Ackman apunta a $5 mil millones-$10 mil millones con una IPO dual no convencional
Bill Ackman está reingresando a los mercados públicos de EE. UU. con una compleja oferta pública inicial doble para su nuevo fondo, Pershing Square USA (PSUS), y su compañía de gestión matriz, Pershing Square Inc. (PSI). Después de un intento fallido en 2024, esta estructura revisada tiene como objetivo recaudar entre $5 mil millones y $10 mil millones ofreciendo acciones de PSUS a $50 cada una. Para atraer a los inversores y compensar los riesgos estructurales, el acuerdo incluye un incentivo significativo: los compradores recibirán 20 acciones de la compañía de gestión por cada 100 acciones del fondo que compren, lo que Barron's estima es un bono del 10%.
La presentación pública del 10 de marzo de 2026 confirma que la compañía de gestión apunta a una valoración de alrededor de $10 mil millones, consistente con una venta de participación privada en 2024. La estructura está diseñada para atraer capital a pesar de un mercado desafiante para los gestores de activos alternativos. Ackman afirmó que la interrupción del mercado podría crear mejores oportunidades de compra para el nuevo fondo, que planea mantener una cartera concentrada de 12 a 15 empresas de crecimiento de gran capitalización.
El nuevo fondo enfrenta una comisión del 2% y un riesgo significativo de descuento
El principal desafío para los inversores es la estructura de fondo cerrado del fondo, que a menudo resulta en que las acciones se negocien con un descuento persistente sobre su valor liquidativo (NAV) subyacente. Los fondos de capital cerrado de EE. UU. suelen negociarse con descuentos del 5% a más del 10%. Si bien las acciones adicionales de la compañía de gestión están destinadas a mitigar este riesgo, su valor final sigue siendo incierto. Además, el fondo cobrará una elevada comisión de gestión anual del 2%, lo que crea un alto obstáculo de rendimiento para superar y simplemente igualar a los fondos indexados de bajo costo.
El precedente histórico de los propios vehículos de inversión de Ackman destaca este riesgo estructural. Su fondo existente cotizado en Europa, Pershing Square Holdings, ha cotizado constantemente con un descuento de más del 20% sobre su NAV en los últimos años y actualmente se sitúa en un descuento del 23%. Ese fondo también ha tenido un rendimiento inferior este año, con una caída del 14% hasta el 10 de marzo de 2026, en comparación con una caída de menos del 1% para el S&P 500.
El fondo europeo ofrece un descuento del 23% como alternativa fácilmente disponible
Para los inversores que buscan exposición a la estrategia de inversión de Ackman, ya existe una opción más directa y potencialmente más barata. El Pershing Square Holdings (PSH) cotizado en Europa, de $13 mil millones, proporciona acceso a una cartera similar y actualmente cotiza con un descuento del 23% sobre el valor de sus activos. Este fuerte descuento presenta una clara propuesta de valor en comparación con la compra de un nuevo vehículo estadounidense no probado a su NAV completo.
Si bien algunos inversores estadounidenses evitan tales fondos extranjeros debido a las complejidades fiscales percibidas (clasificados como una Compañía de Inversión Extranjera Pasiva, o PFIC), los expertos fiscales señalan que el tratamiento no es prohibitivamente oneroso. En última instancia, los inversores podrían estar mejor servidos comprando las acciones europeas con descuento o esperando a ver si el nuevo fondo estadounidense, PSUS, comienza a cotizar con un descuento similar en el mercado secundario antes de comprometer capital.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 02:44