Con los mercados sumidos en una "operación de estanflación", es poco probable que el próximo informe de empleo de EE. UU., que prevé un modesto aumento de 65,000 puestos, reavive las esperanzas de un recorte de tipos de la Reserva Federal este año.
El mercado laboral de EE. UU. se prepara para mostrar una desaceleración significativa con la publicación de los datos de nóminas no agrícolas de abril, pero esto podría hacer poco para alterar la postura agresiva de la Reserva Federal. El consenso prevé la creación de solo 65,000 empleos, una fuerte caída frente a los 178,000 añadidos en marzo, mientras el mercado se prepara para datos que podrían reforzar la narrativa de tasas de interés "más altas por más tiempo".
"Para que los recortes de tasas vuelvan a estar sobre la mesa, necesitaríamos ver que la tasa de desempleo suba al 4.5% o un crecimiento del empleo claramente negativo, no solo un informe mensual más débil de lo esperado", dijo Brandon Brown de la mesa de negociación de tipos de interés de Goldman Sachs.
El pronóstico para los datos de abril, previstos para las 8:30 p.m. hora de Beijing, está marcado por una divergencia significativa. Las estimaciones oscilan entre un máximo de 133,000 nuevos empleos de Sough Bay Research hasta una pérdida potencial de 15,000 empleos predicha por Citigroup. Esta amplia dispersión se debe a que los analistas intentan analizar el ruido estadístico de marzo, incluida la reversión de factores temporales como el clima y los aumentos de empleo relacionados con huelgas.
El problema central para los inversores es que el enfoque de la Reserva Federal se ha desplazado decisivamente del empleo a la inflación, especialmente con el aumento de los precios del petróleo debido a los conflictos en Oriente Medio. Una cifra de empleo sólida podría acelerar la "operación de estanflación", solidificando las expectativas de una pausa prolongada e incluso reintroduciendo una probabilidad no nula de una subida de tipos, lo que probablemente elevaría los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Las principales instituciones de Wall Street reflejan la amplia incertidumbre. Goldman Sachs pronostica 75,000 nuevos empleos, ligeramente por encima del consenso, mientras que JPMorgan Chase espera unos más modestos 50,000. Bank of America mantiene la visión más optimista entre los grandes bancos con 80,000. El núcleo del desacuerdo reside en interpretar la volatilidad de los últimos meses, con las nóminas privadas oscilando de +180,000 a -129,000 y luego de vuelta a +186,000 durante el último trimestre.
Los indicadores de alta frecuencia ofrecen señales contradictorias. El informe de empleo privado de ADP de abril mostró 109,000 empleos añadidos, por debajo del consenso de 120,000. Sin embargo, Pantheon Macroeconomics señaló que el error de pronóstico absoluto promedio del informe durante el último año es de unos sustanciales 85,000, instando a la cautela en su interpretación.
Debajo de la cifra principal, el mercado laboral muestra signos de una divergencia en forma de "K" que se profundiza. Según Bank of America, el tercio superior de los asalariados vio crecer sus salarios después de impuestos un 6% en abril, mientras que el tercio inferior solo vio un aumento del 1.5%, una pérdida neta de ingresos reales si se mide frente al aumento del 3.5% en el índice de precios al consumidor.
Esta división también es visible entre industrias. El índice de empleo manufacturero ISM cayó a 46.4 en abril, su trigésimo primer mes consecutivo de contracción. Aunque el índice de empleo de servicios mejoró a 48.0, sigue en territorio de contracción. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, reconoció estas "señales contradictorias" entre los datos duros y las encuestas esta semana, describiendo el entorno actual como un mercado laboral de "baja contratación y pocos despidos".
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