La inflación de la eurozona alcanza el 3,2% en mayo mientras la guerra en Irán eleva los costes energéticos

La inflación de la eurozona se aceleró al 3,2% en mayo, frente al 3,0% de abril, en línea con las estimaciones del consenso, ya que la guerra en Irán elevó los costes energéticos un 10,9% y la inflación de los servicios saltó inesperadamente al 3,5%, fortaleciendo los argumentos a favor de una subida de tipos del Banco Central Europeo el 11 de junio.

"El nuevo aumento de la inflación general y, en particular, de la de servicios en mayo refuerza los argumentos a favor de que el BCE suba los tipos de interés la próxima semana y sugiere que los riesgos al alza para la inflación subyacente pueden ser mayores de lo que anticipábamos", declaró Andrew Kenningham, economista jefe para Europa de Capital Economics.

La inflación subyacente —que excluye los volátiles precios de la energía y los alimentos— se aceleró al 2,5% desde el 2,2%, superando el consenso del 2,4%, impulsada por el repunte de los servicios y un ligero aumento de la inflación de los bienes industriales hasta el 0,9%. Los alimentos, el alcohol y el tabaco se moderaron hasta el 2,0% desde el 2,4%, ofreciendo una rara señal de moderación. El incremento anual del 10,9% en el segmento energético reflejó el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz tras el ataque estadounidense contra Irán hace tres meses, siendo la tensión en la cadena de suministro y la disponibilidad de materias primas preocupaciones acuciantes.

Los datos respaldan la justificación de una subida de tipos de un cuarto de punto cuando el BCE se reúna el 11 de junio —una medida que los mercados financieros han descontado por completo, con una o dos subidas adicionales previstas para el otoño. Sin embargo, la inflación es en gran medida importada a través de la energía y no generada internamente, lo que limita la capacidad del BCE para abordarla mediante la supresión de la demanda sin exacerbar unas perspectivas de crecimiento ya debilitadas. "Si bien los riesgos de inflación han aumentado, una subida de tipos en junio sería una medida de seguro, pero no debida a presiones inflacionistas arraigadas", declaró Olli Rehn, gobernador del banco central finlandés y una voz moderada en el Consejo de Gobierno.

Incluso si el conflicto en Irán se desescalara pronto, los daños a la infraestructura energética y a las cadenas de suministro empresariales ya se han producido, lo que hace que la normalización sea lenta y mantenga los precios elevados durante la segunda mitad del año, según los economistas. Las negociaciones para un acuerdo de paz han hecho poco para calmar el sentimiento, y el Estrecho de Ormuz sigue efectivamente cerrado al tráfico comercial.

La transmisión de los mayores costes energéticos al conjunto de la economía es la principal preocupación del BCE. La inflación de los servicios, en el 3,5% —frente al 3,0% de abril y por encima del consenso del 3,2%— sugiere que las empresas están empezando a repercutir los mayores costes de los insumos, una dinámica que podría afianzar la inflación por encima del objetivo del 2% del BCE. La última vez que la inflación de los servicios superó el 3,5% fue a principios de 2024, cuando el BCE aún estaba en su ciclo de endurecimiento, y fueron necesarios seis meses de tipos elevados para situarla de nuevo por debajo del 3%.

El sector industrial europeo, ya debilitado por la pérdida del gas ruso barato tras la invasión de Ucrania y los mayores aranceles estadounidenses, está particularmente expuesto. Las encuestas PMI y los propios datos de préstamos del BCE apuntan a una presión creciente sobre la economía real, y parecen probables nuevas rebajas de unas previsiones de crecimiento ya de por sí moderadas a medida que se prolongue la guerra. Los hogares disponen de amplios ahorros, pero se vuelven rápidamente cautelosos cuando el flujo de noticias se oscurece, lo que sugiere que los altos precios de la energía pueden generar menos efectos de segunda ronda que durante el repunte inflacionista de 2022.

"La subida de tipos se está volviendo inevitable para el BCE", afirmó Vincent Stamer, economista de Commerzbank. "Es probable que también se produzca otra subida de tipos en el tercer trimestre". Los mercados descuentan actualmente 25 puntos básicos de endurecimiento para el 11 de junio, con una probabilidad aproximada del 60% de un segundo movimiento para octubre.

Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.