Un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a niveles no vistos en décadas está forzando un replanteamiento estratégico en los mercados globales, con los gestores de dinero preparándose para el riesgo de que los inversores institucionales de Japón comiencen a vender su pila de casi 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU.
"El dinero nuevo no se va a asignar al extranjero", dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management, capturando el cambio en la lógica del mercado. "No irá al crédito corporativo de EE. UU., no irá a los bonos del Tesoro de EE. UU., se asignará de nuevo al mercado interno en Japón". BlueBay lanzó su primer fondo de bonos japoneses en marzo para capitalizar el movimiento.
La caída de los bonos ha sido global: el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió 12 puntos básicos hasta el 4,6% en su mayor salto semanal desde 2025, mientras que el rendimiento del gilt británico a 10 años tocó el 5,17%. Pero los movimientos en Tokio han sido históricos: el rendimiento a 30 años de Japón superó el 4% por primera vez desde su emisión en 1999. El ajuste de precios se produce mientras se espera ampliamente que el Banco de Japón, que subió su tasa de política al 0,75% en diciembre, vuelva a subirla en junio.
El temor central para los mercados estadounidenses es el posible desmantelamiento de una operación de varias décadas. Si los inversores japoneses, los mayores tenedores extranjeros de deuda estadounidense, comienzan a repatriar capital para capturar los nuevos y atractivos rendimientos nacionales, esto podría aumentar sustancialmente los costos de endeudamiento para el gobierno de EE. UU. y repercutir en la economía global.
Máximo de varias décadas en los rendimientos japoneses
La velocidad del movimiento en los bonos del gobierno japonés (JGB) ha puesto en alerta a los inversores globales. El rendimiento de referencia del JGB a 10 años subió al 2,73%, el nivel más alto desde 1997. La tasa a 20 años alcanzó su nivel más alto desde 1996, y el rendimiento a 40 años alcanzó su nivel más alto desde su debut en 2007. "En Japón, donde las tasas de interés han estado cerca de cero durante mucho tiempo, el hecho de que el rendimiento del JGB a 30 años haya subido al 4% es histórico", dijo Rinto Maruyama, estratega senior de SMBC Nikko Securities Inc.
Esto sigue a la salida gradual del Banco de Japón de sus políticas masivas de flexibilización cuantitativa y control de la curva de rendimientos, que durante mucho tiempo habían suprimido las tasas nacionales. Al no ser ya el banco central el comprador dominante, la dinámica tradicional de oferta y demanda está regresando, trayendo consigo volatilidad. El mercado anticipa ahora otra subida de 25 puntos básicos por parte del BoJ tan pronto como en junio, lo que llevaría la tasa de política al 1%.
La cuestión de la repatriación de un billón de dólares
Durante décadas, las tasas de interés cercanas a cero en Japón empujaron a sus fondos de pensiones, aseguradoras y bancos a invertir billones de dólares en el extranjero en busca de rentabilidad. Esto los convirtió en la base de la demanda de activos como los bonos del Tesoro de EE. UU. Esa lógica se está invirtiendo ahora. Aunque el flujo no es todavía un torrente, los primeros signos están ahí. Según datos de EPFR, los fondos dedicados a los bonos soberanos japoneses registraron una entrada neta récord de unos 700 millones de dólares en marzo.
Aún así, los analistas señalan que una repatriación a gran escala no ha comenzado todavía. De hecho, los inversores japoneses siguieron siendo compradores netos de unos 50.000 millones de dólares en bonos extranjeros durante los últimos 12 meses, según RBC Capital Markets. Algunos inversores pueden dudar en comprar JGB de forma agresiva, sabiendo que el posible aumento del gasto público podría hacer bajar los precios y subir aún más los rendimientos. "La dinámica de la oferta y la demanda apunta a que los rendimientos seguirán subiendo", afirmó Abbas Keshvani, estratega macro de RBC.
Caída global de los bonos e impacto en el mercado estadounidense
Los movimientos en Japón se producen junto con una venta masiva y sincronizada de bonos a nivel mundial. Los persistentes datos de inflación, la subida de los precios del petróleo por encima de los 100 dólares el barril y las tensiones geopolíticas han alimentado las especulaciones de que los bancos centrales, como la Reserva Federal, tendrán que mantener una política más restrictiva durante más tiempo. Los operadores descuentan ahora casi dos tercios de probabilidades de que la Fed suba las tasas de interés en diciembre.
"Los rendimientos de los bonos definitivamente parecen estar perdiendo el control", dijo Subadra Rajappa, jefa de investigación de Societe Generale Americas, a Bloomberg Television. El riesgo es que una venta sostenida de bonos del Tesoro, agravada por una reducción de la demanda japonesa, pueda inquietar el repunte de las acciones estadounidenses al convertir a los bonos del gobierno en una alternativa más atractiva y aumentar el costo del capital para las corporaciones.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
