El mantenimiento restrictivo (hawkish) del Banco de Japón no ha logrado frenar la caída del yen, impulsando los rendimientos de los bonos estatales a 10 años a su nivel más alto desde 1997 y creando una amenaza de estanflación para la cuarta economía del mundo.
El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años subió 5 puntos básicos hasta el 2,510 %, un máximo de 29 años, mientras los operadores reaccionaban a la decisión del Banco de Japón de mantener los tipos estables mientras señalaba una creciente preocupación por la inflación.
"La situación en Oriente Medio está añadiendo un alto nivel de incertidumbre", dijeron los analistas de InTouch Capital Markets en un comentario, señalando que "la inflación sigue siendo elevada, reflejando en parte el aumento de los precios de la energía".
El dilema de la política se vio subrayado por la votación de 6-3 del banco central para mantener su tasa de interés en el 0,75 %, el mayor desacuerdo en una década. La medida se produjo cuando el BOJ redujo a la mitad su previsión del PIB al 0,5 %, pero elevó su perspectiva de inflación subyacente al 2,8 %, incluso cuando el yen cotiza cerca de un mínimo de 40 años frente al dólar.
La divergencia sitúa al BOJ en una posición precaria, con el riesgo de un bucle de retroalimentación negativa en el que un yen débil y los altos precios del petróleo —con Japón importando el 95 % de su petróleo de Oriente Medio— alimentan la inflación y elevan los rendimientos de los bonos sin fortalecer la moneda.
La exposición de Japón al choque energético global es única entre las naciones del G7. Con los precios del petróleo subiendo por encima de los 110 $ por barril, la dependencia de la nación de Oriente Medio para la gran mayoría de sus importaciones de energía crea una presión de estanflación severa que complica la trayectoria política del Banco de Japón. El gobernador Kazuo Ueda se ha visto obligado a entrar en modo de "espera y observación", afirmando que no hay una "idea preestablecida sobre cuántos meses" serían necesarios antes de que las condiciones sean las adecuadas para otra subida de tipos.
Esta paciencia se produce mientras los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años en Japón han subido más en términos relativos desde el inicio de la guerra de Irán que los de EE. UU., el Reino Unido o Alemania. Sin embargo, el yen no se ha beneficiado de estos rendimientos crecientes ni de la reducción de los diferenciales frente a los bonos del Tesoro de EE. UU. Sobre una base de "tipo de cambio efectivo real", el yen nunca ha estado más débil, lo que ha llevado al Ministerio de Finanzas a seguir advirtiendo que está preparado para intervenir en el mercado.
A pesar de los vientos en contra, el sentimiento de los inversores en los mercados de renta variable parece relativamente relajado. El Nikkei ha subido un 20 % este año, alcanzando un máximo histórico y ayudando a suavizar las condiciones financieras. Sin embargo, si el choque energético continúa, la mano del BOJ podría verse forzada antes de lo que al gobernador Ueda le gustaría, poniendo a prueba el delicado equilibrio que el banco central intenta mantener.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
