Puntos Clave:
La incapacidad del euro para mantener el nivel de 1.1600 marca un giro bajista, ya que las divergentes fortunas económicas entre EE. UU. y la Eurozona superan el soporte de las expectativas restrictivas de tipos del BCE.
El EUR/USD cayó por debajo de 1.1600 por primera vez en tres semanas después de que el sector servicios estadounidense se acelerara a 54.5 en mayo, mientras que el PMI compuesto de la Eurozona se hundió más en territorio de contracción al situarse en 48.9, ampliando el abismo de crecimiento entre ambas economías. El euro cotizaba a 1.1582 en las primeras operaciones asiáticas del 7 de junio, con un descenso del 0,3% en la sesión.
"El mercado está descontando cada vez más el diferencial de crecimiento en lugar del diferencial de tipos", declaró James Knightley, economista internacional jefe de ING. "Subir tipos ante un shock de oferta impulsado por la energía corre el riesgo de repetir el manual de Trichet: tipos más altos, crecimiento más débil y una divisa que no se beneficia".
El índice ISM de servicios de EE. UU. subió a 54.5 en mayo desde 51.6, con un aumento de nuevos pedidos e inventarios a medida que las empresas se adelantaban a posibles interrupciones del suministro. Al otro lado del Atlántico, el PMI compuesto de la Eurozona cayó a 48.9, profundizando su contracción tras la lectura de 49.2 en abril. Los índices de sorpresa económica de Citi subrayan la división: el indicador estadounidense subió a su nivel más alto desde finales de 2023, mientras que el equivalente de la Eurozona permanece sumido en territorio negativo, lo que indica que los datos superan sistemáticamente las previsiones en EE. UU. y decepcionan en Europa.
La ruptura amenaza con acelerarse hacia el mínimo de marzo en 1.1412, un movimiento que borraría las ganancias del euro de los últimos cuatro meses. Con los mercados descontando casi tres subidas de tipos del BCE para abril de 2027 —superando con creces el endurecimiento adicional esperado de la Reserva Federal—, la incapacidad del euro para repuntar con las apuestas restrictivas del banco central sugiere que los inversores cuestionan si una política más estricta puede apuntalar una divisa en una economía en desaceleración. El tipo de depósito actual del BCE se sitúa en el 3,25% tras el último incremento de 25 puntos básicos en marzo, y los mercados OIS descuentan una subida completa de un cuarto de punto en la reunión del 18 de junio.
La divergencia refleja ventajas estructurales que se extienden más allá de un solo mes de datos. EE. UU. sigue siendo uno de los mayores productores de energía del mundo, beneficiándose de una abundante oferta nacional y de un auge de infraestructura de inteligencia artificial que ahora representa más de 2 puntos porcentuales del PIB en gasto de hiperscalers en centros de datos y generación de energía. Esto proporciona un colchón frente al aumento de los precios mundiales de la energía desencadenado por el conflicto en Oriente Medio.
La Eurozona se sitúa en el lado opuesto de esa balanza. Fuertemente dependiente de la energía importada y ya con dificultades para generar impulso antes del último salto en los precios de los combustibles, el bloque se enfrenta a una combinación estanflacionaria que lo deja más expuesto a los shocks de oferta. La respuesta del Banco Central Europeo —subir los tipos en medio de lo que es principalmente un pico de inflación impulsado por la energía— se asemeja al manual de 2011 del entonces presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, quien subió tipos dos veces ese año solo para revertir el rumbo cuando la crisis de deuda de la eurozona se agravó.
El endurecimiento del BCE se encuentra con rendimientos decrecientes
Los mercados de swaps de índices overnight descuentan un aumento completo de 25 puntos básicos en la reunión del BCE del 18 de junio y casi tres subidas para abril de 2027, una trayectoria que supera el endurecimiento adicional esperado de la Reserva Federal en el mismo período. Sin embargo, el EUR/USD no ha respondido, y la correlación del par con los diferenciales de tipos a corto plazo se debilita a medida que los inversores se centran en el crecimiento y la seguridad energética.
"Si el BCE sube los tipos en medio de una desaceleración, el euro no se beneficia, se convierte en un pasivo", dijo Knightley. "Estás subiendo tipos para combatir una inflación que proviene de los precios del petróleo, no de la demanda. Eso no atrae capital; lo repele".
Ruptura técnica en el punto de mira
Desde una perspectiva gráfica, el EUR/USD continúa enroscándose dentro de una estructura de compresión por debajo de 1.1670, una zona que también alberga las medias móviles de 50, 100 y 200 días junto con el retroceso de Fibonacci del 38,2% de la liquidación de enero a marzo. El par puso a prueba el soporte por debajo de 1.1600 en las primeras operaciones asiáticas del 7 de junio tras fracasar en múltiples intentos de superar esa banda de resistencia.
El RSI (14) y el MACD confirman ambos un creciente impulso a la baja. Una ruptura decisiva por debajo de la estructura de compresión abriría un camino hacia el mínimo de marzo en 1.1412, con solo un soporte menor en el retroceso de Fibonacci del 23,6% cerca de 1.1450 como intermedio. Una caída por debajo de 1.1412 marcaría el nivel más bajo del euro desde enero.
La siguiente gran prueba para el par llegará con la decisión de tipos del BCE del 18 de junio, donde una subida de un cuarto de punto está totalmente descontada. La cuestión es si una política más restrictiva puede apuntalar al euro cuando el panorama económico general apunta en la dirección opuesta.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
