Puntos clave:
El crecimiento salarial en la eurozona se está desacelerando según lo previsto, lo que otorga al Banco Central Europeo margen para sortear un repunte inflacionario derivado del conflicto con Irán sin desencadenar una espiral de precios y salarios.
El rastreador salarial del BCE, publicado el 17 de junio, proyecta un crecimiento de la remuneración negociada del 2,6% para 2026, sin cambios respecto a la estimación de marzo y por debajo del 3% de 2025. Según el banco central, los datos, que cubren los acuerdos salariales negociados por los sindicatos y grupos de trabajadores similares, no muestran señales de que el aumento de los precios de la energía derivado del conflicto en Oriente Medio haya reavivado las demandas salariales.
"El rastreador salarial confirma que los efectos de segunda ronda siguen contenidos", declaró Philip Lane, economista jefe del BCE, en un comunicado adjunto a la publicación. "Esto nos da mayor confianza en que el repunte inflacionario derivado de los costes energéticos no se arraigará en la fijación de precios a nivel nacional".
La versión suavizada del rastreador, que elimina los pagos únicos, revela una historia similar: un 3,2% para 2025 que desciende al 2,3% para 2026. La trayectoria trimestral muestra un aumento gradual desde aproximadamente el 1,8% en el primer trimestre hasta un esperado 2,6% en la segunda mitad del año, impulsado en gran medida por el efecto decreciente de los acuerdos de compensación únicos que habían deprimido artificialmente las cifras generales.
Estos pagos únicos, que los empleadores utilizaron para compensar la crisis del coste de vida en 2024 sin comprometerse a aumentos permanentes, habían elevado el crecimiento salarial negociado por encima del 5% ese año. Ahora están desapareciendo de los datos, revelando la tendencia subyacente.
La lectura real del crecimiento salarial para el primer trimestre de 2026, publicada junto con el rastreador, fue del 3,4% interanual, más alta que el 3,1% registrado en el cuarto trimestre de 2025 y por encima de la trayectoria proyectada por el rastreador. Esa brecha entre los datos duros y las estimaciones prospectivas introduce incertidumbre, aunque los pronosticadores de Goldman Sachs y la OCDE han predicho en términos generales que el crecimiento salarial se ralentizará hasta niveles compatibles con el objetivo de inflación del 2% del BCE a lo largo de 2026.
Por qué el BCE sigue esto de cerca
El crecimiento salarial representa el problema de la última milla en la desinflación de la eurozona. Los precios de los bienes se han normalizado en gran medida y los costes energéticos se han retirado de sus máximos de 2022, pero la inflación de los servicios —fuertemente influenciada por los costes laborales— sigue siendo persistente. El Bundesbank elevó recientemente su pronóstico de inflación para Alemania al 2,9% en base armonizada para 2026, frente al 2,2% que anticipaba en diciembre, citando el lastre del conflicto con Irán en los mercados energéticos.
El contexto más amplio del mercado laboral añade matices. A pesar de la aceleración salarial en el primer trimestre, la mayoría de los indicadores sugieren que el mercado laboral de la eurozona se está enfriando. La contratación se ha ralentizado, las tasas de vacantes han disminuido y la tasa de desempleo, aunque sigue siendo históricamente baja, ha aumentado en varios estados miembros. Esta dinámica suele resolverse de una de dos maneras: o el crecimiento salarial se ajusta a la baja para igualar el enfriamiento del mercado laboral, validando la proyección del 2,6% del rastreador, o los empleadores atrapados en acuerdos de negociación colectiva plurianuales, comunes en Alemania y Francia, continúan pagando salarios por encima del mercado, manteniendo la inflación elevada más tiempo de lo que predicen los modelos.
El rastreador cubre al 51,3% de los empleados de los países participantes para los datos de 2025, cayendo al 41,9% para 2026. Esta menor cobertura significa que las cifras de 2026 podrían variar a medida que se incorporen más acuerdos salariales. El próximo dato relevante será la lectura real del crecimiento salarial del segundo trimestre de 2026, que se espera para finales del verano. Si muestra un descenso significativo respecto al 3,4% del primer trimestre, es probable que los mercados descuenten una trayectoria más suave para los recortes de tipos del BCE. Si se mantiene elevado, las expectativas sobre los tipos podrían reajustarse de forma restrictiva, un escenario que Lane no ha descartado, afirmando que el BCE podría volver a subir su tipo de referencia si las pruebas lo respaldan.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
