Las expectativas de inflación de la eurozona suben al 4% mientras aumenta el riesgo de estanflación

(P1) Los consumidores de la zona euro elevaron bruscamente sus expectativas de inflación al 4,0% en marzo, según mostró una encuesta del Banco Central Europeo, lo que presionó a la baja al euro y complicó la trayectoria de la política del banco central mientras equilibra la inflación frente a una economía que se ralentiza rápidamente.

(P2) "Los riesgos percibidos para las perspectivas económicas y una menor tolerancia al riesgo de los bancos fueron los principales factores contribuyentes, y los bancos indicaron... que los acontecimientos geopolíticos y energéticos ejercieron una presión de endurecimiento", dijo el BCE en su Encuesta trimestral sobre préstamos bancarios.

(P3) La encuesta mostró que las expectativas de inflación a un año saltaron del 2,5% en febrero al 4,0%, mientras que las expectativas a tres años subieron al 3,0% desde el 2,5%, ambas muy por encima del objetivo del 2% del BCE. En respuesta, el euro cayó a 1,1695 frente al dólar, mientras que los rendimientos de los bonos alemanes a 2 años se mantuvieron cerca de sus máximos recientes.

(P4) Los datos sitúan al BCE en una posición difícil. El aumento de las expectativas de inflación exige subidas de los tipos de interés, pero el endurecimiento de las condiciones crediticias y la contracción de las perspectivas económicas (los consumidores esperan ahora una contracción del PIB del 2,1%) abogan por mantenerse a la espera. Se espera que el banco mantenga su tipo de depósito del 2,00% sin cambios en su reunión de esta semana, pero que señale que las subidas están sobre la mesa para junio.

Los bancos hacen el trabajo del BCE

La Encuesta trimestral sobre préstamos bancarios del BCE reveló que las entidades crediticias ya habían comenzado a endurecer el acceso al crédito para empresas y hogares, lo que representa el endurecimiento más pronunciado desde el tercer trimestre de 2023. Este endurecimiento de facto de las condiciones financieras está ocurriendo incluso antes de que el BCE haya comenzado a subir sus principales tipos de interés.

"Algunos bancos informaron de un endurecimiento adicional relacionado con las exposiciones a empresas con un uso intensivo de energía y a Oriente Medio", añadió el BCE, vinculando la restricción del crédito directamente al aumento de los precios de la energía tras la guerra en Irán. Para el próximo trimestre, los bancos esperan seguir endureciendo los estándares crediticios, lo que pesará aún más sobre una economía que ya se enfrenta a vientos en contra.

Los consumidores se preparan para el impacto

Las sombrías perspectivas no se limitan a los bancos. Los consumidores también adoptaron una visión más pesimista, pronosticando que la economía se contraerá un 2,1% en los próximos 12 meses, un deterioro significativo respecto a la contracción del 0,9% que preveían hace apenas un mes.

A pesar de las sombrías perspectivas económicas, las expectativas de crecimiento del gasto personal saltaron al 5,1% desde el 4,6%, lo que probablemente refleja el aumento del coste de los productos esenciales en lugar de las compras discrecionales. Esta combinación de aumento de precios y ralentización del crecimiento es una señal clásica de estanflación, un escenario que los banqueros centrales están desesperados por evitar. Si bien las expectativas de inflación a largo plazo para dentro de cinco años permanecen más ancladas en el 2,4%, el repunte a corto plazo presenta un desafío significativo para la credibilidad del BCE.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.