El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra mantienen estables los tipos de interés, equilibrando el riesgo de un choque energético inflacionario frente al estancamiento del crecimiento económico mientras continúa el conflicto en el Medio Oriente.
El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra dejarán sus tipos de interés clave sin cambios esta semana, ya que la incertidumbre sobre la duración del choque energético derivado del conflicto en el Medio Oriente empuja a ambas instituciones a un modo de espera.
"La naturaleza intermitente del conflicto (guerra, alto el fuego, conversaciones de paz, su colapso, un bloqueo naval, su levantamiento, su reinstauración) hace que sea excepcionalmente difícil calibrar la duración y la profundidad de las consecuencias", dijo la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en un discurso la semana pasada.
La decisión se produce después de que la inflación se acelerara en marzo, con los precios al consumidor de la eurozona subiendo un 2,6 por ciento respecto al año anterior, frente al 1,9 por ciento de febrero. La inflación del Reino Unido subió al 3,3 por ciento. A pesar de las presiones sobre los precios, los mercados han reducido las apuestas sobre subidas de tipos agresivas, anticipando que los responsables de la política monetaria esperarán a tener más datos.
Lo que está en juego es la capacidad de los bancos centrales para navegar por un camino estrecho que evite tanto una recesión como una espiral persistente de salarios y precios. Con el Estrecho de Ormuz todavía cerrado en su mayor parte, los responsables de la política monetaria señalan que la próxima oportunidad real para actuar será en junio, momento para el cual tendrán una imagen más clara del crecimiento salarial y la dinámica de la inflación.
Ambos bancos centrales se enfrentan a una amenaza estanflacionaria clásica. El aumento de los precios de la energía está alimentando la inflación y, al mismo tiempo, deprimiendo la actividad empresarial y la confianza de los consumidores. Alemania ya ha recortado sus previsiones de crecimiento para 2026 y 2027 y ha elevado sus estimaciones de inflación. La actividad empresarial de la eurozona se contrajo en abril, según encuestas recientes, y las fábricas se enfrentaron al aumento más rápido de los costes de producción en 37 meses.
La principal preocupación de quienes fijan los tipos es la posibilidad de que se produzcan "efectos de segunda ronda", en los que el aumento de los precios de la energía dé lugar a demandas salariales sostenidas y a aumentos de precios generalizados. Por ahora, hay pocos indicios de ello. Una encuesta del BCE realizada el lunes mostró que las expectativas de inflación a largo plazo de las empresas se mantuvieron estables y que el crecimiento salarial se estaba moderando. Del mismo modo, los agentes regionales del Banco de Inglaterra informaron de que los acuerdos salariales para 2026 promediaron alrededor del 3,5 por ciento, solo ligeramente por encima del nivel consistente con su objetivo de inflación del 2 por ciento.
A diferencia de la crisis energética de 2022 tras la invasión rusa de Ucrania, el impacto inflacionario del choque actual puede ser más limitado. Según los economistas de Citi, la economía europea y los mercados laborales están más débiles ahora que tras la pandemia. Además, la inflación ya estaba muy por encima del objetivo en 2022, mientras que estaba más cerca del objetivo del 2 por ciento antes de que estallara la guerra con Irán. Esto da a los bancos centrales un poco más de margen para mantener la cautela.
Aunque una subida inmediata de tipos está descartada, los mercados siguen descontando la posibilidad de acciones futuras. Los operadores anticipan al menos dos subidas del BCE a finales de 2026, probablemente a partir de junio, si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado y los precios del petróleo se mantienen elevados. "Tienen que subir un poco los tipos solo para asegurarse de que no se produzcan efectos secundarios", dijo David Zahn, jefe de renta fija europea de Franklin Templeton. Se considera más probable que el BCE actúe primero, ya que su tipo clave se considera neutral, mientras que el del BoE sigue considerándose restrictivo para el crecimiento. Las próximas reuniones de ambos bancos centrales serán en junio.
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