El camino de la Reserva Federal hacia el recorte de las tasas de interés se estrechó en marzo, ya que su indicador de inflación más observado subió al 3,4 %, un máximo de dos años impulsado por el aumento de los costos de la energía y las persistentes presiones de precios subyacentes.
"La mayoría de los bancos centrales pueden soportar una interrupción relativamente corta del mercado energético durante un tiempo, pero su gran preocupación es que un corte prolongado del crudo alimente las expectativas de los negociadores salariales y de quienes fijan los precios a lo largo del tiempo y consolide una inflación por encima del objetivo durante más tiempo", escribió Mike Dolan, columnista de Reuters.
Los datos, publicados el jueves por el Departamento de Comercio, complican las perspectivas de política del banco central. La lectura del índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) general del 3,4 % fue acompañada por una lectura del PCE subyacente del 3,1 %, ambos significativamente por encima del objetivo del 2 % de la Fed. En respuesta, los rendimientos del Tesoro alcanzaron su nivel más alto desde el 30 de marzo de 2026, mientras que las probabilidades implícitas en el mercado para un recorte de tasas en las reuniones de abril y junio de la Fed cayeron a casi cero, según datos de Polymarket.
Lo que está en juego es la credibilidad de la Reserva Federal y la posible necesidad de un nuevo endurecimiento de las tasas de interés para romper el impulso de la inflación, lo que hace que la perspectiva de una flexibilización monetaria parezca cada vez más remota. Con los futuros del crudo Brent para entrega a 12 meses manteniéndose un 20 % por encima de los niveles de antes de la guerra, el conflicto en Irán ha introducido una prima de plazo geopolítica de aproximadamente el 4,36 % en los rendimientos del Tesoro, actuando directamente en contra de los argumentos a favor de los recortes de tasas.
Las expectativas de inflación se disparan
El impacto del actual conflicto en Irán es visible en múltiples medidas de expectativas de inflación. El swap de inflación a un año en EE. UU. se sitúa ahora entre el 3,4 % y el 3,6 %, acercándose a su pico de 2022 tras la invasión de Ucrania. Las encuestas a los hogares, que a menudo son más altas que las medidas basadas en el mercado, muestran perspectivas de inflación a un año de la Universidad de Michigan cercanas al 5 %.
Si bien las expectativas a más largo plazo son más moderadas, reflejando las esperanzas de un eventual retorno a la normalidad, también han subido. El swap de inflación a 5 años, 5 años vista, un indicador clave de las expectativas del mercado a largo plazo, se mantiene elevado en el 2,4 %.
La persistente inflación también es un problema político importante. Encuestas recientes muestran una caída en la aprobación de la gestión del costo de vida por parte de la administración, una vulnerabilidad que se vuelve más aguda a medida que las presiones de precios impiden que la Fed ofrezca el alivio de tasas que muchos habían previsto para 2026. Todas las miradas se centran ahora en los próximos movimientos de la Fed y en si el presidente entrante, Kevin Warsh, pondrá más énfasis en medidas alternativas como el PCE de media truncada para navegar por este entorno cada vez más complejo.
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