Puntos clave
El mayor riesgo para el mercado de valores de EE. UU. puede ser un repentino aumento, no una caída, ya que las apuestas bajistas en índices y ETF han aumentado al nivel más alto en 10 años, según una nueva advertencia de la mesa de operaciones de Goldman Sachs.
"La contradicción central en el mercado actual no tiene que ver con los fundamentos, sino con la acumulación excesiva de posiciones cortas", escribieron las mesas de Prime Brokerage y Delta One de Goldman en una nota reciente. "Una vez que se active la cobertura (covering), formará una espiral ascendente que se refuerza a sí misma".
El posicionamiento de los fondos de cobertura se ha vuelto cada vez más agresivo. El apalancamiento bruto entre los fondos de renta variable de EE. UU. registró su mayor aumento semanal en más de tres años, mientras que la exposición neta al sector tecnológico subió al percentil 100 de su rango de cinco años. El posicionamiento se produce cuando el S&P 500 acaba de cerrar su octava ganancia semanal consecutiva, subiendo un 0,9% la semana pasada a pesar del debilitamiento de los datos de confianza del consumidor.
Esta dinámica crea un polvorín para un posible 'short squeeze', donde el aumento de los precios obliga a los inversores bajistas a recomprar acciones, alimentando aún más el rally. Este riesgo se amplifica en un mercado de opciones donde el volumen de calls de un solo día en el S&P 500 alcanzó recientemente los 2,6 billones de dólares en valor nocional y casi una cuarta parte de las 100 principales acciones del índice muestran signos de actividad especulativa similar al frenesí de las acciones meme de 2021.
Al profundizar en los datos, el informe destaca una rotación dramática por parte de los fondos de cobertura. La semana pasada se registró el ritmo más rápido de compras netas en acciones tecnológicas desde mediados de marzo, lo que llevó la exposición a un máximo de cinco años.
Por el contrario, los fondos vendieron agresivamente en corto productos básicos de consumo, y el sector experimentó su mayor venta neta en más de cinco años. Al mismo tiempo, las acciones de consumo discrecional, que se habían vendido durante nueve de las últimas diez semanas, registraron su compra neta más rápida en más de dos meses, impulsada totalmente por nuevas posiciones largas.
Esta marcada divergencia muestra que los gestores están haciendo grandes apuestas en un mercado resistente liderado por la tecnología, mientras apuestan simultáneamente contra los nombres defensivos del hogar.
El riesgo de un squeeze es más visible en el mercado de derivados. Según Goldman, las posiciones cortas en productos macro como futuros de índices y ETF son ahora más altas de lo que eran antes de la reciente desescalada entre Irán e Israel, marcando un nuevo máximo de 10 años. La mesa atribuye esto a que los inversores utilizan coberturas macro porque temen demasiado verse atrapados en squeezes de acciones individuales.
El aumento de la compra de calls al alza alimenta el potencial de squeeze. Los datos del CBOE muestran que casi el 25 por ciento de los miembros más grandes del S&P 100 presentan un sesgo de call invertido (inverted call skew). Este fenómeno, donde el precio de las opciones de compra (calls) al alza supera al de las opciones de venta (puts) a la baja equidistantes, es una señal clásica de una búsqueda especulativa de ganancias y es idéntica a la firma del mercado de opciones vista durante el rally de 2021 en las llamadas "acciones meme".
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
