El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, ha señalado una posible reducción del balance de hasta 500.000 millones de dólares, desafiando directamente las expectativas de una política monetaria más laxa para el presidente entrante Kevin Warsh.
Una reducción potencial de entre 300.000 y 500.000 millones de dólares en el balance de la Reserva Federal está ahora sobre la mesa, según el gobernador Christopher Waller, quien afirmó que la Fed no puede volver a su tamaño de la era de 2008. Esta orientación complica el camino para el presidente entrante Kevin Warsh, quien se enfrenta a un mercado de bonos que ya está empujando los rendimientos a su nivel más alto desde 2007 por temores de inflación.
"No podemos volver a un tamaño de balance tan pequeño como el de 2008", dijo Waller en un comunicado. Esta visión contrasta con la presión política sobre Warsh, a quien la senadora Elizabeth Warren llamó "títere" del objetivo del presidente Trump de bajar las tasas de interés.
El balance de la Fed se sitúa actualmente en aproximadamente 7 billones de dólares. La reducción propuesta por Waller se produce mientras el rendimiento del Tesoro a dos años ha subido a su nivel más alto desde 2007, y los mercados están descontando un aumento de tasas de 0,2 puntos porcentuales para fin de año, incluso cuando la tasa de referencia se mantiene entre el 3,5 % y el 3,75 %.
Los comentarios de Waller crean un dilema inmediato para Warsh, quien asume el cargo este viernes. Ahora debe navegar en un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) dividido y un mercado de bonos escéptico que señala la necesidad de una política más restrictiva, no más laxa, para combatir una inflación que alcanzó un máximo de tres años del 3,8 % en abril.
El presidente Trump seleccionó a Kevin Warsh para reemplazar a Jerome Powell con el mandato explícito de buscar tasas de interés más bajas. Sin embargo, el panorama económico ha cambiado drásticamente. Las actas del FOMC de abril revelaron que "una mayoría de los participantes" respaldaría "cierto endurecimiento de la política" si la inflación permanece elevada por encima del objetivo del 2 %. El propio Warsh ha sido un crítico acérrimo del gran balance de la Fed, y dijo a los legisladores el mes pasado: "Creo que la inflación se produce cuando el gobierno imprime demasiado dinero... y, en términos generales, el gobierno gasta demasiado". Esto crea un conflicto entre sus declaraciones pasadas y las expectativas del presidente.
El deseo de Warsh de recortar el balance de 7 billones de dólares de la Fed se alinea con el pensamiento de Waller, pero va en contra del objetivo de bajar las tasas. Una reducción, o ajuste cuantitativo, elimina liquidez del sistema financiero, lo que normalmente conduce a mayores costos de endeudamiento. Warsh ha argumentado que la Fed facilitó el gasto público al expandir su balance, una visión que lo pone en desacuerdo con las políticas de la era de la crisis que una vez ayudó a supervisar como gobernador de 2006 a 2011. Como presidente entrante, su desafío será conciliar su objetivo de "cambio de régimen" en el banco central con las preocupaciones inmediatas de inflación del mercado.
El nuevo presidente también ha expresado una fuerte oposición a la práctica de la Fed de ofrecer orientación prospectiva (forward guidance), diciendo a los legisladores: "No creo que deba anticiparles cuál podría ser una decisión futura". Esta filosofía será puesta a prueba de inmediato. El FOMC está debatiendo actualmente si eliminar su "sesgo de relajación" de las declaraciones de política. Un movimiento hacia una postura neutral o restrictiva se alinearía con la valoración del mercado, pero contradiría directamente la agenda del presidente, preparando el escenario para un posible choque entre la Casa Blanca y el nuevo presidente de la Fed, que hace gala de su independencia. "Washington está lleno de cadáveres de personas que pensaron que podían manejar a Donald Trump", dijo David Wessel de la Brookings Institution.
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