El nominado a la Fed, Kevin Warsh, impulsa una reducción del balance de 6 billones de dólares

Una propuesta que está ganando terreno entre algunos republicanos sugiere crear un “fondo de resolución de QE” independiente para acelerar el desmantelamiento del balance de casi 7 billones de dólares de la Reserva Federal, una medida que podría remodelar la política monetaria de Estados Unidos.

“El gran balance se ha convertido en una fuerza ordinaria y recurrente y ha sido bastante inútil”, dijo Kevin Warsh, nominado del presidente Donald Trump para dirigir la Reserva Federal, durante su audiencia de confirmación en el Senado. Argumentó que un balance más pequeño podría conducir a tasas de interés más bajas y una economía más fuerte. La idea, detallada en un artículo de opinión en el Wall Street Journal por Matt Sekerke y Steve H. Hanke, propone un fondo autorizado para adquirir y liquidar la cartera de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de la Fed.

Las tenencias de la Fed aumentaron de menos de 1 billón de dólares antes de la crisis financiera de 2008 a un máximo de casi 9 billones de dólares en 2022. Actualmente se sitúan en aproximadamente 6,7 billones de dólares. Quienes proponen reducir el balance argumentan que la gran cartera distorsiona los mercados, beneficia a Wall Street sobre Main Street y obliga a la Fed a mantener las tasas a corto plazo más altas de lo necesario. La postura de Warsh señala un posible cambio de política importante, alejándose de la flexibilización cuantitativa que ha definido la banca central poscrisis.

Una reducción más rápida de los activos de la Fed podría tener repercusiones significativas en el mercado. El desmantelamiento de la flexibilización cuantitativa probablemente revertiría sus efectos, lo que podría conducir a tasas de interés a largo plazo y tasas hipotecarias más altas, y ejercería una presión a la baja sobre los precios de los activos, incluidas las acciones y la vivienda. “Querer un balance de la Reserva Federal más pequeño es muy diferente de lograr uno en la práctica”, escribió Joseph Abate, estratega de SMBC Capital Markets, destacando los desafíos de ejecución y el potencial de “consecuencias desagradables para las tasas hipotecarias”.

### Un nuevo marco para el ajuste cuantitativo

El fondo de resolución de QE propuesto funcionaría como una agencia independiente, capitalizada por el Congreso, con el mandato de liquidar la cartera de la Fed. El fondo subastaría notas a corto plazo a los bancos a cambio de reservas, luego usaría esas reservas para comprar activos de la Fed. Este mecanismo permitiría al sistema bancario determinar el nivel de “exceso de reservas”, fomentando una tasa de interés interbancaria impulsada por el mercado.

Este enfoque marcaría una desviación de la estrategia actual de la Fed de reducir gradualmente su balance dejando que los activos venzan sin reinvertir los ingresos. Al ritmo actual, el ajuste cuantitativo podría tardar una década. Warsh, sin embargo, ha indicado su preferencia por un enfoque más agresivo, afirmando que más de tres años de ajuste cuantitativo no han sido suficientes. Enfatizó que cualquier acción sería comunicada claramente y ejecutada “lenta y deliberadamente” en coordinación con el Tesoro.

### El debate sobre la independencia de la Fed y la estabilidad del mercado

El núcleo del debate reside en el equilibrio entre la estabilidad del mercado y el papel de la Fed en la economía. Si bien muchos funcionarios de la Fed se sienten cómodos con un balance grande, citando un control efectivo sobre las tasas de interés y una amplia liquidez del mercado, a los críticos les preocupa la creciente exposición política del banco central y el riesgo de pérdidas financieras en su cartera.

Un balance más pequeño, como argumentó el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, podría conducir a tasas a largo plazo más altas, lo que podría permitir una tasa de política a corto plazo más baja. Sin embargo, el impacto exacto es difícil de medir. La propuesta de acelerar el proceso a través de un fondo de resolución introduce una nueva variable, con el potencial de una mayor volatilidad del mercado a corto plazo pero, según sus defensores, una política monetaria más estable e independiente a largo plazo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.