A pesar de una nueva propuesta del Departamento de Trabajo destinada a facilitar las inversiones en mercados privados en los planes 401(k), se espera que la persistente amenaza de litigios fiduciarios mantenga el mercado de aproximadamente 15 billones de dólares cerrado en gran medida a los activos alternativos en el futuro previsible.
Una reciente propuesta del Departamento de Trabajo (DOL) tiene como objetivo abrir un camino para los activos privados en los planes 401(k) estadounidenses, pero la persistente amenaza de litigios contra los patrocinadores de los planes significa que los gestores alternativos podrían tener que esperar años para acceder al fondo de capital de aproximadamente 15 billones de dólares.
Las reglas propuestas están diseñadas para ofrecer a los fiduciarios un “puerto seguro” frente a demandas por altas comisiones o rendimiento, un riesgo que históricamente ha mantenido a las alternativas ilíquidas fuera de los planes de contribución definida. Sin embargo, los expertos legales argumentan que los cambios podrían no ser suficientes para disuadir las demandas colectivas. “En la medida en que cualquier clase de activo tenga un mal desempeño, o algún segmento de una clase de activo tenga un mal desempeño, sin importar la causa subyacente, provocará litigios”, dijo Brian Benjet, abogado de DLA Piper especializado en beneficios para empleados. “Así son las cosas”.
En el centro de la propuesta se encuentra un nuevo marco para proteger a los fiduciarios de los planes de los litigios, siempre que su selección de inversiones se base en un “deber de prudencia”. Este estándar legal requiere que actúen con el cuidado y la diligencia de una persona prudente, considerando factores como el riesgo, el rendimiento y la liquidez. Sin embargo, los tribunales han permitido anteriormente que las demandas procedan basándose en reclamaciones de bajo rendimiento frente a un índice de referencia elegido por el demandante, un problema que las nuevas reglas no resuelven por completo. Un fallo pendiente de la Corte Suprema en un caso contra Intel, que involucra activos alternativos en un fondo de fecha objetivo, está siendo seguido de cerca para obtener mayor claridad.
Hay mucho en juego para los gestores de activos alternativos, que se enfrentan a una disminución en la recaudación de fondos de su base de inversores institucionales tradicionales y ven los planes de contribución definida del país como una nueva fuente crítica de ingresos por comisiones. Grupos de defensa con sede en Washington, como el Institute for Portfolio Alternatives, han presionado activamente para ampliar el acceso. Aun así, se espera que el despliegue sea lento y cauteloso, siendo los administradores de planes más pequeños probablemente los primeros en tantear el terreno. “Porque cuanto más grande es el plan, más grande es la diana en tu espalda”, dijo Winfield Evens, vicepresidente del administrador de beneficios corporativos Alight Solutions.
Las firmas de activos alternativos de primer nivel ya se están posicionando para una posible apertura. Blackstone se asoció recientemente con el administrador de beneficios Empower para comercializar sus fondos privados, mientras que Blue Owl Capital planea crear productos para los planes de jubilación de Voya Financial. Estas firmas ven los fondos de fecha objetivo, un segmento de mercado de aproximadamente 5 billones de dólares, como el punto de entrada más lógico para sus productos.
Este impulso se produce cuando algunos argumentan que toda la premisa del debate es errónea. En una carta reciente al Wall Street Journal, el director ejecutivo de Alto IRA, Eric Satz, sostuvo que para la inversión de jubilación a largo plazo, “la iliquidez es una característica, no un error”. En su opinión, la reciente agitación en el crédito privado no se debe a un desajuste fundamental con el capital de jubilación, sino a un mal diseño del producto y a una brecha significativa en la educación de los inversores.
Satz argumenta que la solución no es bloquear el acceso, sino diseñar productos más alineados y educar mejor a los inversores sobre la naturaleza a largo plazo de los mercados privados, permitiéndoles capturar los rendements más sólidos que los inversores institucionales han disfrutado durante décadas. Hasta que los tribunales proporcionen un escudo más claro para los fiduciarios, sin embargo, la mayor parte de los 15 billones de dólares en activos 401(k) probablemente permanecerá fuera del alcance de estas inversiones alternativas.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
