El rendimiento del bono estadounidense a 30 años supera el 5% mientras se profundiza la venta masiva de bonos

El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5% por primera vez en el ciclo actual, alcanzando el 5,005%, mientras que la inflación persistente y las preocupaciones por el déficit fiscal elevaron los costos de endeudamiento a largo plazo a niveles que desafían las valoraciones de las acciones en todo el mercado.

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reconoció en el Foro del BCE en Sintra la semana pasada que las expectativas de inflación se habían suavizado en las últimas semanas, pero advirtió que "cualquiera que espere que la Fed se conforme con una inflación superior al 2% se sentirá decepcionado". El mercado de bonos parece estar descontando una visión similar, exigiendo primas por plazo más altas sobre la deuda a largo plazo.

El rendimiento a 30 años subió 2,4 puntos básicos hasta el 5,005%, mientras que el bono a 10 años rindió un 4,489% y el de 2 años se situó en el 4,227%, según datos recopilados por Investing.com. El diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años se amplió hasta los 31,3 puntos básicos, lo que muestra que los inversores exigen una mayor compensación por mantener títulos a más largo plazo. La tasa de inflación de equilibrio a cinco años, una medida basada en el mercado de la inflación esperada, se situó en el 2,24%, por encima del objetivo del 2% de la Fed, pero por debajo del pico del 2,5% alcanzado a principios de este año.

Un rendimiento a 30 años por encima del 5% incrementa los costos de endeudamiento en toda la economía, desde la emisión de deuda corporativa hasta las tasas hipotecarias, y presiona las valoraciones de las acciones al elevar la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros. Los mercados descuentan ahora 36,5 puntos básicos de endurecimiento de la Reserva Federal para la reunión de junio de 2027, frente a más de 50 puntos básicos a finales de junio, según la valoración de los OIS. Las actas del FOMC de esta semana y los discursos del gobernador de la Fed, Christopher Waller, y del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, pondrán a prueba si las proyecciones hawkish de la Fed de junio siguen vigentes.

Consecuencias entre activos

El mercado de renta variable ha absorbido el movimiento con relativa calma hasta ahora. El S&P 500 subió un 0,5% hasta los 7.523,94 puntos el lunes, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones bajó un 0,3% hasta los 52.764,44 puntos. El Nasdaq Composite ganó un 1,1%, liderado por las acciones de semiconductores y relacionadas con la IA, incluidas Nvidia, AMD y KLA Corp. Esta relativa resistencia refleja un mercado que aún descuenta sólidas ganancias corporativas, pero el riesgo de compresión múltiple crece con cada movimiento al alza de un punto básico en las tasas a largo plazo. Las acciones de crecimiento, cuyas valoraciones dependen en mayor medida de los flujos de caja futuros lejanos, son las más expuestas a un aumento sostenido del rendimiento a 30 años.

El Índice del Dólar Estadounidense cotizó en 100,90, recuperándose de una breve caída por debajo de 101 tras el informe de nóminas no agrícolas de la semana pasada, más débil de lo esperado. La correlación entre el dólar y las expectativas de tasas de la Fed se ha fortalecido, con el coeficiente aumentando a 0,88 durante la última semana, según datos de TradingView. Los futuros del oro cayeron un 1,1% hasta los 4.145,86 dólares, ampliando una caída que ha llevado al metal casi un 30% por debajo de sus máximos históricos, ya que los mayores rendimientos reales reducen el atractivo de los activos que no generan rendimiento. El rendimiento a 30 años por encima del 5% también fortalece la ventaja de rendimiento del dólar frente a sus principales pares, con el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón ampliándose aún más, ya que el USD/JPY superó los 162, su nivel más alto desde 1986.

Lo que viene a continuación

La trayectoria del rendimiento a 30 años depende de los datos y la comunicación de la Fed de esta semana. El ISM de Servicios PMI, que se publicará el lunes, pondrá a prueba si el sector servicios se está enfriando en línea con la desaceleración manufacturera señalada por la lectura de precios pagados de la semana pasada. Una moderación similar en el componente de precios pagados de servicios reforzaría el reciente alivio en las expectativas de inflación basadas en el mercado. Las actas del FOMC del miércoles podrían arrojar luz sobre por qué nueve de los 18 miembros del comité proyectaron al menos una subida de tasas este año, incluso cuando las expectativas de inflación se han suavizado.

Si el rendimiento a 30 años se mantiene por encima del 5%, las implicaciones se extienden más allá de los mercados financieros. El gasto por intereses del gobierno estadounidense sobre su montaña de deuda de 35 billones de dólares aumentará, añadiendo presión fiscal. Las tasas hipotecarias, que siguen los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, podrían superar el 7,5%, enfriando aún más el mercado inmobiliario. Para los prestatarios corporativos, los rendimientos de los bonos con grado de inversión por encima del 5,5% elevarían el costo del capital para todo, desde fusiones hasta recompras de acciones. La última vez que el bono a 30 años rindió por encima del 5% de forma sostenida fue en 2007, antes de que la crisis financiera mundial desencadenara un declive de décadas en las tasas, un precedente que ofrece poco consuelo a los inversores que navegan este cambio de régimen.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.