Los rendimientos del Tesoro ponen a prueba el 4,5% mientras los datos de empleo se ciernen sobre el mercado de bonos

Los inversores exigen la compensación más alta en meses para mantener deuda del gobierno de EE.UU., y el informe de empleo del viernes determinará si la liquidación se acelera.

El rendimiento del Tesoro a 10 años volvió a acercarse al 4,5% esta semana, mientras una liquidación de tres meses se aceleró, dejando al mercado de bonos vulnerable al informe de nóminas no agrícolas del viernes para su próxima señal direccional.

"El mercado está descontando un escenario en el que la economía se niega a desacelerarse lo suficiente como para que la Fed recorte", dijo James Okafor, estratega de tasas en Edgen. "Cada dato sólido refuerza la narrativa de tasas más altas por más tiempo y empuja los rendimientos al alza".

El rendimiento a 10 años se situó en 4,47% el jueves, frente al 4,20% de hace un mes y acercándose al umbral del 4,5% que superó en abril tras datos de empleo más fuertes de lo esperado. El rendimiento a 2 años subió a 4,18%, mientras que el bono a 30 años tocó 4,97%, cerca de su nivel más alto desde octubre. La liquidación ha elevado el rendimiento del Índice Bloomberg de Tesoros de EE.UU. al 4,6%, borrando las ganancias del primer trimestre.

Una cifra de nóminas más fuerte de lo esperado podría llevar el rendimiento a 10 años decisivamente por encima del 4,5%, extendiendo una liquidación que ya ha eliminado un estimado de $400 mil millones en valor del mercado de Tesoros desde marzo. Por el contrario, un resultado débil podría desencadenar un fuerte repunte, mientras los inversores que han estado en corto en duración se apresuran a cubrir posiciones. Los economistas encuestados por Bloomberg esperan 185,000 empleos añadidos en mayo, con la tasa de desempleo estable en 3,9%.

La fragilidad del mercado de bonos refleja una preocupación estructural más profunda. El gobierno de EE.UU. está emitiendo deuda a un ritmo que cada vez pone a prueba el apetito de los inversores. Se proyecta que la emisión neta de Tesoros alcance los $2.1 billones este año, según la Oficina de Presupuesto del Congreso, mientras que el déficit federal se sitúa en el 6,2% del PIB. The Economist describió recientemente el mercado de Tesoros como "en descomposición", advirtiendo que la alta deuda, los mercados fragmentados y la agresiva política comercial amenazan el activo seguro del mundo.

La última vez que el rendimiento a 10 años superó el 4,5% en abril, fue tras un informe de nóminas que mostró 303,000 empleos añadidos — muy por encima del consenso de 214,000. El rendimiento posteriormente retrocedió a medida que datos más débiles de ventas minoristas y confianza del consumidor reavivaron las expectativas de recortes de tasas. Ese patrón de volatilidad dependiente de los datos se ha convertido en el rasgo definitorio de un mercado que no puede encontrar un equilibrio estable.

El Petróleo Aumenta la Presión

Un viento de cola adicional para los rendimientos ha provenido del complejo de materias primas. Los precios del petróleo crudo han subido un 12% durante el último mes, con el WTI cotizando cerca de $92 por barril, lo que suma a las preocupaciones inflacionarias que complican el camino de la Fed. Los costos energéticos más altos alimentan directamente el IPC general, que se situó en 3,4% en abril — aún más de un punto porcentual completo por encima del objetivo del 2% de la Fed. La combinación de inflación persistente y mercados laborales resilientes ha reducido la probabilidad implícita en el mercado de un recorte de tasas en septiembre al 48%, frente al 68% de hace un mes, según datos de CME FedWatch.

Lo que Significa la Cifra del Viernes

Lo que está en juego con la publicación del viernes va más allá del movimiento inmediato de los rendimientos. Una cifra superior a 250,000 marcaría el decimocuarto mes consecutivo de crecimiento laboral por encima de la tendencia y probablemente llevaría el rendimiento a 10 años a superar el 4,5%, lo que potencialmente desencadenaría un movimiento más amplio de aversión al riesgo que presionaría a las acciones. El S&P 500 ya ha perdido un 1,8% esta semana mientras sectores sensibles a las tasas como el inmobiliario y los servicios públicos lideraron las caídas. Por el contrario, una cifra inferior a 150,000 reavivaría la narrativa de un mercado laboral en enfriamiento y podría enviar el rendimiento a 10 años de vuelta hacia el 4,2% en una sola sesión.

La próxima decisión de política de la Reserva Federal es el 18 de junio, y el presidente Jerome Powell ha enfatizado que el comité necesita "mayor confianza" de que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2% antes de recortar las tasas. Los datos del viernes determinarán si esa confianza se materializa — o si la espera se extiende aún más hacia la segunda mitad del año.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.