La intervención del yen fracasa: el par USD/JPY rebota por encima de 155

(P1) El yen japonés ha reanudado su caída frente a las principales divisas apenas unos días después de una supuesta intervención multimillonaria del Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón (BoJ), con el par USD/JPY rebotando más de un 3% desde sus mínimos posteriores a la intervención.

(P2) "El mercado está desafiando abiertamente la determinación del BoJ y, por ahora, el BoJ está parpadeando", dijo un estratega de divisas de un importante banco europeo en Singapur. "Ganaron algo de tiempo, pero a menos que los datos de EE. UU. se suavicen lo suficiente como para adelantar los recortes de la Fed, están librando una batalla perdida contra los diferenciales de tipos".

(P3) El dólar ha vuelto a subir por encima del nivel de 155 frente al yen, una fuerte recuperación desde la caída por debajo de 153 el lunes que se atribuyó ampliamente a la intervención oficial. El movimiento no fue exclusivo del dólar; el euro también ha ganado frente al yen, mientras que el dólar australiano ha mostrado una fortaleza particular en el cruce AUD/JPY.

(P4) La rápida reversión sugiere que los aproximadamente 35.000 millones de dólares desplegados por las autoridades la semana pasada fueron insuficientes para contrarrestar la poderosa tendencia de debilidad del yen, impulsada por la amplia brecha entre los tipos de interés casi nulos de Japón y los tipos más altos en EE. UU. y otros lugares. Este fracaso podría envalentonar a los especuladores y obligar al BoJ a una elección difícil: gastar significativamente más de sus reservas de divisas en intervención o señalar un cambio de política restrictivo que podría perturbar su frágil economía.

Caminos divergentes en los pares del yen

Si bien el yen se ha debilitado de forma generalizada, el ritmo de su caída ha variado frente a diferentes monedas. El cruce AUD/JPY ha mostrado una notable fortaleza, reflejando los tipos de interés relativamente altos de Australia y sus vínculos con los mercados de materias primas. Por el contrario, el EUR/JPY se ha quedado atrás, lastrado por las propias perspectivas económicas mixtas de la eurozona. Esta divergencia resalta la compleja red de factores que influyen en el yen, más allá de la simple dinámica de tipos Japón-EE. UU.

La potencia de fuego limitada de la intervención

Según las reglas del FMI, Japón puede tener oportunidades limitadas para nuevas intervenciones a gran escala. La supuesta intervención del lunes fue la segunda en una semana, y las acciones repetidas en un período corto pueden atraer el escrutinio de los socios internacionales. Dado que se espera que los tipos de interés de EE. UU. se mantengan elevados, es poco probable que la presión sobre el yen disminuya, lo que sugiere que cualquier intervención futura también tendrá un efecto temporal a menos que cambie el panorama económico fundamental.

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