La apuesta de un posible presidente de la Fed por un auge de la productividad impulsado por la IA para justificar recortes de tasas se topa con un muro de escepticismo de la propia institución que pronto podría liderar.
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La lógica de recorte de tasas por IA de Warsh enfrenta el rechazo de 6 funcionarios de la Fed
Kevin Warsh, un candidato líder para presidir la Reserva Federal, está defendiendo una controvertida teoría de que un aumento de la productividad impulsado por la IA puede domar la inflación, proporcionando una base para recortes significativos de las tasas, una postura que está atrayendo críticas de al menos seis funcionarios actuales y antiguos de la Fed.
"Realmente no creo que el FOMC vaya a aceptar eso en el corto plazo", dijo la ex presidenta de la Fed, Janet Yellen, en una conferencia la semana pasada, destacando la resistencia interna al marco de Warsh.
El debate enfrenta la apuesta prospectiva de Warsh por la tecnología contra la cautela basada en datos de la Fed, con una inflación que ha estado por encima del objetivo del 2% durante seis años consecutivos y altos déficits fiscales que crean un trasfondo marcadamente diferente de los auges de productividad pasados. El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, ha calificado los recortes de tasas tempranos como una "apuesta arriesgada".
El resultado de este choque ideológico es crítico para los mercados, ya que la confirmación de Warsh podría señalar un giro importante de la política hacia una postura más expansiva antes de su potencial inicio en mayo de 2027, mientras que un rechazo afirmaría la actual postura restrictiva de la Fed. La audiencia de confirmación de Warsh el martes será vigilada de cerca para detectar cualquier ajuste en sus puntos de vista en medio de los crecientes riesgos geopolíticos.
La Apuesta por la Productividad de la IA
El argumento central de Warsh es que una ola de adopción de inteligencia artificial aumentará significativamente la productividad laboral. Esto, sostiene, permitiría a las empresas aumentar los salarios sin trasladar los costos a los consumidores, o producir más con menos trabajadores, suprimiendo así la inflación. Según su tesis, este dividendo de productividad crearía el espacio necesario para que el banco central baje las tasas de interés sin arriesgarse a una espiral inflacionaria.
En una aparición en un podcast el otoño pasado, Warsh argumentó que los efectos desinflacionarios de las ganancias de productividad no serían visibles de inmediato en los datos oficiales del gobierno, creando un dilema para los responsables de la política. "Tendrán que hacer una apuesta", dijo, advirtiendo que un error de juicio podría llevar a la Fed a sofocar un auge de productividad manteniendo una política demasiado restrictiva. Partidarios como el inversor multimillonario Stanley Druckenmiller argumentan que la experiencia de Warsh en capital privado centrado en tecnología le otorga una comprensión superior del potencial disruptivo de la IA en comparación con los macroeconomistas tradicionales.
¿Una Analogía con Greenspan Defectuosa?
Los partidarios de Warsh suelen trazar un paralelismo con las acciones del ex presidente de la Fed Alan Greenspan en 1996-1997. En aquel momento, Greenspan se resistió a los llamados de sus colegas para subir las tasas de interés, apostando a que la naciente revolución de internet impulsaría la productividad y mantendría la inflación bajo control incluso cuando la economía se acelerara. La historia le dio la razón.
Sin embargo, múltiples funcionarios de la Fed argumentan que esta comparación es fundamentalmente defectuosa. Primero, el debate de política en los años 90 era entre mantener las tasas y subirlas, en un momento en que la inflación acababa de caer al 2% por primera vez en décadas y el presupuesto federal se movía hacia un superávit. Hoy, la inflación ha estado obstinadamente por encima del objetivo durante seis años, y el déficit fiscal está en niveles que normalmente solo se ven durante guerras o recesiones. Segundo, los años 90 disfrutaron de un viento de cola de importaciones baratas de un sistema de comercio global en expansión, mientras que las tendencias actuales de desglobalización, aranceles y conflictos geopolíticos están ejerciendo una presión al alza sobre los precios.
Escepticismo Interno de la Fed
La principal resistencia a la lógica de Warsh dentro de la Reserva Federal se centra en una pregunta clave: ¿está la IA estimulando actualmente la demanda más de lo que está expandiendo la oferta? Varios funcionarios han señalado que el impacto económico inmediato del auge de la IA parece ser inflacionario. El aumento en la construcción de centros de datos, el incremento de los precios de la electricidad y los efectos de riqueza de un mercado de valores en alza contribuyen a las presiones sobre los precios a corto plazo.
El ex presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, fue más directo, sugiriendo que el cronograma para los beneficios generalizados de la IA es exagerado. "La aplicación amplia de la IA no ocurrirá tan rápido como espera Silicon Valley; esa gente está promocionando sus propias salidas a bolsa", dijo. Esta visión es compartida por economistas como el premio Nobel Daron Acemoglu, quien afirma que "ni la teoría económica ni los datos" respaldan actualmente el nivel de optimismo por una desinflación inminente. Para que Warsh tenga éxito, tendría que persuadir al Comité Federal de Mercado Abierto de 12 miembros no con una narrativa, sino con el tipo de datos microeconómicos granulares sobre la adopción de tecnología que Greenspan utilizó para construir su caso.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
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