Morgan Stanley eleva el pronóstico del PIB de EE. UU. para 2026 al 2,3% debido a la demanda inelástica de IA

Un nuevo informe de Morgan Stanley sugiere que la economía global está siendo remodelada por la "demanda inelástica" de infraestructura de inteligencia artificial, lo que llevó al banco el 26 de mayo a elevar su pronóstico de crecimiento del PIB de EE. UU. para 2026 al 2,3% debido a un auge del gasto de capital que, según dice, ignora el aumento de los costos.

"Para el mercado, la pregunta clave puede ya no ser '¿ha subido el precio lo suficiente como para afectar la demanda?', sino más bien '¿se ha vuelto la demanda demasiado estratégica, demasiado necesaria o demasiado bien financiada como para preocuparse por el precio?'", escribieron los analistas del banco en sus perspectivas de mitad de año.

El pronóstico del banco para el gasto de capital relacionado con la IA de los hiperscaladores estadounidenses en 2026 casi se duplicó a 805.000 millones de dólares desde una proyección de 433.000 millones de dólares realizada hace solo un año. El informe prevé que el gasto suba a 1,1 billones de dólares en 2027. Este aumento llevó a Morgan Stanley a elevar su pronóstico de crecimiento de las ganancias del S&P 500 para 2026 del 17% al 23% y su perspectiva de crecimiento de la inversión fija empresarial en EE. UU. del 3% al 7%.

El informe sostiene que este gasto inelástico crea un piso duradero para la economía, pero también introduce un riesgo de concentración significativo. Con el rendimiento del Tesoro a 10 años cerca del 5%, la dependencia del mercado de un puñado de acciones vinculadas a la IA para obtener sus rendimientos plantea una pregunta crítica para los inversores: ¿es el auge de la IA un milagro de productividad de base amplia o un auge de construcción estrecho con riesgo sistémico?

El motor de la inelasticidad

La tesis central de Morgan Stanley es que la inversión en IA se ha convertido en una necesidad estratégica para los gigantes tecnológicos, que temen quedarse atrás en la próxima ola tecnológica. Esto ha creado una curva de demanda que no responde a las presiones económicas tradicionales. Las empresas de hiperescala están invirtiendo dinero en centros de datos, chips e infraestructura energética a un ritmo que no se ralentiza cuando los costos de insumos para componentes como chips de memoria o cobre aumentan, o cuando el financiamiento se vuelve más caro. Esta dinámica, generalmente reservada para bienes esenciales como la electricidad, ahora está impulsando una expansión física sin precedentes.

Un mercado de uno

Esta concentración del gasto ha provocado una concentración similar en los rendimientos del mercado de valores, creando un punto ciego potencial para los inversores pasivos. El análisis de los datos del mercado muestra que, si bien el SPDR S&P 500 ETF (SPY) rindió un 41% durante los dos años que terminaron en mayo de 2026, el rendimiento habría sido un mucho más modesto 16% si se excluyeran las empresas de infraestructura de IA como Nvidia y AMD. Según un informe, Nvidia por sí sola representa ahora el 8% de todo el índice S&P 500 por peso. Esta fuerte concentración en unas pocas acciones altamente valoradas, como AMD con un P/E adelantado de 67, expone a los inversores de índices a un riesgo sectorial único significativo.

PIB: Titular vs. Realidad

Si bien el informe de Morgan Stanley pinta un panorama alcista para el crecimiento de EE. UU., la investigación de Goldman Sachs ofrece una visión más moderada. Después de tener en cuenta que gran parte del hardware de IA es importado, el análisis de Goldman de 2025 sugirió que la contribución directa de la IA al crecimiento de EE. UU. fue de solo unos 0,2 puntos porcentuales del crecimiento total del 2,2% registrado ese año. Una gran parte de los miles de millones que se gastan en la construcción de la IA fluye hacia fabricantes de chips extranjeros como TSMC y proveedores de equipos, diluyendo el beneficio económico doméstico directo.

Implicaciones de inversión

La conclusión de Morgan Stanley es sobreponderar las acciones de EE. UU., citando la demanda inelástica como un poderoso motor de crecimiento interno. El banco también sugiere ir en largo en petróleo como cobertura, asumiendo que la fuerte actividad económica respaldará la demanda de energía. Sin embargo, los datos sobre la concentración del mercado ofrecen un contrapunto agudo. Para las carteras de jubilación y los fondos pasivos, las ganancias desmesuradas de los últimos dos años han sido impulsadas por un puñado de megacapitalizaciones relacionadas con la IA. El riesgo ahora es que estas carteras estén mucho más expuestas a la suerte de un solo sector de lo que sugeriría un índice diversificado.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.