Se inicia una nueva era de altos costos de endeudamiento debido a que los temores de inflación impulsados por la guerra han llevado el rendimiento del Tesoro a 30 años por encima del 5% por primera vez en casi dos décadas.
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El rendimiento a 30 años de EE. UU. supera el 5% mientras la inflación redefine las perspectivas de la Fed
Un aumento de la inflación impulsada por la guerra está obligando a una revalorización en el mercado de bonos de EE. UU., con los rendimientos del Tesoro a 30 años superando el 5% y señalando una nueva era de elevados costos de endeudamiento. El movimiento refleja una inversión completa de las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal mientras los inversores se enfrentan a una ola de presiones de precios persistentes.
"El cinco por ciento puede convertirse en el nuevo cuatro por ciento", dijo Guneet Dhingra, Jefe de Estrategia de Tasas de EE. UU. en BNP Paribas, el 18 de mayo. Dhingra señaló que el aumento de los costos de endeudamiento a largo plazo a niveles no vistos en dos décadas está impulsado por la intensificación de la angustia inflacionaria.
La reacción del mercado ha sido rápida y brutal en todas las clases de activos. El rendimiento del Tesoro a 30 años superó el 5,1%, mientras que el rendimiento a 10 años alcanzó el 4,573%. Ese movimiento impulsó un aumento en el índice del dólar estadounidense a máximos de varios años y hundió los activos sin rendimiento. La plata al contado (XAGUSD) absorbió todo el peso de la revalorización, desplomándose 7,07 dólares, o un 8,46 por ciento, en una sola sesión para cotizar a 76,45 dólares.
El cambio ha borrado efectivamente cualquier perspectiva de flexibilización de la Fed a corto plazo. Tres informes de inflación más altos de lo esperado en una sola semana han obligado a los inversores a abandonar las apuestas sobre recortes de tasas en 2026, y algunos operadores ahora valoran la posibilidad de otra subida. Hasta que el panorama de la inflación cambie, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, no tiene margen de maniobra.
El resurgimiento de la inflación atrapa a la Fed
El principal motor detrás de la violenta revalorización de los rendimientos es una serie de datos que muestran que la inflación se está acelerando de nuevo. El Índice de Precios al Consumidor de abril se situó en el 3,8% anual, el más alto desde mayo de 2023. El Índice de Precios al Productor le siguió, situándose en un ritmo del 6% interanual, su nivel más fuerte desde finales de 2022. Ambos informes, junto con un salto del 1,9% en los precios de importación, superaron las expectativas.
Los costos de la energía son un factor significativo. El crudo WTI de junio superó los 104 dólares el barril a medida que escalan las tensiones con Irán, lo que repercute directamente en los costos de transporte y producción. El índice CPI de energía ha saltado un 17,53%, un costo que las empresas eventualmente trasladan a los consumidores. Esta dinámica sugiere que la inflación subyacente, que subió al 2,8%, puede seguir aumentando en los próximos meses.
La disminución de la demanda extranjera añade leña al fuego
A la presión de la inflación se suma un cambio estructural en la demanda de deuda de EE. UU. Los inversores japoneses, que poseen colectivamente alrededor de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro y son los mayores tenedores extranjeros, muestran signos de repatriar su dinero. Durante décadas, los rendimientos cercanos a cero de los Bonos del Gobierno Japonés (JGB) los obligaron a mirar al extranjero, principalmente a los mercados de EE. UU.
Eso está cambiando ahora. El Banco de Japón ha comenzado a subir las tasas, y los rendimientos de los JGB a 10 y 30 años se han disparado a sus niveles más altos desde la década de 1990. "El dinero nuevo que se está poniendo a trabajar no se pondrá a trabajar en el extranjero", dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay, al Financial Times. "Se dirigirá a esas asignaciones nacionales". Si estos compradores clave venden deuda de EE. UU. en masa, el Tesoro se verá obligado a ofrecer rendimientos aún más altos para atraer capital, creando un ciclo de retroalimentación que eleva los costos de endeudamiento para todos.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] El 5% es el nuevo 4% en la era de mayores rendimientos, dice Guneet Dhingra[2] Los principales tenedores extranjeros de deuda de EE. UU. podrían vender pronto bonos del Tesoro y repatriar su dinero, lo que podría disparar los costos de endeudamiento[3] Pronóstico de la plata (XAG): el mercado de la plata aplastado por el aumento de los rendimientos y el repunte del dólar[4] El riesgo de aumento de los rendimientos se considera disminuido[5] El impacto de la inflación se extiende mientras los rendimientos del Tesoro, el oro, la plata y las acciones enfrentan volatilidad
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