Puntos clave:
La primera reunión de la Reserva Federal de Kevin Warsh terminó con tasas sin cambios, pero con un gráfico de puntos que eliminó todas las proyecciones de recorte de 2026, el giro restrictivo más pronunciado desde el inicio del ciclo de ajuste.
La Reserva Federal mantuvo su tasa de referencia en 3,5% a 3,75% en la reunión de debut de Kevin Warsh el miércoles, pero la eliminación de todas las proyecciones de recorte de tasas de 2026 del gráfico de puntos llevó a los futuros a descontar un 66% de probabilidad de una subida para diciembre.
"El equilibrio de riesgos se ha desplazado decisivamente hacia la inflación como la mayor preocupación, y eso realmente va a impulsar cualquier lenguaje sobre cuáles podrían ser los próximos pasos de la Fed", dijo Elizabeth Renter, economista senior de NerdWallet.
El gráfico de puntos de junio, el primero producido sin la participación de Warsh, eliminó la última proyección restante de un recorte de tasas este año — una reversión respecto a diciembre, cuando el funcionario mediano proyectaba una reducción. El rendimiento del Tesoro a 10 años subió a 4,47% y el de 30 años se acercó a 4,97% mientras los operadores ajustaban la trayectoria. La pausa en las tasas en sí misma tenía un 97% de probabilidad descontada y se aprobó por unanimidad, convirtiendo al gráfico de puntos en la única fuente de sorpresa.
El giro restrictivo confronta a Warsh con un dilema político y económico: el presidente Trump lo nombró esperando costos de endeudamiento más bajos, pero la inflación en 4,2% — la más alta desde abril de 2023 — y un mercado laboral que añade 188.000 empleos por mes dejan poco margen para un alivio. La próxima reunión del FOMC en julio mostrará si la inclinación restrictiva del gráfico de puntos se endurece en aumentos reales de tasas.
Warsh, exmiembro de la junta de la Fed que durante mucho tiempo ha cuestionado el gráfico de puntos como herramienta de comunicación, no presentó sus propias proyecciones de tasas — convirtiéndose en el primer presidente en 14 años en omitir el Resumen de Proyecciones Económicas. La mayoría de los analistas de Wall Street, incluidos economistas de Goldman Sachs y Bank of America, esperaban que omitiera su punto por completo, y la ausencia de su inclinación relativamente moderada del cálculo mediano empujó la perspectiva agregada aún más hacia territorio restrictivo.
Las proyecciones económicas actualizadas mostraron una mejora significativa en el pronóstico de inflación. Goldman Sachs estimó que la mediana del pronóstico del PCE subyacente de 2026 aumentó a aproximadamente 3,3% desde 2,7% en marzo, reflejando el impacto de los precios más altos de la energía tras el conflicto con Irán y los costos de memoria relacionados con la IA. El pronóstico de crecimiento del PIB se redujo a aproximadamente 2,2% desde 2,4%, mientras que la proyección de la tasa de desempleo bajó ligeramente a 4,3%.
En su conferencia de prensa de debut, Warsh adoptó un tono que los analistas describieron como deliberadamente ambiguo — reconociendo la inflación por encima del objetivo y un mercado laboral firme sin comprometerse con una trayectoria de tasas específica. Bank of America dijo que si Warsh caracteriza el reciente repunte inflacionario como un shock de oferta único vinculado a los precios de la energía, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo podrían enfrentar presión de venta. Si respalda explícitamente una trayectoria de subidas de tasas, el SOFR a 2 años podría aumentar unos 15 puntos básicos y el dólar ganaría soporte direccional.
La trayectoria del conflicto con Irán añade otra capa de incertidumbre. El crudo Brent ha caído de nuevo a unos 82 dólares por barril — un mínimo de más de tres meses — mientras un acuerdo de paz se acerca a su finalización, con la firma formal esperada tan pronto como esta semana. Goldman Sachs dijo que el retroceso en los precios del petróleo le da a Warsh margen para enmarcar el repunte inflacionario como un evento de oferta transitorio, proporcionando cobertura para una postura de esperar y ver. Pero el banco advirtió que si el acuerdo se estanca o el Estrecho de Ormuz no logra reabrirse por completo, la relajación de las expectativas de subida de tasas podría revertirse rápidamente.
PGIM, que se sitúa muy fuera del consenso, ha pronosticado tres aumentos de tasas de un cuarto de punto este año, seguidos de tres recortes en 2027 y una reducción final en 2028 para una tasa terminal de 3,375%. El gestor de activos citó los avances de productividad impulsados por la IA, el efecto riqueza en el consumo y el estímulo fiscal como fuerzas que mantienen la economía demasiado caliente para que la Fed se mantenga al margen. "El rendimiento superior de EE.UU. está siendo impulsado por el desarrollo de la IA, el efecto riqueza en el consumo y el estímulo fiscal", dijo PGIM.
Para los activos de riesgo, las implicaciones son claras. Costos de endeudamiento más altos durante más tiempo endurecen las condiciones financieras, desafiando la rentabilidad corporativa y presionando las valoraciones de las acciones. La reacción del S&P 500 a la conferencia de prensa de Warsh proporcionará la primera prueba real de si los mercados pueden absorber una Fed restrictiva sin una venta masiva generalizada — o si la eliminación del sesgo de alivio marca el comienzo de un ciclo de ajuste más agresivo de lo que nadie anticipó al inicio de 2026.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
