Puntos clave:
El récord de ¥11,73 billones ($73,600 millones) de Japón no logró detener la caída del yen, y la divisa cotiza cerca de los niveles previos a la intervención apenas semanas después.
El Ministerio de Finanzas de Japón gastó un récord de ¥11,73 billones ($73,600 millones) comprando yenes entre el 28 de abril y el 27 de mayo, la primera intervención del gobierno en el mercado desde 2024, cuando la moneda se debilitó más allá de 160 por dólar. La cifra real superó las estimaciones del mercado de aproximadamente ¥10,08 billones basadas en los datos de cuentas corrientes del Banco de Japón, según cálculos de Bloomberg.
"La escala de la intervención plantea la posibilidad de operaciones encubiertas en el rango de 158,50 a 159,50 yenes", dijo Rinto Maruyama, estratega senior de divisas y tasas de SMBC Nikko Securities. "Esto podría ser interpretado por el mercado como un fracaso para frenar la debilidad del yen incluso con una intervención encubierta, lo que podría reforzar aún más las percepciones sobre los límites de la acción unilateral".
El yen cotizó a 159,27 por dólar al cierre del viernes en Nueva York, sin cambios significativos respecto al nivel de 160,72 que precedió a la primera ronda de intervención el 30 de abril, según una persona familiarizada con el asunto. La divulgación se produjo dos días después de que el Banco de Japón mantuviera estable su tasa de política monetaria el 28 de abril, un patrón que refleja el de abril de 2024, cuando la inacción del banco central desencadenó la debilidad del yen y provocó la intervención gubernamental.
Por qué la intervención no logró mover el mercado
La presión persistente sobre el yen proviene del amplio diferencial de tasas de interés entre EE. UU. y Japón y las renovadas preocupaciones inflacionarias vinculadas a las tensiones en Oriente Medio. La tasa de referencia del BOJ se sitúa en 0,50% después de su último aumento de 25 puntos básicos en enero de 2025, mientras que el rango objetivo de la Reserva Federal se mantiene entre 5,25% y 5,50%, sin cambios desde julio de 2023. Los swaps de índices overnight valoran una probabilidad del 62% de que el BOJ suba las tasas en 25 puntos básicos en su próxima reunión del 16 de junio, según datos recopilados por Bloomberg.
La trayectoria de la política de la Fed complica las perspectivas de reducción de los diferenciales de tasas. La inflación global resurgente ha eliminado las expectativas del mercado de recortes de tasas en EE. UU. este año, y varios funcionarios de la Fed han advertido que el banco central podría necesitar considerar aumentos de tasas si las presiones sobre los precios persisten. En la reunión más reciente del Comité Federal de Mercado Abierto, la mayoría de los funcionarios advirtieron que la inflación por encima del objetivo podría requerir una política más restrictiva.
"Tuvo un impacto en ese momento, pero no creo que hayan logrado cambiar la narrativa general del mercado", dijo Bart Wakabayashi, gerente de la sucursal de Tokio de State Street Bank. "Si el mercado supera fácilmente los 160, espero que las autoridades intervengan de nuevo".
La última vez que Japón intervino a esta escala fue en abril-mayo de 2024, cuando el MoF gastó aproximadamente ¥9,8 billones en múltiples rondas para respaldar al yen después de que se debilitara más allá de 160. Esa intervención elevó temporalmente la divisa hasta alrededor de 153 antes de que reanudara su declive en los meses siguientes, lo que subraya la durabilidad limitada de las operaciones cambiarias unilaterales cuando persiste la divergencia de la política monetaria.
La decisión del BOJ del 16 de junio tiene ahora una importancia desproporcionada. Un aumento de halcón de 25 puntos básicos podría proporcionar un apoyo temporal al yen, pero con la Fed manteniendo las tasas en máximos de varias décadas y la inflación estadounidense demostrando ser persistente, el impulsor fundamental de la debilidad del yen —la brecha de tasas— no muestra signos de estrecharse. Si el USD/JPY supera nuevamente los 160, los operadores esperan otra ronda de intervención, aunque el récord de ¥11,73 billones gastados este mes ha hecho poco para disuadir el posicionamiento especulativo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
