Warsh nombra a dos economistas veteranos de la Fed como asesores en un cambio de política

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha nombrado a dos economistas veteranos del banco central como asesores en política y análisis, un movimiento que podría redefinir cómo la Fed interpreta los datos de inflación en un momento en que el crecimiento de los precios supera más del doble su objetivo del 2%.

"La decisión de Warsh de crear grupos de trabajo para reexaminar los enfoques de la Fed podría dar lugar a decisiones que se inclinen hacia una postura dovish", escribieron analistas de investigación de Citigroup en una nota a clientes, señalando la flexibilidad implícita en la nueva estructura analítica del presidente.

Daniel Covitz y Eric Engstrom, ambos economistas de larga trayectoria en la Fed, asistirán a Warsh en política y análisis, según personas familiarizadas con el asunto. Los nombramientos se producen cuando el índice de precios de los gastos de consumo personal —el indicador de inflación preferido de la Fed— se aceleró al 4,1% en mayo, el nivel más alto desde abril de 2023, con el PCE subyacente en el 3,4%. Wall Street ahora descuenta al menos una subida de tipos para finales de año, mientras que el rendimiento del Treasury a 10 años ha caído casi un 0,1% esta semana hasta niveles vistos por última vez en abril, ya que los precios del petróleo marcan nuevos mínimos de posguerra.

Para Warsh, quien hasta ahora se ha resistido a los llamados del presidente Donald Trump para reducir los tipos, los nombramientos de asesores ofrecen una vía para recalibrar potencialmente el marco analítico de la Fed sin un giro abrupto en la política. Con el fin de la guerra en Irán y el tránsito nuevamente de buques a través del estrecho de Ormuz, algunos analistas predicen que el nuevo presidente adoptará una postura más dovish —un cambio que, de materializarse, supondría una desviación significativa de la postura hawkish que ha definido el enfoque reciente de la Fed.

Los dos economistas aportan un profundo conocimiento institucional al círculo más cercano de Warsh. Covitz, quien se desempeñó como alto funcionario de la Fed a lo largo de múltiples ciclos de tipos, y Engstrom, cuya experiencia abarca el análisis de política monetaria y la estabilidad financiera, representan una elección basada en la experiencia técnica sobre la alineación política. Sus nombramientos sugieren que Warsh pretende construir un marco analítico fundamentado en la propia infraestructura de investigación de la Fed, en lugar de en la presión política externa.

Trayectoria de tipos y valoración del mercado

El tipo de referencia de la Fed se ha mantenido elevado, ya que la inflación ha resultado más persistente de lo anticipado. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo el miércoles que la inflación se está moviendo en la dirección correcta, añadiendo que "ahora que estamos, creo, al otro lado de este conflicto, los precios de la gasolina volverán a bajar, la inflación regresará al objetivo". La referencia al fin del conflicto en Irán apunta a un posible alivio de las presiones del lado de la oferta que han mantenido elevada la inflación general.

El S&P 500 subió un 16% durante abril y mayo —una ganancia que solo se ha producido una vez más fuera de los rebotes posteriores a recesiones— antes de ceder aproximadamente un 4% desde su máximo histórico este mes. El retroceso refleja una creciente incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos, mientras los mercados asimilan las implicaciones del nuevo enfoque analítico de Warsh.

Lo que significan los asesores para la política

La última vez que la Fed incorporó a economistas senior de su plantilla en la estructura asesora del presidente de manera comparable fue durante la transición entre las eras de Greenspan y Bernanke, cuando el banco central lidiaba con cómo comunicar su orientación futura de manera más efectiva. Ese período precedió a un cambio hacia una mayor transparencia, incluida la introducción de objetivos explícitos de inflación y conferencias de prensa periódicas.

Si los grupos de trabajo de Warsh concluyen que los indicadores tradicionales de inflación sobreestiman las presiones sobre los precios —una opinión de la que se mostró escéptico antes de su nombramiento— la Fed podría encontrar cobertura analítica para mantener los tipos estables o incluso recortarlos, a pesar de que el PCE general se sitúe por encima del 4%. Los analistas de Citigroup señalaron que el mercado "parece subestimar la flexibilidad implícita en el nombramiento de grupos de trabajo para considerar los impulsores y la medición de la inflación".

Los datos de gasto del consumidor ofrecen cierto respaldo para un enfoque más mesurado. El CEO de Bank of America, Brian Moynihan, dijo que los consumidores "todavía están gastando en vacaciones y cosas así, lo cual es bueno para Estados Unidos. Todavía salen a cenar, lo cual también es bueno". Los ingresos ajustados por inflación aumentaron un 0,3% en mayo después de caer un 0,5% en abril, lo que sugiere que el consumidor sigue siendo resiliente incluso mientras los precios suben.

La próxima reunión de la Fed será observada de cerca en busca de cualquier cambio en el lenguaje del comunicado que pueda reflejar la influencia de la nueva estructura asesora. Los mercados analizarán la decisión en busca de señales sobre si el equipo de Warsh se está moviendo hacia una interpretación más dovish de los datos de inflación o manteniendo la actual postura hawkish.

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