Cliffwater bloquea los reembolsos ante solicitudes que alcanzan el 14% de las acciones
El Cliffwater Corporate Lending Fund, uno de los fondos de intervalo de crédito privado más grandes de EE. UU. con 42.000 millones de dólares en activos totales, ha restringido los retiros de inversores, encendiendo preocupaciones sobre la estabilidad del mercado de crédito privado. El fondo se vio inundado de solicitudes de reembolso que alcanzaron el 14% de sus acciones en circulación durante su último período de reembolso, superando significativamente su límite trimestral habitual del 5% de recompra. En respuesta a la presión, el fondo acordó recomprar solo el 7% de las acciones, obligando a muchos inversores a permanecer atrapados.
El éxodo de inversores está impulsado por el creciente temor de que el valor liquidativo (NAV) del fondo, reportado en aproximadamente 10,52 dólares por acción, sea artificialmente alto. Durante años, la notable estabilidad del NAV del fondo se comercializó como una ventaja clave. Ahora, esa misma estabilidad incentiva a los inversores a vender a lo que perciben como un precio inflado antes de que ocurran posibles amortizaciones, creando un ciclo de solicitudes de reembolso que se retroalimenta.
Valoraciones opacas alimentan la desconfianza de los inversores
La crisis de confianza se deriva directamente de la base de activos opaca del fondo. Según sus últimos informes, el 71% de las inversiones de Cliffwater, valoradas en 29.700 millones de dólares, se clasifican como activos de “Nivel 3”. Estos instrumentos carecen de precios de mercado observables y se valoran utilizando modelos internos y suposiciones subjetivas, lo que los hace casi imposibles de verificar para los externos. Un 28% adicional de la cartera, o 11.600 millones de dólares, consiste en participaciones en otros fondos de inversión privados, una estructura que los críticos describen como una “caja negra dentro de una caja negra”, donde Cliffwater se basa en las valoraciones proporcionadas por otros gestores de fondos.
Una tenencia específica resalta el motivo de preocupación. Cliffwater informó de una inversión en un fondo de Ares Commercial Finance que supuestamente debía liquidarse el 30 de junio de 2025. Sin embargo, después de la fecha, Cliffwater continuó manteniendo la posición y marcando su valor al alza, informando finalmente un valor razonable de 111,5 millones de dólares. La compañía posteriormente desestimó la fecha de liquidación como un “error administrativo”, una respuesta que no ha logrado tranquilizar a los inversores escépticos.
El estrés a nivel sectorial se extiende a medida que Lazard y Blue Owl limitan las salidas
Los problemas de Cliffwater no son un incidente aislado, sino un síntoma de un problema estructural más amplio en toda la industria del crédito privado. Otros importantes gestores de activos, incluidos Lazard y Blue Owl Capital, también han implementado recientemente límites de reembolso similares en sus propios fondos de crédito privado. Estas acciones coordinadas confirman que se está produciendo una crisis de liquidez en todo el sector, ya que las empresas luchan con el desajuste fundamental de financiar préstamos ilíquidos a largo plazo con capital que espera acceso periódico a efectivo.
Esta dinámica expone la vulnerabilidad central de los fondos que prometen liquidez mientras invierten en activos que no se pueden vender fácilmente. A medida que el sentimiento del mercado se agria, provocado por los riesgos de inflación y la incertidumbre económica, los inversores están cada vez menos dispuestos a asumir el riesgo de ser los últimos en salir. La venta forzada para satisfacer las solicitudes de reembolso podría conducir a ventas masivas de activos, dañando los rendimientos de los inversores restantes y potencialmente desencadenando un contagio más amplio en los mercados privados.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 13:17