Japón probablemente gastó alrededor de 34.500 millones de dólares (5,4 billones de yenes) en una dramática intervención cambiaria el último día de negociación de abril, interviniendo en el mercado para apuntalar el yen por primera vez desde julio de 2024, según un análisis de Bloomberg de las cuentas del banco central. La medida representa una escalada significativa en los esfuerzos para combatir la caída de la moneda, impulsada por una brecha de tipos de interés cada vez más amplia con los Estados Unidos.
La intervención siguió a una inusual advertencia de la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, quien dijo a los reporteros antes de una semana festiva que "lleven su teléfono inteligente", ya sea trabajando o descansando. "Esto fue interpretado ampliamente por los operadores como una señal directa de que las autoridades estaban preparadas para actuar contra la debilidad del yen en cualquier momento", dijo un estratega de divisas de un banco importante en Tokio.
La intervención desencadenó una reacción en cadena en diversos activos: el dólar estadounidense se vio presionado, los precios del petróleo retrocedieron desde máximos de varios años y los rendimientos del Tesoro a 10 años disminuyeron. La combinación de estos factores ayudó a impulsar los índices bursátiles estadounidenses hacia nuevos máximos históricos a medida que los costos de endeudamiento se reducían y el dólar se debilitaba.
Lo que está en juego es la credibilidad de la política monetaria de Japón. El yen sigue bajo una presión fundamental debido a los amplios diferenciales de tipos de interés: el Banco de Japón mantiene su tipo de interés clave a corto plazo cerca de cero, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene su tipo de referencia por encima del cinco por ciento. Si bien la intervención proporciona un suelo temporal, los operadores permanecen en alerta máxima ante una segunda ola de acción, ya que los funcionarios insinúan que están listos para volver a entrar en el mercado en cualquier momento.
La línea roja de 160
Aunque los funcionarios japoneses niegan sistemáticamente que tengan como objetivo tipos de cambio específicos, sus acciones han trazado una línea clara alrededor del nivel de 160 yenes por dólar. Durante los últimos dos meses, el par de divisas ha cotizado en un rango estrecho, principalmente entre 158 y 159, lo que sugiere que una combinación de advertencias verbales y la amenaza de acción ha disuadido con éxito a los especuladores de presionar por una caída más significativa.
La escala de la intervención de finales de abril superó el promedio de las cuatro intervenciones de Japón en 2024, que ascendieron a unos 3,8 billones de yenes cada una. El mayor tamaño subraya la determinación del gobierno de prevenir lo que considera movimientos excesivos y especulativos contra su moneda. El último gran ciclo de intervención en 2024 vio a las autoridades gastar un total de más de 9 billones de yenes durante varios meses para defender el yen, estableciendo un precedente para una acción sostenida. Esta vez, la acción fue notable ya que ocurrió en condiciones de mercado relativamente estables, lo que dificultó que las autoridades la justificaran bajo su razonamiento típico de contrarrestar el exceso de volatilidad.
La divergencia de tipos de interés sigue siendo clave
El motor principal de la debilidad del yen es la marcada divergencia en la política monetaria entre Japón y los Estados Unidos. El Banco de Japón, aunque puso fin a su política de tipos de interés negativos en marzo, ha señalado que cualquier aumento adicional de los tipos será lento y gradual. En contraste, la Reserva Federal ha mantenido una postura agresiva para combatir la inflación, manteniendo su tipo de interés oficial en un máximo de dos décadas.
Este diferencial hace que mantener dólares estadounidenses sea más atractivo para los inversores que buscan mayores rendimientos, lo que provoca salidas de capital de Japón y una presión a la baja persistente sobre el yen. Hasta que esta brecha fundamental se reduzca significativamente, ya sea a través de subidas de tipos del BOJ o recortes de tipos de la Fed, es probable que cualquier intervención sirva como un freno temporal en lugar de una reversión de la tendencia de depreciación a largo plazo del yen. Actualmente, el mercado está descontando un endurecimiento mínimo por parte del BOJ para el resto del año, mientras que las expectativas de recortes de la Fed se han retrasado.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
