El giro de Kevin Warsh en la Fed inquieta a cinco socios clave de los bancos centrales

La opinión del futuro presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, de que la independencia del banco central es limitada fuera de la política monetaria ha inquietado a sus homólogos mundiales, que temen que cualquier retirada de su función como prestamista de última instancia de dólares del mundo pueda inyectar una inestabilidad significativa en los mercados financieros. "El mundo confía en el dólar y si el dólar no está disponible fácilmente, todo el mundo paga un precio, incluido Estados Unidos", dijo un responsable de política del Banco Central Europeo (BCE), que prefirió mantener el anonimato, en respuesta a los comentarios de Warsh. Las declaraciones se producen mientras la Fed mantiene su tipo de interés oficial en un máximo de dos décadas del 5,25-5,50%, un nivel mantenido desde julio de 2023. La participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales ha caído en los últimos 15 años, aunque los bancos comerciales en el extranjero todavía poseen billones en bonos del Tesoro de EE. UU. La Fed proporciona liquidez crítica en dólares bajo demanda a los bancos centrales de Canadá, Japón, Gran Bretaña, Suiza y al BCE a través de líneas de swap permanentes, un respaldo diseñado para evitar la venta forzada de activos estadounidenses durante una crisis. Lo que está en juego es la estabilidad de un sistema financiero mundial basado en el dólar. Warsh dijo en su audiencia de confirmación que en áreas como las finanzas internacionales, la Fed debe trabajar en estrecha colaboración con la administración presidencial. Esto ha suscitado dudas sobre si la Fed seguirá siendo tan decisiva en la próxima crisis, lo que podría acelerar un alejamiento del dólar e incrementar los costes de endeudamiento para el gobierno de EE. UU. ### Una nueva filosofía en la Fed. Warsh, que se convertirá en el decimoséptimo presidente de la Reserva Federal, aporta una filosofía moldeada más por Silicon Valley que por Wall Street. Su tesis central es que la inteligencia artificial actuará como una importante fuerza desinflacionaria, impulsando la productividad y justificando tipos de interés más bajos. "Un aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento anual de la productividad duplicaría el nivel de vida en una sola generación", escribió Warsh en noviembre de 2025, argumentando que los recortes de tipos deberían preceder al impacto total de estas ganancias de productividad. Esta visión es cuestionada. Investigaciones de Goldman Sachs estiman que el aumento de la demanda de electricidad de los centros de datos añadirá 0,2 puntos porcentuales a la inflación general en 2026. Sin embargo, la productividad de EE. UU. creció aproximadamente un 2,7 por ciento en 2025, casi el doble de la media del 1,4 por ciento de la última década, lo que presta cierto apoyo al argumento de Warsh. ### Main Street sobre Wall Street. La postura de tipos moderada (dovish) de Warsh se combina con una visión restrictiva (hawkish) sobre el balance de la Fed. Argumenta que las tenencias de bonos a gran escala de la Fed benefician desproporcionadamente a las grandes corporaciones que pueden emitir bonos, creando "zombis" corporativos y sofocando la destrucción creativa necesaria para una economía dinámica. "El dinero en Wall Street es demasiado fácil y el crédito en Main Street es demasiado escaso", ha dicho Warsh. Su solución propuesta es reducir el balance mientras se baja el tipo de los fondos federales, que considera una herramienta más neutral que afecta más directamente a los préstamos bancarios y las hipotecas. Según el economista del Instituto de Investigación Nomura, Takahide Kiuchi, esta combinación podría ver a Warsh intentar un "equilibrio" entre una política de tipos moderada alineada con las esperanzas políticas y una política de balance restrictiva. ### Inquietud global y tranquilidad. La sugerencia de que la política podría entrar en la provisión de liquidez en dólares ha puesto nerviosos a los aliados. La administración Trump extendió previamente una línea de liquidez de 20.000 millones de dólares a Argentina antes de unas elecciones, y las naciones del Golfo y asiáticas han solicitado recientemente líneas de swap para hacer frente a los choques energéticos. Sin embargo, muchos banqueros centrales veteranos creen que es poco probable que Warsh promulgue un cambio radical. Como antiguo gobernador de la Fed durante la crisis financiera de 2008, tiene un profundo conocimiento del riesgo sistémico. "Trabajé con él durante la crisis financiera de 2008", dijo el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem. "Creo que la cultura y el comportamiento de la Fed continuarán como en el pasado". En última instancia, Warsh solo tiene un voto en el comité, y muchos argumentan que proporcionar un respaldo de dólares es de interés para la propia América para ayudar a financiar su déficit presupuestario y evitar que las turbulencias del mercado se extiendan a EE. UU. Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.