Propuesta de canje de activos por 3,9 billones de dólares entre la Fed y el Tesoro antes de la audiencia de Warsh

Una propuesta radical para reformar el balance de la Reserva Federal está ganando atención mientras el nominado del presidente Trump para la presidencia, Kevin Warsh, se prepara para su audiencia de confirmación. El plan, detallado en un artículo de opinión del Wall Street Journal, sugiere un canje de activos de casi 4 billones de dólares entre la Fed y el Tesoro de EE. UU. para resolver un dilema central de la política monetaria.

Un nuevo 'Acuerdo Fed-Tesoro' podría permitir al banco central reducir su balance y, al mismo tiempo, recortar los tipos de interés, un objetivo clave para la administración Trump.

La propuesta, escrita por Donald L. Luskin, director de inversiones de TrendMacro, surge cuando Warsh se enfrenta a los legisladores el martes. Warsh ha abogado públicamente tanto por un balance de la Fed más pequeño como por tipos de interés más bajos, dos objetivos que suelen ser contradictorios. El endurecimiento cuantitativo, o la reducción del balance, elimina liquidez y tiende a elevar los costes de endeudamiento, mientras que el recorte del tipo oficial hace lo contrario. “Los objetivos del Sr. Warsh parecen trabajar uno contra el otro”, escribió Luskin. “Bajar los tipos flexibiliza la política de la Fed y apoya el crecimiento actual impulsado por la productividad. Pero reducir los activos de la Fed es 'endurecimiento cuantitativo', deshaciendo el buen trabajo de unos tipos más bajos”.

El balance de la Fed, que se infló hasta casi 9 billones de dólares durante la pandemia, se sitúa actualmente en aproximadamente 6,7 billones de dólares. La propuesta de Luskin pretende devolverlo a unos 2,5 billones de dólares, un nivel coherente con la cantidad de moneda en circulación. Esto implicaría que la Fed se desprendiera de unos 1,9 billones de dólares en valores del Tesoro y 2 billones de dólares en valores respaldados por hipotecas, poniendo fin de manera efectiva a la era de la flexibilización cuantitativa que comenzó en 2008.

Esta maniobra podría desvincular a la Fed de la política fiscal y permitirle centrarse únicamente en su mandato monetario, un objetivo largamente declarado por Warsh. La propuesta surge justo cuando Warsh, quien ha pedido un "cambio de régimen" en el banco central, se prepara para enfrentarse a las preguntas del Comité Bancario del Senado sobre sus planes para remodelar la institución y su papel en la economía.

Cómo podría funcionar un nuevo 'Acuerdo Fed-Tesoro'

El núcleo de la propuesta es un canje directo de activos y pasivos entre la Reserva Federal y el Tesoro de EE. UU. La Fed transferiría sus tenencias de valores del Tesoro e hipotecarios de vuelta al Tesoro. A cambio, el Tesoro asumiría los pasivos correspondientes de los libros de la Fed, principalmente los 3 billones de dólares en reservas de los bancos comerciales y casi 1 billón de dólares de la propia cuenta general del Tesoro que se mantiene actualmente en la Fed.

Para gestionar estos nuevos pasivos, el Tesoro crearía un nuevo tipo de valor, similar a una cuenta de ahorros para bancos, que ofrecería liquidez diaria y un tipo de interés flotante vinculado al tipo oficial de la Fed. Esto preservaría el entorno de "reservas abundantes" para el sistema bancario, pero lo alojaría dentro del Tesoro.

“La Fed volvería a ser un banco central, y el Tesoro a ser un tesoro”, argumentó Luskin, sugiriendo que esto restauraría la independencia de la Fed.

La visión de Warsh y la paradoja de la política

La propuesta ofrece un camino potencial para que Kevin Warsh logre sus objetivos políticos aparentemente contradictorios. Durante meses, ha argumentado que el "balance inflado" de la Fed puede reducirse y que la "generosidad puede redistribuirse en forma de tipos de interés más bajos". Este plan proporciona un marco teórico para hacer precisamente eso. Al transferir los activos al Tesoro, la Fed podría reducir su huella en los mercados financieros sin desencadenar los efectos restrictivos de una reducción tradicional del balance.

Esto podría dar a Warsh el margen necesario para perseguir los tipos de interés más bajos exigidos por el presidente Trump, sin verse limitado por los riesgos inflacionarios de un balance sobredimensionado. Sin embargo, la idea se enfrenta a importantes obstáculos políticos y prácticos.

Obstáculos y vientos en contra

El obstáculo más inmediato es el propio Tesoro. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, rechazó la idea de un nuevo Acuerdo Tesoro-Fed el mes pasado. Además, la legalidad de que la Fed negocie directamente con el Tesoro a esta escala es cuestionable y probablemente requeriría una ley del Congreso.

También se espera que los demócratas del Comité Bancario del Senado interroguen a Warsh sobre su extenso patrimonio financiero, que supera los 100 millones de dólares, y sus posturas políticas pasadas. Aunque se espera que Warsh sea confirmado, el proceso puede no ser rápido, lo que podría retrasar cualquier cambio importante en la política. Hasta que se confirme un nuevo presidente, se espera que Jerome Powell permanezca en el cargo, con su mandato como gobernador vigente hasta 2028.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.