Exsubsecretario de la Fed, Miran, critica el rezago de datos del banco central mientras la inflación supera el 4%

El exsubsecretario de la Reserva Federal, Stephen Miran, criticó al banco central por depender excesivamente de datos retrospectivos, sumándose a un creciente debate sobre si la entidad debería recortar las tasas con la inflación por encima del 4%.

"La Fed tiene un enfoque excesivo en datos retrospectivos", dijo Miran, ahora estratega en Hudson Bay Capital, en el programa "Squawk on the Street" de CNBC el martes. "La cuestión es si ese marco nos está sirviendo bien cuando la economía evoluciona rápidamente".

La crítica llega mientras la tasa de política monetaria de la Fed se sitúa entre el 3,5% y el 3,75%, sin cambios desde el recorte de 25 puntos básicos de septiembre de 2025, mientras que el índice de precios del gasto en consumo personal se encamina a superar el 4% en mayo. Los mercados ya han descontado una subida de tasas este año, según la valoración de OIS, ya que el exceso de inflación se extiende más allá de los cinco años.

El debate tiene consecuencias inmediatas: Kevin Warsh preside su primera reunión del FOMC esta semana, y el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) que se publicará el miércoles revelará si la división interna del comité se ha inclinado hacia una subida. Una pausa acompañada de una postura hawkish podría empujar al alza los rendimientos a corto plazo, mientras que una señal de que los recortes siguen siendo posibles podría avivar la inflación que la Fed intenta contener.

La crítica de Miran llega en un momento crucial

Los comentarios de Miran reflejan una creciente frustración entre exfuncionarios de la Fed y participantes del mercado que argumentan que el marco basado en datos del banco central crea un rezago estructural. La dependencia de la Fed de cifras de inflación y empleo ya realizadas significa que la política responde a condiciones que quizás ya están cambiando. La encuesta SOFFOS, dirigida por Jon Hilsenrath, encontró que 17 exfuncionarios y personal de la Fed favorecen una subida de tasas este año, frente a 14 que prefieren ningún cambio y solo uno que aboga por un recorte —una inclinación hawkish sorprendente en comparación con el SEP de marzo, donde la mayoría de los funcionarios consideraban apropiados los recortes.

La última vez que la Fed enfrentó un exceso de inflación comparable —por encima del 2% durante más de cinco años— fue a finales de la década de 1970, cuando el banco central bajo Paul Volcker subió las tasas de forma abrupta. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ha aplicado una lógica similar sobre la duración para argumentar que las subidas de tasas podrían ser apropiadas este año, mientras que la exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, ha cuestionado esa postura, defendiendo el enfoque estándar de ignorar los shocks de oferta.

La primera prueba de Warsh

El nuevo presidente, Kevin Warsh, se ha mostrado escéptico respecto al diagrama de puntos y la guía prospectiva, argumentando que empujan a los funcionarios hacia una visión común y crean un sesgo en contra de reaccionar a circunstancias cambiantes. Ha dicho que quiere una "buena disputa familiar" sobre política monetaria en la mesa del FOMC. Si Warsh omite su propio punto del SEP esta semana, como algunos exfuncionarios han especulado, enmascararía la variedad de opiniones en el comité en un momento en que la transparencia es más importante.

Para los mercados, la pregunta clave no es si la Fed mantendrá las tasas esta semana —casi con toda seguridad lo hará—, sino si el SEP revela a un comité preparándose para moverse. Un punto medio que muestre una subida como apropiada marcaría un cambio significativo con respecto a marzo y probablemente elevaría el rendimiento a 2 años, endurecería las condiciones financieras y fortalecería el dólar. Si la señal es confusa, los mercados se verían obligados a adivinar la verdadera inclinación del comité, y esa incertidumbre tiene un costo en forma de diferenciales de préstamo más altos.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.