Economistas elevan pronóstico de inflación en EE.UU. al 3,9% por efectos colaterales de la guerra

Los economistas están elevando sus pronósticos de inflación en EE. UU. y retrasando los plazos para un recorte de tipos de interés de la Reserva Federal a medida que los choques de precios de la guerra de Irán se extienden más allá de las gasolineras. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), el indicador de inflación preferido de la Fed, ahora se espera que aumente un 3,9 por ciento en el segundo trimestre respecto al año anterior, un aumento notable desde el 3,6 por ciento proyectado el mes pasado, según la última encuesta de economistas de Bloomberg.

"La persistencia de la inflación ya no es una sorpresa, es una característica estructural de la economía actual", dijo Dana Morgan, economista senior que participó en la encuesta. "La transferencia de los mayores costes de la energía es ahora evidente tanto en bienes como en servicios, lo que deja a la Reserva Federal con muy poco margen de maniobra". La Fed ha mantenido su tipo de interés de referencia estable en un rango del 5,25 por ciento al 5,50 por ciento desde julio de 2025.

Los detalles detrás del pronóstico principal revelan presiones de precios generalizadas. Los datos de principios de año mostraron que la inflación de los bienes, que se había estado moderando, se aceleró hasta el 3,76 por ciento en marzo, mientras que la inflación de los servicios PCE subyacente sigue obstinadamente por encima del tres por ciento. La última lectura del Índice de Precios al Consumo (IPC) de abril también resultó ser más alta de lo esperado, situándose en el 3,8 por ciento. Los economistas de la encuesta de Bloomberg elevaron sus proyecciones de inflación para cada trimestre subsiguiente hasta principios de 2027.

Lo que preocupa a Wall Street es el eco de una era anterior. La expectativa de inflación a cinco años de la Fed de Cleveland ha subido a un máximo de 19 años, igualando un nivel visto por última vez en 2007, apenas unos meses antes de que se desencadenara la crisis financiera mundial. El patrón histórico es incómodo: cuando las expectativas de inflación a largo plazo presionan hacia el tres por ciento y se mantienen allí, el múltiplo precio-beneficio del S&P 500 se ha comprimido históricamente de un rango de 16-18 a 14-15. Si bien el sistema bancario está mejor capitalizado hoy en día, la revalorización de los tipos de descuento a largo plazo representa una amenaza directa para las valoraciones de las acciones que se han apoyado en la suposición de un eventual retorno a una inflación y tipos de interés más bajos.

## Un eco de 19 años

La última vez que las expectativas de inflación a largo plazo estuvieron tan elevadas, la Reserva Federal todavía describía los problemas del mercado inmobiliario como "contenidos". Aunque la historia no se repite exactamente, el paralelismo resalta un mercado que puede estar subestimando el riesgo. En los 24 meses que siguieron al pico de 2007 en las expectativas de inflación, el S&P 500 perdió más de la mitad de su valor mientras una crisis crediticia se cascaba a través del sistema financiero.

La estructura del mercado actual es diferente, con el apalancamiento concentrado más en el crédito privado y los balances soberanos que en las hipotecas de alto riesgo. Sin embargo, la señal del mercado de bonos es la misma. El modelo de la Fed de Cleveland, que sintetiza encuestas a hogares, precios del mercado de bonos y expectativas de los operadores, sugiere que el ancla de inflación del mercado se ha soltado. La suposición fácil de que el aumento de precios post-COVID fue un hematoma temporal que sanaría ha dado paso al reconocimiento de que puede ser una condición estructural más permanente. Esto obliga a una revalorización del riesgo en todas las clases de activos, comenzando con los bonos que sirven como base para todas las demás valoraciones financieras.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.