Puntos Clave:
El Banco Central Europeo subió los tipos de interés por primera vez en casi tres años, apostando a que un movimiento de un cuarto de punto puede contener la inflación antes de que el aumento de los costos energéticos derivado de la guerra en Irán se arraigue más profundamente en la economía de la zona euro.
El BCE elevó su tipo de referencia al 2,25 % desde el 2 % el jueves, su primer aumento desde mediados de 2023, mientras los responsables políticos buscaban adelantarse a una espiral de precios y salarios provocada por los precios del petróleo, que han subido un 26 % desde que el conflicto en Irán interrumpió los flujos a través del estrecho de Ormuz.
"Supervisaremos la magnitud y la persistencia de los aumentos de los precios de la energía", declaró la presidenta del BCE, Christine Lagarde, a los periodistas en Fráncfort. "Los costos indirectos de la guerra en Irán están comenzando a manifestarse, y una caída repentina y pronunciada de los precios de los activos supondría riesgos para la estabilidad financiera".
La decisión se produce con una inflación en la zona euro del 3,2 % en mayo, más de un punto porcentual por encima del objetivo del 2 % del BCE, mientras que el crudo Brent cotiza cerca de los 92 dólares por barril, frente a los aproximadamente 73 dólares anteriores al estallido de la guerra. Lagarde afirmó que el banco central publicará un pronóstico de un escenario más moderado, reconociendo que los consumidores, golpeados por el aumento de precios posterior a la pandemia, se muestran reacios a absorber costos más altos. "La transmisión de los mayores precios de la energía y los insumos al consumo final será limitada debido a la falta de capacidad y voluntad de los consumidores para pagar", señaló Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, en una nota.
Esta subida sitúa al BCE por delante de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra, que se reúnen la próxima semana. Se espera que la Fed mantenga estable su tipo de referencia, al tiempo que elimina el lenguaje que sugería que su próximo movimiento sería un recorte, abriendo la puerta a una posible subida más adelante este año. Para el BCE, la cuestión es si el movimiento del jueves es una medida puntual —los analistas de ING y otros esperan solo una o dos subidas— o el inicio de un ciclo de endurecimiento que podría asfixiar una economía que ya muestra signos de tensión.
La producción manufacturera se ha mantenido hasta ahora, en parte porque las empresas acumularon existencias para hacer frente a las interrupciones de la cadena de suministro y debido al aumento del gasto en defensa, según Lagarde. El mercado laboral sigue siendo resiliente, con una tasa de desempleo del 6,3 % en abril, cerca de mínimos históricos, aunque las encuestas apuntan a una desaceleración, especialmente en el sector servicios. "La demanda de mano de obra se ha enfriado aún más, y las empresas y los hogares esperan que el mercado laboral se debilite", afirmó. En el primer trimestre se crearon puestos de trabajo adicionales, aunque a un ritmo más lento que en los últimos tres meses de 2025.
La última vez que el BCE subió los tipos desde este nivel fue a mediados de 2023, cuando elevó los costos de endeudamiento a un récord histórico para combatir el aumento de la inflación posterior a la pandemia. Ese ciclo terminó después de 10 subidas consecutivas, y el banco central se mantuvo en el 2 % durante un año completo antes del movimiento del jueves. Los swaps de índices overnight ahora descuentan aproximadamente un 40 % de probabilidad de otra subida de un cuarto de punto para finales de año, según datos recopilados por Bloomberg.
Se Amplían los Diferenciales de Tipos en Europa
El aumento de tipos repercute en los mercados financieros europeos. Los rendimientos de los bonos alemanes a dos años, los más sensibles a las expectativas de tipos, subieron 6 puntos básicos hasta el 2,34 % tras la decisión, mientras que el euro se fortaleció un 0,3 % frente al dólar hasta 1,0850 dólares. El índice Stoxx Europe 600 cayó un 0,5 % mientras los inversores sopesaban una política monetaria más restrictiva frente a una economía en la que el PMI de servicios ya ha caído por debajo del umbral de expansión de 50 puntos.
Los mayores costos de endeudamiento también aumentan la carga sobre los gobiernos de la zona euro fuertemente endeudados: el rendimiento del BTP italiano a 10 años subió 8 puntos básicos hasta el 3,72 %, ampliando el diferencial con los bonos alemanes a 138 puntos básicos.
Lagarde también pidió una adopción rápida de la legislación sobre el euro digital, calificándola de "esencial" para la infraestructura de pagos de la región. Los comentarios se producen mientras el BCE equilibra su mandato de inflación con el riesgo de que unos mayores costos de endeudamiento profundicen una desaceleración en una economía que ya lidia con las consecuencias del conflicto en Oriente Medio. Los precios de producción en EE. UU. aumentaron más de lo esperado en mayo, según mostraron los datos del jueves, registrando el mayor incremento anual en 3 años y medio, ya que los costos energéticos se dispararon, un desafío paralelo para la Fed mientras prepara su propia decisión sobre tipos la próxima semana.
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