El RBNZ señala mayores subidas de tasas mientras el NZD/JPY alcanza máximos de 3 meses

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda mantuvo su tasa de efectivo en el 2,25 % el miércoles por un solo voto, pero señaló que el ciclo de ajuste podría reanudarse tan pronto como en julio, con los responsables de política discutiendo la posibilidad de incrementos mayores a los habituales a medida que aumentan las presiones inflacionarias.

"Es probable que las tasas suban antes que después, y el ritmo de los aumentos podría ser más rápido de lo que anticipábamos anteriormente", dijo el miembro del MPC Bob Gourley en comentarios posteriores a la decisión, según una transcripción publicada el jueves.

El dólar neozelandés se disparó hasta un 1,8 % frente al yen, hasta 96,42, su nivel más fuerte en tres meses, mientras que el kiwi subió un 1,2 % frente al dólar australiano, hasta 0,9345. Las tasas swap a dos años subieron 12 puntos básicos hasta el 3,64 %, mientras que los swaps de índices a un día descontaban una probabilidad del 78 % de una subida en la reunión del 15 de julio, frente al 45 % anterior a la decisión.

El cambio en la retórica marca un fuerte giro respecto a la orientación previa del RBNZ y amenaza con desbaratar las posiciones de carry trade que se habían acumulado aprovechando la ventaja de rendimiento del kiwi. Si el banco central aplica una subida de 50 puntos básicos en julio —un escenario que ahora tiene una probabilidad del 35 %— sería el mayor movimiento único desde los recortes de emergencia de principios de 2020, lo que podría acelerar las ganancias del NZD y comprimir las posiciones cortas en todo el complejo de divisas G-10.

La división de votos 5-2, con dos miembros disidentes a favor de una subida inmediata, mostró la urgencia dentro del comité. El gobernador Adrian Orr enfatizó en la declaración adjunta que "las expectativas de inflación siguen elevadas y los riesgos están sesgados al alza", un lenguaje que el banco central utilizó por última vez en noviembre de 2023, que precedió a una subida de 25 puntos básicos en la reunión siguiente.

El repunte del kiwi ha sido particularmente pronunciado frente al yen, donde el diferencial de tasas de interés entre Nueva Zelanda y Japón ha impulsado históricamente el par. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años se sitúa en el 1,45 %, en comparación con el 4,82 % de Nueva Zelanda, un diferencial de 337 puntos básicos que convierte al kiwi en un vehículo favorito en las operaciones de carry trade. Un ciclo de ajuste más rápido del RBNZ ampliaría aún más ese diferencial, atrayendo potencialmente entradas especulativas adicionales.

Frente al dólar australiano, el movimiento refleja una divergencia en las expectativas de política monetaria. El Banco de la Reserva de Australia ha mantenido un tono más cauteloso, manteniendo su tasa de efectivo en el 3,85 %. El cruce AUD/NZD ha caído un 2,3 % solo esta semana, su mayor descenso semanal desde septiembre de 2024.

Para el sector exportador de Nueva Zelanda, un kiwi más fuerte representa un lastre. Los precios de los productos lácteos, la mayor categoría de exportación del país, ya se han suavizado un 4,2 % en mayo, y una mayor apreciación del NZD erosionaría los rendimientos en moneda local de los agricultores de Fonterra Cooperative Group Ltd. Las proyecciones del propio RBNZ, publicadas en la Declaración de Política Monetaria de mayo, asumían que el índice ponderado por comercio promediaría 73,5 en el segundo trimestre; ya ha superado los 75,0.

La próxima decisión de política, el 15 de julio, será la prueba crítica. Los mercados examinarán cada publicación de datos entre ahora y entonces —particularmente el informe del IPC del segundo trimestre, previsto para el 25 de junio— en busca de confirmación de que las presiones inflacionarias señaladas por Gourley se están materializando.

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