La Reserva Federal está acelerando su salida del programa de inyección de liquidez del año pasado, recortando sus compras mensuales de bonos en casi un 40% hasta los 25.000 millones de dólares en un movimiento que sorprendió a Wall Street y señaló un giro restrictivo (hawkish) en la gestión de su balance.
"Dado que la Fed había enfatizado repetidamente que sería gradual, esto es ciertamente más rápido de lo que el mercado buscaba", dijo Gennadiy Goldberg, Jefe de Estrategia de Tipos de EE. UU. en TD Securities. "Claramente piensan que el mercado ha pasado por el período más estresante".
La Fed de Nueva York anunció que comprará aproximadamente 25.000 millones de dólares en letras del Tesoro para su Programa de Gestión de Reservas (RMP) durante el ciclo mensual que finaliza el 13 de mayo, junto con unos 15.500 millones de dólares en compras de reinversión. El nuevo ritmo es una reducción significativa respecto a los aproximadamente 40.000 millones de dólares en compras mensuales de letras del Tesoro iniciadas en diciembre, un programa que ha añadido unos 217.000 millones de dólares al balance de la Fed y ha estabilizado los mercados de financiación.
Este recorte más rápido de lo esperado actúa como una forma de endurecimiento monetario, aumentando potencialmente la volatilidad y los costes de los préstamos en los mercados cruciales de financiación a corto plazo. La decisión se produce incluso mientras los mercados digieren las fluctuaciones de liquidez de la temporada de impuestos de EE. UU., lo que indica que la Fed confía más en la resiliencia del sistema bancario y prioriza un retorno más rápido a un balance más pequeño.
El plan RMP se lanzó originalmente como respuesta a un repentino aumento en los costes de los préstamos a corto plazo, con la Fed deteniendo su proceso de endurecimiento cuantitativo (QT) en diciembre de 2025 para, en su lugar, inyectar liquidez comprando letras del Tesoro a corto plazo. El presidente de la Fed, Jerome Powell, había enmarcado anteriormente las compras iniciales, de mayor tamaño, como un esfuerzo de "carga frontal" (front-loading) para asegurar reservas amplias durante la volátil temporada de impuestos de abril.
Los estrategas del mercado habían predicho ampliamente un enfoque más cauteloso y gradual para recortar el programa. Roberto Perli, un alto cargo de la Fed de Nueva York, había escrito recientemente en su blog que la reducción probablemente sería "relativamente gradual" durante el período de transición de abril a mayo. El anuncio real, sin embargo, fue un recorte mucho más brusco de lo que sugerían sus comentarios.
El trasfondo de esta decisión es el drenaje significativo de las reservas bancarias causado por los pagos de impuestos de EE. UU. que fluyen hacia la Cuenta General del Tesoro (TGA). Se esperaba que este drenaje causara volatilidad en el mercado, y el análisis de Perli señaló que el punto bajo para los saldos de reservas probablemente se alcanzaría a finales de abril. A pesar de esto, la acción de la Fed sugiere que cree que el sistema tiene suficiente amortiguación para soportar la presión. El pronóstico de Perli anticipa que los niveles de reservas se mantendrán estables en torno a los 3 billones de dólares desde finales de abril hasta septiembre, aproximadamente en línea con los niveles de finales de 2025.
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