Morgan Stanley: La estanflación forzará una divergencia de 2 años en las tasas de la Fed y el BCE

Los persistentes precios elevados del petróleo están encaminando a la economía global hacia un difícil entorno de estanflación, forzando una divergencia significativa y prolongada en la política monetaria entre los principales bancos centrales del mundo, advirtieron los economistas de Morgan Stanley.

"El riesgo real no es un choque único y brusco en los precios del petróleo, sino el impacto profundo de los precios altos mantenidos durante mucho tiempo", afirmó en un nuevo informe un equipo de investigación dirigido por Seth B. Carpenter, Economista Jefe Global de Morgan Stanley. El banco sostiene que incluso sin una mayor escalada, las tensiones geopolíticas en torno al Estrecho de Ormuz podrían mantener una prima de riesgo en el petróleo, lo que llevaría a un período duradero de costos energéticos elevados en lugar de un pico transitorio.

Esta persistencia de los altos precios de la energía crea un desafío complejo que difiere de los choques petroleros históricos. El análisis de Morgan Stanley muestra una clara división en la estrategia de los bancos centrales, pronosticando que el Banco Central Europeo y el Banco de Japón procederán con un aumento de tasas de 25 puntos básicos en junio de 2026. En contraste, se espera que la Reserva Federal de EE. UU. se mantenga a la espera, y no se anticipa su primer recorte de 25 puntos básicos hasta septiembre de 2026, a más de dos años de distancia.

Para los inversores, esta divergencia de políticas es una variable crítica que requiere una revaloración fundamental de las expectativas de tasas de interés. El informe sugiere que la trayectoria de la política monetaria, que ha estado ampliamente sincronizada entre los mercados desarrollados, está a punto de fracturarse, creando nuevos riesgos y oportunidades en los mercados de divisas y bonos.

Los efectos secundarios de la inflación pueden persistir

El informe de Morgan Stanley sostiene que la diferencia clave en el entorno actual es la "persistencia" de los altos precios del petróleo, no su "pico". En choques pasados, los precios tendían a retroceder rápidamente, limitando el traspaso a la inflación subyacente. Sin embargo, si los precios se mantienen elevados, las empresas enfrentarán un choque de costos prolongado. Su capacidad para absorber esto comprimiendo los márgenes de beneficio eventualmente se agotará, obligándolas a trasladar los costos a los consumidores.

Esta dinámica significa que los efectos secundarios de la inflación (la transmisión de los costos de energía a bienes y servicios más amplios) serán más persistentes de lo que sugieren los modelos históricos. Incluso si la tasa de crecimiento interanual de los precios de la energía se ralentiza, la presión al alza sobre la inflación subyacente podría permanecer, manteniendo el riesgo de inflación general inclinado al alza. Si bien el banco no pronostica una recesión global, el lastre sobre el consumo y las ganancias corporativas debido a los altos costos energéticos sostenidos frenará el crecimiento, creando un cuadro estanflacionario clásico.

Las políticas fiscales divergentes añaden otra complicación

La respuesta política de los gobiernos podría complicar aún más las perspectivas de inflación y profundizar la divergencia entre las economías. Muchos gobiernos están implementando medidas amplias para suprimir los precios, como recortes de impuestos al combustible o subsidios directos. Si bien ofrecen un alivio a corto plazo, estas políticas pueden distorsionar las señales de precios, apoyar artificialmente la demanda y conducir a una mayor inflación a largo plazo, especialmente si las restricciones fiscales limitan su duración.

Para los mercados emergentes importadores de energía con espacio fiscal limitado, tales subsidios corren el riesgo de dañar sus cuentas externas y la credibilidad de sus políticas. En contraste, las naciones exportadoras de energía se beneficiarán de la mejora en los términos de intercambio y de mayores ingresos fiscales. Esta divergencia fiscal es la causa raíz de las respuestas políticas variadas y descoordinadas que se observan en los bancos centrales de los mercados emergentes. Los países que opten por un apoyo más específico para los hogares vulnerables mientras permiten que los precios de la energía se traspasen pueden enfrentar mayores riesgos de crecimiento a corto plazo, pero probablemente experimentarán un choque inflacionario más manejable y menos persistente.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.