El indicador de inflación de la Fed rompe una tendencia de 25 años y desvanece esperanzas de recorte de tipos

Una divergencia inusual en el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal está obligando a los inversores a recalibrar las expectativas de tipos de interés para el resto del año.

La medida de inflación preferida de la Fed, el índice de gastos de consumo personal (PCE), está ahora más alta que el índice de precios al consumidor (IPC) por primera vez en 25 años, una reversión que complica el camino para los recortes de tipos de interés y retrasa las expectativas de flexibilización del mercado.

"En el último año y medio, la inflación de la vivienda se ha ralentizado en unos dos puntos porcentuales, lo que ha supuesto una reducción de unos 0,3 puntos porcentuales en la inflación del PCE, pero un cambio mayor de 0,6 puntos porcentuales en la reducción de la inflación del IPC", afirma Preston Caldwell, economista senior para EE. UU. en Morningstar.

Desde noviembre, el índice PCE se ha situado sistemáticamente entre 10 y 40 puntos básicos por encima del IPC. Se trata de una inversión total de la tendencia histórica, en la que el PCE solía situarse por término medio 40 puntos básicos por debajo del IPC. El Centro de Investigación sobre la Inflación de la Fed de Cleveland proyecta que el PCE intermensual aumentará un 0,58% en marzo.

Con la próxima decisión de política de la Reserva Federal en el horizonte y un posible cambio de liderazgo con la nominación de Kevin Warsh para la presidencia, este calor persistente del PCE hace que un recorte de tipos a corto plazo sea cada vez más improbable. Los mercados están descontando ahora menos de un recorte de 25 puntos básicos para diciembre, según datos de LSEG, un cambio significativo respecto a los múltiples recortes previstos antes de que el panorama inflacionario se volviera más complejo.

Una historia de dos índices

La Reserva Federal prefiere desde hace tiempo el índice PCE por su alcance más amplio, que incluye a los hogares rurales y los gastos realizados en nombre de los consumidores, como el seguro médico proporcionado por el empleador. Sus actualizaciones mensuales de ponderación también captan los cambios en el comportamiento de los consumidores de forma más dinámica que los ajustes anuales del IPC.

Los economistas no se ponen de acuerdo sobre el principal motor de la reciente reversión. Mientras que Caldwell señala la mayor ponderación de la ralentización de la inflación de la vivienda en el IPC, Damjan Pfajfar, vicepresidente del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, sostiene que los cambios recientes en las tecnologías de la información —que tienen un mayor peso en el PCE— son la fuerza principal. El software y los accesorios informáticos, por ejemplo, han registrado una inflación de casi el 12 por ciento en el último año y representan una mayor proporción del sector informático del PCE.

Los bancos centrales mundiales a la espera

La Fed no es la única en su postura cautelosa. También se espera que el Banco de Japón, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra mantengan estables los tipos de interés esta semana, vigilando con nerviosismo cualquier signo de que el aumento de los costes energéticos avive la inflación debido a la guerra en Irán. Esta pausa sincronizada reitera la determinación global de las autoridades monetarias de permanecer vigilantes ante la inflación, en contraste con el enfoque más optimista durante el choque energético de 2022.

Para la Fed, la próxima reunión podría ser la última de Jerome Powell como presidente, ya que su mandato finaliza el 15 de mayo. Se considera que la elección del presidente Donald Trump, Kevin Warsh, está a favor de un balance de la Fed más pequeño y podría poner fin a prácticas como la orientación a futuro (forward guidance) y el gráfico de puntos trimestral (dot plot), lo que podría introducir más volatilidad en los mercados.

Stephen Brown, economista jefe para América del Norte de Capital Economics, escribió en una nota reciente que la mayoría de los factores que impulsan la "situación inusual de que la inflación PCE subyacente sea superior a la inflación IPC subyacente deberían invertirse para finales de año". Por ahora, sin embargo, la inesperada dinámica de la inflación es la variable clave que mantiene a la Fed a la espera y a los inversores en vilo.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.