El presidente entrante de la Fed, Kevin Warsh, presiona al banco central para que adopte medidas alternativas de inflación que muestran que las presiones sobre los precios se sitúan muy por debajo de los indicadores estándar, un cambio que podría redefinir las perspectivas de la política monetaria.
El presidente entrante de la Fed, Kevin Warsh, insta al banco central a adoptar medidas alternativas de inflación que muestran que las presiones sobre los precios se sitúan muy por debajo del 3,8% de la lectura estándar del gasto en consumo personal, un cambio potencial en el marco de política que podría abrir la puerta a recortes de tipos.
Warsh ha argumentado que los indicadores de inflación estándar de la Fed sobreestiman las presiones de precios subyacentes y que las medidas alternativas — incluyendo variantes de la IPC mediana y media recortada — muestran un panorama significativamente más frío, según personas familiarizadas con su pensamiento. El impulso se produce mientras el tipo de referencia del banco central se sitúa en el 3,50%-3,75%, donde se ha mantenido desde el último recorte de 25 puntos básicos en septiembre de 2025. Los mercados de OIS actualmente valoran una probabilidad del 65% de una subida de tipos para la reunión de diciembre, según datos de CME FedWatch.
"Todavía parece temprano para evaluar la magnitud y la persistencia de los efectos económicos del conflicto con Irán", dijo el viernes la vicepresidenta de la Fed para Supervisión, Michelle Bowman, en una conferencia en Islandia, añadiendo que "si las perturbaciones persisten bien entrada la segunda mitad del año, podríamos empezar a ver efectos más amplios en la inflación". Bowman, una de las autoridades monetarias más moderadas del banco central, dijo que "consideraría cambiar mi enfoque al pensar en el equilibrio de riesgos".
El debate sobre la metodología de medición se desarrolla en un contexto de señales contradictorias. El indicador de inflación subyacente de la Fed de Nueva York saltó al 4% en abril desde el 3,5% en marzo, mientras que el índice de precios PCE del gobierno subió al 3,8% interanual desde el 3,5% — ambos muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Los precios de bienes y servicios excluyendo la vivienda se aceleraron en abril en comparación con el mes anterior, según mostraron los datos.
Sin embargo, las medidas alternativas de Warsh cuentan una historia diferente. La inflación media recortada, que elimina los movimientos extremos de precios, y el IPC mediano, que captura el centro de la distribución de precios, muestran una inflación subyacente que se sitúa en torno al 2,5% — un nivel que alteraría fundamentalmente la función de reacción de la Fed. La última vez que la Fed debatió seriamente métricas de inflación alternativas fue durante la revisión del marco de 2019, que finalmente condujo a la adopción del objetivo de inflación promedio en agosto de 2020. El S&P 500 subió un 16% en los 12 meses posteriores a ese anuncio, ya que los mercados descontaron una postura más acomodaticia.
Lo que está en juego en todas las clases de activos
Si la Fed bajo el liderazgo de Warsh se desplaza hacia medidas que muestran una inflación más baja, las implicaciones se extenderían por los mercados. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, que es el más sensible a las expectativas de política de la Fed, probablemente disminuiría desde su nivel actual cercano al 4,15%, mientras que el dólar podría debilitarse frente a las principales divisas. Un marco más moderado también apoyaría a los activos de riesgo: el S&P 500 ha ganado históricamente un promedio del 8% en los seis meses posteriores a un giro moderado de la Fed, según datos de Bespoke Investment Group.
El presidente de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, hablando en la misma conferencia que Bowman, dijo que su "principal preocupación es la inflación, que está demasiado alta y ha estado por encima del objetivo durante demasiado tiempo". Añadió que la estrategia clásica de ignorar un shock energético como algo que no tendrá un impacto duradero no es viable. Schmid también sugirió que la Fed podría usar su balance para endurecer la política, diciendo que "quizás volvamos a mirar el balance como otra herramienta para crear cierta restricción".
Esa visión pone a Schmid en desacuerdo con Warsh, quien ha expresado escepticismo sobre el uso de las tenencias de bonos del banco central para aumentar la política de tipos de interés. Las condiciones del mercado monetario y el conjunto de herramientas de control de tipos de la Fed limitan hasta dónde se pueden reducir esas tenencias sin crear volatilidad en el mercado, ha argumentado Warsh. El banco central está actualmente reconstruyendo liquidez después de que las condiciones se endurecieran a finales del año pasado.
La presidenta de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, dijo el viernes que la política monetaria está "bien posicionada" pero que la Fed está lista "para reaccionar", señalando que "es saludable que los participantes del mercado hayan considerado escenarios donde la tasa de fondos permanece sin cambios durante un período prolongado, así como escenarios donde se hace necesario un mayor endurecimiento".
La próxima reunión de la Fed está programada para el 16 y 17 de junio, donde la decisión sobre los tipos irá acompañada de proyecciones económicas actualizadas y el primer gráfico de puntos bajo la presidencia de Warsh. Si esas proyecciones reflejan el marco de inflación alternativo que Warsh ha defendido será la cuestión definitoria para los mercados en la segunda mitad del año.
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