Conclusiones Clave:
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reconoció profundas divisiones internas de cara a la reunión de julio del FOMC y se negó a ofrecer orientación futura sobre la senda de tipos.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, afirmó que la reunión del FOMC de julio presentará importantes desacuerdos internos y se negó a señalar la dirección de la política de tipos, lo que añade una nueva capa de incertidumbre para unos mercados ya divididos sobre si el próximo movimiento será una subida, una pausa o un recorte.
"Los mercados financieros funcionan mejor cuando reaccionan a los datos entrantes", declaró Warsh en una rueda de prensa tras la reunión de política monetaria del 17 de junio. "Los mercados financieros funcionan de manera menos eficiente cuando se preguntan: ¿Cómo reaccionará la Reserva Federal ante esa información entrante?"
La Fed mantuvo su tipo de referencia en el 3,5% y 3,75% en esa reunión, la primera bajo el liderazgo de Warsh. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, declaró el martes que si la inflación se mantiene demasiado alta, "podría ser necesario subir los tipos de interés para devolver la inflación al objetivo". El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, adoptó un tono más neutral, señalando que la postura actual de la política monetaria está "bien posicionada" para devolver la inflación al 2%.
La divergencia entre los funcionarios deja a los mercados descontando una amplia gama de resultados para la reunión del 28 y 29 de julio. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo y las expectativas de inflación basadas en el mercado se han moderado en las últimas semanas, lo que sugiere cierta confianza de los inversores en que las presiones sobre los precios se están moderando. Pero con la inflación superando el objetivo del 2% de la Fed durante cinco años consecutivos, el coste de un error de política —ya sea un endurecimiento excesivo o una relajación prematura— conlleva implicaciones significativas para las acciones, los bonos y el dólar.
Un Comité Dividido
Warsh ha hecho de la restauración de la credibilidad de la Fed en la lucha contra la inflación su prioridad emblemática desde que asumió el cargo. En una carta del 2 de junio dirigida a los más de 20.000 empleados del banco central, escribió "Somos la Reserva Federal" y prometió una mayor transparencia y "discusiones abiertas y claras" mientras persigue lo que describió previamente como un necesario "cambio de régimen" en la institución.
La última vez que un presidente de la Fed reconoció divisiones internas tan profundas fue en 2023, cuando el entonces presidente Jerome Powell se enfrentó a una división entre los funcionarios que favorecían una pausa y los que presionaban por un mayor endurecimiento. El S&P 500 cayó un 2,3% en las dos semanas posteriores a ese reconocimiento, ya que los mercados recalibraron las expectativas de tipos, según datos de Bloomberg.
Reestructuración en Marcha
En el centro de la reestructuración de Warsh se encuentran cinco grupos de trabajo que examinan cómo se comunica la Fed con los mercados, si debería seguir manteniendo su cartera de 6,7 billones de dólares en valores del Tesoro y bonos respaldados por hipotecas, si las nuevas fuentes de datos económicos deberían complementar las medidas tradicionales, cómo la inteligencia artificial y los cambios en la productividad deberían influir en la política, y si los modelos de inflación de la Fed siguen siendo adecuados para su propósito. Se espera que los grupos de trabajo completen su labor a finales de año antes de que los responsables de política decidan qué reformas adoptar.
Para los inversores, la ausencia de orientación futura significa que cada publicación de datos entre ahora y la reunión de julio —desde el informe mensual de empleo hasta el índice de precios al consumo— tendrá un peso desmesurado en la configuración de las expectativas sobre los tipos. Los mercados de swaps de índices a un día muestran actualmente a los operadores divididos equitativamente entre apostar por una pausa y una subida de un cuarto de punto, con una facción menor apostando por un recorte.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
