Goldman Sachs mantiene sus previsiones de petróleo para 2026 pero advierte de riesgos en ambas direcciones

(P1) Goldman Sachs mantiene estables sus previsiones de precios medios para el petróleo crudo en 2026, pero el banco ha alterado fundamentalmente su evaluación de riesgos a «bidireccional» tras una semana en la que los futuros del crudo WTI se desplomaron más de un 11 % en un solo día. El banco mantuvo sus objetivos de precios para 2026 para el Brent en 83 dólares por barril y para el West Texas Intermediate en 78 dólares por barril.

(P2) «La estructura de riesgo, anteriormente caracterizada como de 'alza neta significativa', se ha reequilibrado a 'riesgos bidireccionales'», afirmó el equipo de Daan Struyven en Goldman Sachs en un informe del 17 de abril. «La lógica de estar unilateralmente largo en petróleo crudo necesita ser reexaminada».

(P3) La reevaluación sigue a una drástica liquidación provocada por los informes sobre la reapertura del Estrecho de Ormuz, que envió los futuros del WTI a su nivel más bajo desde el 10 de marzo. El informe de Goldman señaló que el impacto real en el suministro ha sido menos grave de lo temido, revisando su estimación del recorte promedio de producción del Golfo Pérsico en marzo a 8 millones de barriles por día, frente a una previsión anterior de 9,7 millones.

(P4) El cambio implica que, si bien los precios aún podrían subir si los flujos de petróleo de Oriente Medio permanecen bloqueados por más tiempo de lo que supone el escenario base del banco de una normalización a mediados de mayo, ahora existe una presión a la baja significativa debido al debilitamiento de la demanda y al potencial de una rápida disipación del riesgo geopolítico. Para los inversores, esto indica que las posiciones largas simples tienen un perfil de riesgo-recompensa mucho más débil, lo que aumenta el valor de las estrategias basadas en la volatilidad que utilizan opciones.

Los riesgos de suministro cambian a medida que se mitiga el impacto en la producción

Goldman Sachs señaló dos factores principales que han atenuado los riesgos por el lado del suministro que anteriormente dominaban las perspectivas del mercado.

Primero, si se alcanza un acuerdo de paz sustantivo en Oriente Medio, la prima de riesgo geopolítico actualmente incorporada en los precios del petróleo se enfrentaría a una normalización rápida, creando un riesgo a la baja significativo a corto plazo. La fuerte liquidación del 17 de abril demostró la sensibilidad del mercado a este factor.

Segundo, el banco redujo su estimación de cierres de producción, citando una capacidad de almacenamiento mayor a la esperada en Oriente Medio. La estimación actual incluye reducciones de aproximadamente 3 millones de barriles por día de Irak, 2,1 millones de Arabia Saudita, 1,3 millones de los Emiratos Árabes Unidos, 800.000 de Kuwait, 500.000 de Irán y 300.000 de Qatar. Esto sugiere que el choque de oferta global real es más moderado de lo previsto inicialmente, lo que presiona los precios a medio plazo.

La demanda parece más frágil de lo esperado

El interés del mercado se está desplazando de la geopolítica a un panorama de demanda más frágil, con datos preliminares que muestran una rápida disminución en el consumo, particularmente en los sectores más sensibles a los precios.

Goldman identificó dos áreas principales de debilidad: el combustible para aviones y las materias primas petroquímicas como la nafta y el gas licuado de petróleo. La demanda de viajes aéreos tiene un cierto grado de elasticidad del consumidor, mientras que los productores petroquímicos reducen la producción cuando los altos costes de las materias primas eliminan sus márgenes.

El banco señaló que esta destrucción de la demanda se está viendo amplificada por unos márgenes de refino globales extremadamente altos, lo que significa que los consumidores y los compradores industriales se enfrentan a aumentos de precios mucho más pronunciados para productos terminados como la gasolina y el diésel de lo que sugeriría el aumento del crudo por sí solo. Este dolor es más evidente en los mercados emergentes de Asia y África, donde el consumo es más sensible al precio.

Las interrupciones duraderas siguen siendo el principal riesgo al alza

A pesar de las crecientes presiones a la baja, Goldman Sachs subrayó que persisten riesgos al alza significativos para los precios del petróleo. El riesgo principal es la posibilidad de que el estado de bajo flujo en el Estrecho de Ormuz (que actualmente experimenta una reducción del 92 % en el tráfico) persista más allá de la previsión de normalización de mediados de mayo del banco. Cada día que el estrecho permanece afectado se acumula presión sobre el suministro, lo que podría hacer que los precios suban bruscamente si las negociaciones fracasan.

Un segundo riesgo al alza es el potencial de daños permanentes en la infraestructura de petróleo y gas en Oriente Medio debido al conflicto, lo que podría hacer que la recuperación de la capacidad de producción sea un proceso mucho más largo de lo que los mercados esperan actualmente.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.