Conclusiones clave:
Un Estados Unidos que envejece está impulsando simultáneamente el crecimiento económico y avivando las llamas de la inflación, creando un nuevo y complejo desafío para la Reserva Federal.
El gasto en atención médica, impulsado por una población que envejece, fue el mayor contribuyente al crecimiento del gasto de los consumidores en 2025, según el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid. Este aumento en la demanda de servicios médicos está proporcionando un impulso significativo al PIB de EE. UU., pero también es un motor principal de la inflación persistente y acíclica que la política monetaria lucha por contener.
"El gasto en salud fue el mayor contribuyente individual al crecimiento del gasto de los consumidores el año pasado", dijo Schmid en un discurso la semana pasada. La tendencia es impulsada por un cambio demográfico, con la proporción de estadounidenses mayores de 75 años alcanzando un punto de inflexión que no hará más que subir.
El impacto del sector es sustancial. El gasto en salud representó casi la mitad de todo el crecimiento de los gastos de consumo personal en el tercer trimestre de 2025, contribuyendo con casi un punto porcentual completo a la expansión económica general de la nación. La industria también sumó 686,000 empleos en 2025, representando por sí sola una parte significativa de todas las ganancias de las nóminas no agrícolas y evitando que el mercado laboral sufriera una desaceleración más pronunciada.
Esta demanda impulsada por la demografía presenta un dilema para la Reserva Federal. Si bien el gasto respalda el crecimiento económico, los costos de la salud son un componente obstinado de la inflación. La Fed de San Francisco clasifica la atención médica como un componente de inflación "acíclico", lo que significa que se mueve independientemente del ciclo económico y es en gran medida inmune a la herramienta principal de la Fed de subir las tasas de interés. Con la inflación PCE subyacente situándose cerca del 3%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, esta tendencia estructural es una razón clave por la cual el "último tramo" de la reducción de la inflación está resultando tan difícil.
La creciente demanda de atención médica de una población que envejece es un poderoso motor económico. A principios de 2023, el gasto en salud ya había superado a la vivienda y los servicios públicos como la categoría de más rápido crecimiento en el índice de precios PCE. Esto no es un bache cíclico, sino una tendencia estructural a largo plazo. A medida que la generación del baby boom continúa envejeciendo, su consumo de servicios médicos, desde chequeos de rutina hasta cirugías complejas y productos farmacéuticos, no hará más que aumentar.
Sin embargo, esta misma tendencia crea vientos en contra significativos. Una población que envejece también significa una fuerza laboral que se reduce. El número de nuevos trabajadores que ingresan a la fuerza laboral no es suficiente para reemplazar a los baby boomers que se jubilan, lo que limita el crecimiento económico potencial. La Fed de Kansas City estima que el número de empleos que deben agregarse mensualmente para mantener estable el desempleo ha caído de 150,000 hace un año a solo 77,000 hoy, un resultado directo de estas presiones demográficas.
Los economistas han señalado durante mucho tiempo a la inmigración como la solución a este déficit demográfico. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que la inmigración representará el 100% del crecimiento de la población de EE. UU. durante la próxima década. Sin una entrada constante de nuevos trabajadores, alcanzar las tasas históricas de crecimiento económico será casi imposible, según un informe reciente del Economic Policy Institute.
"Hemos chocado contra un muro demográfico", dice Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM. "No tenemos suficiente población de reemplazo a medida que los boomers se jubilan. Lo sabemos desde hace años". La suposición mantenida durante mucho tiempo era que la inmigración llenaría este vacío, pero una aplicación más estricta ha reducido el flujo, creando una variable económica que ahora es en gran medida política.
Para los inversores, las implicaciones son claras. La tendencia demográfica que impulsa el gasto en salud es acíclica, inmune a la política monetaria y está bloqueada demográficamente. Esto convierte a las acciones de salud en un beneficiario defensivo de un poderoso tema estructural a largo plazo. Las empresas que brindan servicios y productos a una población que envejece están posicionadas para una demanda sostenida, independientemente del ciclo económico más amplio.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
