Conclusiones Clave:
El Banco Central Europeo está listo para aplicar su primer aumento de tasas de interés en casi tres años el jueves, respondiendo a un repunte inflacionario impulsado por la energía derivado del conflicto en Irán que amenaza con superar a una economía debilitada de la eurozona.
El BCE tiene previsto elevar su tasa de depósito en un cuarto de punto hasta el 2,25% el jueves, convirtiéndose en el primer gran banco central en endurecer su política monetaria en respuesta al shock energético de la guerra en Irán, mientras la inflación de la eurozona se aceleró al 3,2% en mayo.
"Cualquier cosa que no sea una subida de tasas en la reunión del BCE sería una gran sorpresa", dijo Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING. "Será un alza de seguro después de las críticas de que el BCE fue lento para actuar en 2022".
Los precios al consumidor en la eurozona de 21 países subieron un 3,2% en mayo respecto al año anterior, frente al 3% de abril y muy por encima del objetivo del 2% del BCE, según mostraron datos preliminares. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como energía y alimentos, se aceleró al 2,5% desde el 2,2%. Los mercados de futuros implicaban una probabilidad de aproximadamente el 97% de un aumento de un cuarto de punto, según datos de Bloomberg, mientras que más del 90% de los economistas en una encuesta de Reuters esperaban la medida.
La decisión sobre las tasas se produce mientras la economía de la eurozona se contrae —datos revisados del viernes mostraron que el PIB se redujo un 0,2% en el primer trimestre— y la Unión Europea recortó el mes pasado su pronóstico de crecimiento para 2026 al 0,9% desde el 1,2%. Los economistas ven en general un margen limitado para un mayor endurecimiento, y el 60% de los encuestados por Reuters espera un alza adicional, probablemente en septiembre, para llevar la tasa de depósito al 2,50%.
El movimiento esperado del BCE marca un fuerte giro respecto al ciclo de flexibilización que comenzó en junio de 2024, cuando el banco central empezó a recortar desde un máximo del 4% después de que la inflación retrocediera de los niveles de dos dígitos desencadenados por la invasión rusa de Ucrania. Ocho recortes consecutivos llevaron la tasa de depósito al 2% en junio de 2025, donde se mantuvo durante un año completo antes de que el conflicto en Irán trastocara las perspectivas.
La guerra y el cierre casi total del Estrecho de Ormuz han elevado bruscamente los costos energéticos mundiales, alimentando directamente la inflación de la eurozona. La región depende en gran medida de las importaciones de energía, lo que la hace particularmente vulnerable al shock de oferta.
"El aumento de la tasa en junio serviría principalmente para preservar la credibilidad antiinflacionaria del BCE y ayudar a anclar las expectativas", dijo Martin Wolburg, economista senior de Generali Investments. "Pero con las esperanzas de un acuerdo de paz en el conflicto de Irán desvaneciéndose y los riesgos de estanflación elevados, la presidenta Christine Lagarde probablemente querrá mantener abierta la puerta a un mayor endurecimiento si fuera necesario".
El dilema entre crecimiento e inflación
Se espera que las nuevas proyecciones macroeconómicas del BCE, que se publicarán junto con la decisión sobre las tasas, muestren estimaciones de inflación significativamente más altas para 2026 y 2027, según economistas de DWS y BNP Paribas AM. Las proyecciones de marzo pronosticaban una inflación del 2,6% para 2026, pero las estimaciones de consenso se sitúan ahora en el 2,9%.
"Asumiendo que los precios del petróleo no regresen a los niveles previos al conflicto en el corto plazo, las estimaciones de inflación para 2026 y 2027 deberán revisarse significativamente al alza", dijo Ulrike Kastens, economista senior de DWS. Al mismo tiempo, el PMI compuesto de la eurozona de S&P Global cayó a 48,5 en mayo, marcando meses consecutivos de contracción por primera vez desde finales de 2024.
Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac, advirtió que la situación difiere de 2022. "El vínculo entre beneficios y empleo es mucho menos poderoso hoy que en 2022, y unos mercados laborales más flexibles implican un menor poder de negociación de los trabajadores, lo que limita el alcance del endurecimiento a dos subidas estivales", afirmó.
Reacción del mercado y camino a seguir
Los rendimientos de los bonos gubernamentales de la eurozona han subido bruscamente este año, a medida que las expectativas sobre las tasas pasaron de nuevos recortes a un aumento. El rendimiento del bono alemán a 10 años cotiza cerca del 3%, reflejando una mayor emisión, preocupaciones fiscales y un panorama de crecimiento incierto. Un aumento de las tasas de interés generalmente impulsa los rendimientos al alza y los precios de los bonos a la baja.
Alessandro Tentori, director de inversiones para Europa de BNP Paribas AM, afirmó que el BCE "seguirá enmarcando la política como dependiente de los datos, y está cada vez más centrado en los efectos de segunda ronda en salarios, inflación subyacente y formación de precios en general". Su escenario base contempla dos subidas de un cuarto de punto —en junio y septiembre— seguidas de una pausa prolongada hasta finales de 2027.
Las próximas reuniones de política monetaria del BCE están programadas para el 23 de julio, 10 de septiembre, 29 de octubre y 17 de diciembre. A diferencia de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra, que han mantenido las tasas sin cambios mientras evalúan las consecuencias del conflicto, el BCE se mueve primero —una decisión que conlleva riesgos para una región que ya se encamina hacia la recesión.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
