Goldman Sachs observa una divergencia en dos mercados ante los riesgos de guerra en Irán

Los mercados de renta variable mundiales están mostrando una sorprendente resistencia ante el bloqueo naval estadounidense a Irán, y el S&P 500 ha recuperado todas sus pérdidas anteriores al conflicto, a medida que los inversores empiezan a descartar los peores escenarios militares, según un estratega de primer nivel de Goldman Sachs.

"El mercado ha juzgado que la vía de las negociaciones permite quitar algo de peso a esos resultados militares realmente malos", afirmó Dominic Wilson, asesor senior de mercados de Goldman Sachs, en el podcast 'Exchanges' de la firma el 14 de abril. "Hay que estar muy atento a los escenarios de riesgo y tener muy claro cómo se comportarán los activos que posees en ese peor de los casos".

La subida de las acciones contrasta fuertemente con el mercado de tipos de interés, que sigue posicionado para una respuesta más restrictiva de los bancos centrales preocupados por la inflación derivada del encarecimiento de la energía. El crudo Brent ha oscilado por encima de los 100 dólares por barril, frente a los 70 dólares de antes de la guerra, lo que ha impulsado los precios de la gasolina en EE. UU. más de un 38%, hasta superar los 4,12 dólares por galón.

Esta divergencia sugiere que, mientras los inversores en renta variable miran más allá del conflicto inmediato, que comenzó tras el fracaso de las conversaciones entre EE. UU. e Irán, el mercado de bonos se está preparando para una inflación más persistente que podría impedir que los bancos centrales recorten los tipos. Wilson advierte que, a medida que los mercados se relajan, este riesgo de cola de un conflicto más amplio parece infravalorado, lo que crea un telón de fondo vulnerable para los inversores que no están adecuadamente cubiertos.

Las acciones suben mientras los tipos descuentan una Fed restrictiva

Wilson explicó que la recuperación del mercado de valores se basa en una reevaluación de los resultados negativos extremos. Aunque el bloqueo estadounidense del Estrecho de Ormuz, que comenzó el 13 de abril, ha detenido la mayor parte del tráfico de petroleros y ha provocado amenazas de Teherán, los mercados apuestan por que la situación se resolverá en semanas, no en meses.

"Para un activo que tiene un horizonte de descuento muy largo, se puede mirar a través de un periodo corto de daño económico", dijo Wilson. "Lo que realmente perjudica a las acciones es la falta de confianza sobre cómo será el otro lado del problema".

Esta naturaleza prospectiva de las acciones contrasta radicalmente con el mercado de tipos de interés. Wilson señala que los mercados de tipos están descontando una mayor probabilidad de que los bancos centrales se mantengan a la espera o incluso endurezcan su política para combatir el choque inflacionista del conflicto. Cree que esto puede ser una reacción exagerada.

"Las trayectorias en las que los tipos terminan por debajo de lo que el mercado ha descontado son más numerosas que las trayectorias en las que terminan por encima", argumentó Wilson, sugiriendo que la valoración general del mercado sigue siendo demasiado restrictiva.

El dólar encuentra apoyo, pero vuelve el tema de la IA

El conflicto ha proporcionado un apoyo a corto plazo al dólar estadounidense, beneficiándose tanto de los flujos de refugio como del estatus del país como importante exportador de petróleo. El índice del dólar ponderado por el comercio ha borrado casi todas sus pérdidas acumuladas en el año. Sin embargo, Wilson cree que los argumentos estructurales a medio plazo a favor de la debilidad del dólar —incluyendo una valoración elevada y el hecho de que la Reserva Federal sea más propensa a recortar tipos que otros bancos centrales— permanecen intactos.

Mientras tanto, a pesar de la agitación geopolítica, los temas de mercado de la preguerra están regresando con rapidez. "El tema de la IA ha vuelto muy, muy rápido, no solo en las conversaciones, sino en la forma en que el mercado se está moviendo realmente", observó Wilson. Señaló que los valores de semiconductores, como Nvidia, no solo se han recuperado, sino que en algunos casos han alcanzado nuevos máximos, mientras que los valores de software siguen bajo presión.

Para los inversores que navegan por este complejo entorno, Wilson recomienda una estrategia de doble vía: mantener posiciones largas selectivas en temas favorecidos como la IA, las materias primas cíclicas y los mercados fuertes antes del conflicto, como Japón y Corea, mientras se cubren activamente contra una recesión severa.

"Este es un momento para añadir coberturas más profundas contra caídas en acciones y crédito", aconsejó Wilson. "No volvería a comprometerme con el riesgo a menos que también añada protección al mismo tiempo".

Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.