El dilema de tasas de Warsh de la Fed: el oro cae por debajo de los $4,000

Los mercados están cotizando más en función de las preocupaciones generales sobre la inflación que de las interrupciones energéticas en torno al Estrecho de Ormuz, según Cooper Howard de Charles Schwab, mientras el presidente de la Fed, Kevin Warsh, recorre una cuerda floja de política monetaria con las presiones sobre los precios como eje central.

"El factor de riesgo principal del mercado ha pasado de los cuellos de botella geopolíticos en la oferta a la propia trayectoria de la inflación", afirmó Howard, director de estrategia de renta fija de Charles Schwab. "Eso cambia la forma en que se interpreta cada publicación de datos".

El oro cayó por debajo de los $4,000 por onza por primera vez desde 2025, con un descenso de más del 6 % desde su pico de junio, mientras que la tasa hipotecaria fija promedio a 30 años se mantuvo cerca del 6.5 %, lo que refleja la revalorización de las expectativas sobre las tasas por parte del mercado. Este cambio de enfoque implica que cada publicación del IPC y del PCE tenga un peso mayor para los precios de los activos que los titulares procedentes de Oriente Medio, lo que podría reducir la volatilidad del sector energético, pero aumentar la sensibilidad a los datos de inflación. El S&P 500 ha cotizado en un rango estrecho durante las últimas dos semanas mientras los inversores esperan claridad sobre la senda de las tasas, con sectores sensibles a las tasas como el inmobiliario y los servicios públicos teniendo un rendimiento inferior.

El dilema para Warsh es agudo: mantener las tasas elevadas corre el riesgo de desacelerar una economía que ha mostrado resiliencia, mientras que recortar prematuramente podría reavivar las mismas presiones sobre los precios que la Fed ha pasado dos años conteniendo. Los mercados ahora fijan las decisiones sobre tasas basándose en los datos de inflación en lugar de las primas de riesgo geopolítico, una dinámica que podría amplificar los vaivenes en torno a las próximas publicaciones económicas. El cambio también tiene implicaciones para los mercados de divisas, con el índice del dólar reflejando expectativas cambiantes sobre el ritmo relativo de flexibilización de la Fed en comparación con otros grandes bancos centrales.

Precedente Histórico para un Giro de Política

La última vez que los mercados desplazaron su atención del riesgo geopolítico a la inflación interna de manera comparable fue durante la crisis energética de 2022, cuando el shock inicial del conflicto entre Rusia y Ucrania dio paso a un ciclo de endurecimiento de la Fed que elevó la tasa de los fondos federales en 425 puntos básicos en siete meses. Ese período vio al S&P 500 entrar en un mercado bajista mientras los sectores sensibles a las tasas se revalorizaban a la baja, con el Nasdaq Composite cayendo más del 30 % desde su pico.

El entorno actual comparte similitudes pero también diferencias clave. Las tensiones en el Estrecho de Ormuz no se han materializado en la interrupción sostenida del suministro que muchos habían temido, lo que ha permitido que los precios del crudo se estabilicen y ha devuelto la atención de los inversores al mandato de inflación de la Reserva Federal. Warsh, quien sucedió a Jerome Powell a principios de este año, ha señalado un enfoque basado en los datos, dejando que los mercados analicen cada publicación económica en busca de pistas sobre la senda de las tasas.

El sector energético, que se había disparado por las primas de riesgo del Estrecho de Ormuz, ha devuelto parte de esas ganancias a medida que la prima geopolítica se desvaneció. El crudo West Texas Intermediate se ha retirado de sus máximos, reduciendo una fuente de presión al alza sobre las expectativas de inflación. Esto ha permitido que el mercado se recentre en las medidas de inflación subyacente, que han mostrado rigidez en los precios de los servicios y los costos de la vivienda.

Para los mercados de bonos, las implicaciones son significativas. Si la atención del mercado permanece fija en los datos de inflación, cada publicación se convierte en un posible detonante de oscilaciones en los rendimientos. El rendimiento del Tesoro a 10 años ha sido sensible a las sorpresas inflacionarias, moviéndose hasta 15 puntos básicos ante las recientes publicaciones del IPC. Es probable que esa volatilidad persista mientras la senda de las tasas de la Fed siga siendo incierta.

Para los inversores en renta variable, el cambio de régimen transmite un mensaje claro: las acciones de crecimiento y los activos de alta duración enfrentan vientos en contra si la inflación se mantiene elevada, mientras que los valores value y los cíclicos podrían beneficiarse si la Fed logra recortar las tasas. La incertidumbre sobre qué escenario se materializa ha mantenido al S&P 500 en un rango lateral, con el índice de volatilidad CBOE (VIX) manteniéndose por encima de su promedio de largo plazo.

Si los datos de inflación continúan mostrando solidez, la Fed podría verse obligada a mantener las tasas más altas durante más tiempo, presionando a las acciones de crecimiento y a los activos de riesgo. Si las presiones sobre los precios se alivian, se abre la puerta a recortes de tasas que podrían reavivar la demanda. La próxima prueba llega con la publicación del PCE subyacente, que indicará si el enfoque del mercado en la inflación está justificado. Por ahora, el mensaje del mercado es claro: los datos de inflación, no la geopolítica, determinarán el próximo movimiento.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.