico de los gestores alternativos se desaceleró durante 2022-2023, las ganancias de recaudación de fondos y el aumento de las implementaciones contribuyeron a mejorar los resultados en 2024. Sin embargo, se espera que 2025 introduzca nuevos vientos en contra, ya que la mayor incertidumbre política y económica limitará las nuevas implementaciones.

Los mercados de renta variable de EE. UU. en general han mostrado un rendimiento fluctuante, con el índice S&P 500 registrando ganancias de más del 3,5% en septiembre. Al mismo tiempo, la encuesta de octubre del S&P Global Investment Manager Index (IMI) reveló una recuperación tanto en el sentimiento de riesgo como en las expectativas de rendimiento del mercado, con el Índice de Apetito por el Riesgo volviendo a territorio positivo en +4% por primera vez desde julio. En particular, el sector financiero recuperó el primer puesto en cuanto a sentimiento alcista entre los inversores de renta variable de EE. UU.

Ares Management, con una capitalización de mercado de aproximadamente 31.52 mil millones de dólares, demuestra un perfil financiero complejo. Su Grupo de Crédito sirve como principal generador de ingresos. Si bien sus métricas de valoración, incluido un ratio Precio/Beneficios (P/E) de 83,02, un ratio Precio/Ventas (P/S) de 6,24 y un ratio Precio/Valor Contable (P/B) de 10,86, sugieren que cotiza con una prima, los indicadores técnicos muestran un Índice de Fuerza Relativa (RSI) de 25,22, lo que indica que la acción está actualmente sobrevendida. Financieramente, Ares ha enfrentado una tasa de crecimiento de ingresos del -5,7% en los últimos tres años, pero mantiene un sólido margen operativo del 17,4% y un margen bruto del 54,43%. Su Puntuación F de Piotroski de 7 sugiere una situación financiera saludable, y una Puntuación M de Beneish de -2,89 indica una baja probabilidad de manipulación de ganancias.

Mirando hacia adelante: Política y liquidez en foco

De cara al futuro, los mercados financieros continuarán monitoreando de cerca la postura de la Reserva Federal sobre las tasas de interés y la inflación. El pronóstico actual sugiere un rango de fondos federales de 2,25%-2,50% para fines de 2027, una disminución significativa con respecto al 4,25%-4,50% en mayo de 2025. Sin embargo, persisten las preocupaciones sobre posibles picos de inflación impulsados por políticas como aranceles y recortes de programas gubernamentales. Además, las advertencias sobre la disminución de la liquidez del mercado y el aumento de las incertidumbres económicas reales, incluida la estanflación y las tasas de interés, podrían seguir influyendo en el rendimiento de las acciones de capital privado, que históricamente han mostrado sensibilidad a estos factores antes que el mercado en general.