Warsh silencia a la Fed mientras 5 grupos de trabajo señalan una reestructuración integral de la política monetaria

Kevin Warsh está haciendo que la Reserva Federal diga menos, y Wall Street escucha con más atención que nunca.

Warsh mantuvo la tasa de los fondos federales entre el 3,5% y el 3,75% en su debut como presidente el 17 de junio, pero eliminó la guía prospectiva del comunicado, lo que elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años en 8 puntos básicos y fortaleció el dólar, mientras los mercados se reajustaban a un banco central menos predecible.

"En conjunto, el mensaje es claro: la Fed se está moviendo hacia una estrategia de comunicación más reactiva y menos prescriptiva", dijo Michael Gapen, economista jefe para EE. UU. de Morgan Stanley.

El último diagrama de puntos de la Fed mostró que 18 de 19 funcionarios proyectaron tasas — el pronóstico del propio Warsh estuvo notablemente ausente después de que criticara públicamente la herramienta por alentar a los mercados a obsesionarse con las proyecciones del banco central en lugar de los datos económicos. La estimación mediana ahora sitúa la tasa de los fondos federales en el 3,8% para finales de 2026, frente al 3,4% de marzo, con nueve funcionarios a favor de otra subida, ocho que esperan una pausa y uno que proyecta un recorte. La inflación, de aproximadamente el 4%, sigue siendo el doble del objetivo del 2% de la Fed, lo que marca el último shock tras los aranceles del año pasado.

El cambio tiene costos reales. Sin la guía tradicional de la Fed, los mercados corren el riesgo de valorar incorrectamente las intenciones de la política monetaria, aumentando la volatilidad y complicando la ejecución para un banco central que depende de las expectativas como su principal mecanismo de transmisión, según Marc Giannoni, economista jefe para EE. UU. de Barclays. La próxima reunión del FOMC pondrá a prueba si el enfoque de Warsh estabiliza o amplifica los movimientos del mercado.

La reestructuración de Warsh va más allá de la comunicación. Anunció cinco grupos de trabajo que examinan desde cómo la Fed mide la economía hasta el futuro de su balance de 6,7 billones de dólares, que se ha reducido desde un máximo de casi 9 billones de dólares en 2022. Un grupo de trabajo revisará la teoría básica de la inflación de la Fed — el tema más candente en economía mientras las presiones sobre los precios persisten. Otro analizará la productividad y el mercado laboral a medida que la inteligencia artificial transforma la economía. Un tercero estudiará el balance, un tema particularmente sensible dado que reducirlo aún más sin disminuir la demanda de reservas "causaría una disrupción significativa en los mercados de financiamiento", dijo Joseph Abate, estratega de tasas de interés estadounidenses de SMBC. Los grupos de trabajo restantes cubren cómo se comunica la Fed y cómo mide la economía en tiempo real.

El alcance de la revisión probablemente dejará a los inversores nerviosos sobre cambios importantes en la política de la Fed, dijo Oscar Munoz, jefe de economía para EE. UU. de TD Securities. "Fuerte es la Fuerza en este grupo de trabajo", dijo Munoz, añadiendo que es probable que los cambios sean graduales. Ulrike Hoffmann-Burchardi, directora de inversiones para las Américas de UBS, dijo que el proceso de revisión "probablemente retrasará ajustes políticos importantes mientras el Comité reevalúa su marco y sus herramientas".

La última vez que un presidente de la Fed reestructuró la comunicación de forma tan agresiva fue bajo Alan Greenspan en la década de 1990, cuando el banco central comenzó a emitir comunicados después de las reuniones del FOMC — un cambio que inicialmente aumentó la volatilidad del mercado antes de convertirse en una práctica estándar. El experimento de hoy va en la dirección opuesta: eliminar la guía en lugar de añadirla.

Los mercados ya se están ajustando. El S&P 500 cayó después de la reunión del 17 de junio, los rendimientos de los bonos a corto plazo subieron y el dólar se fortaleció — un reajuste clásico ante una trayectoria política menos predecible. "Los mercados tendrán que acostumbrarse a una transición difícil hacia la nueva era de la Fed", dijo Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI.

Las perspectivas de inflación determinarán si el enfoque de Warsh enfrenta su primera gran prueba. Los precios de la gasolina ya están cayendo y es probable que las tarifas aéreas sigan esa tendencia, lo que podría mejorar el panorama inflacionario "notablemente en los próximos 12 meses", dijo James Knightley, economista internacional jefe de ING, quien espera una pausa prolongada. Pero Aditya Bhave, de Bank of America, contraargumenta que "el problema de inflación de la Fed ha empeorado inequívocamente", ya que los aranceles continúan filtrándose a través de las cadenas de suministro.

Para los inversores, el manual tradicional de analizar los discursos de la Fed en busca de pistas direccionales está dando paso a un régimen donde los datos económicos se convierten en la señal principal. Esto podría beneficiar a las estrategias basadas en datos, pero perjudicar a quienes dependían de la guía interpretativa de la Fed. El propio Warsh ha argumentado que los mercados "se desempeñan mejor cuando reaccionan a los datos entrantes" en lugar de tratar de anticipar cómo responderá el banco central.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.