Puntos clave
Por primera vez desde que el Fondo Monetario Internacional comenzó a rastrear los datos, el valor del oro en poder de los bancos centrales mundiales ha superado sus tenencias ajustadas de dólares estadounidenses, un hito reportado por el estratega macro de Bloomberg, Simon White.
"El declive del dólar no será un evento dramático de la noche a la mañana, sino una erosión lenta marcada por una serie de hitos, muy similar a la pérdida del estatus de reserva de la libra esterlina", escribió White en un análisis reciente.
El valor de las reservas ajustadas en dólares, que elimina los ingresos por intereses acumulados para una comparación equitativa con el oro que no genera rendimientos, se sitúa en aproximadamente 4 billones de dólares. Esta cifra ha disminuido aproximadamente un 15% desde su máximo en 2014, mientras que el tonelaje de oro físico en poder de los bancos centrales ha aumentado un 15% durante el mismo período.
Este cruce representa un cambio cuantificable en la estrategia de gestión de reservas, desafiando el mecanismo de "reciclaje de dólares" que ha respaldado el financiamiento de bajo costo de EE. UU. durante décadas. A medida que los bancos centrales muestran una clara preferencia por el oro sobre los activos en dólares, se refuerza una perspectiva bajista a largo plazo para el dólar y pueden aumentar los costos de endeudamiento de EE. UU.
La distinción entre las cifras de reservas nominales y ajustadas es fundamental para comprender este cambio. Si bien la cifra principal del FMI para las reservas mundiales de dólares es de aproximadamente 7,5 billones de dólares, esto incluye décadas de pagos de intereses acumulados. Debido a que el oro no genera intereses, compararlo con esta cifra nominal es engañoso.
Al eliminar los ingresos por intereses utilizando el índice Bloomberg U.S. Treasury, la cifra ajustada de 4 billones de dólares refleja una imagen más precisa de la demanda activa de activos en dólares. La caída del 15% en esta métrica desde 2014 muestra que el apetito de los bancos centrales por la deuda estadounidense está disminuyendo activamente.
Los datos apuntan a un cambio significativo en el comportamiento operativo de los gestores de reservas de los bancos centrales. Históricamente, estas instituciones mostraban compras contracíclicas, adquiriendo activos en dólares cuando la moneda estaba débil. Este patrón se ha roto en los últimos años, y un dólar más débil no ha logrado atraer el mismo nivel de compras.
Esto desafía la lógica central del sistema posterior a Bretton Woods, donde los países con superávit comercial reciclaban sus ganancias en dólares de vuelta a activos estadounidenses a cambio de garantías de seguridad y un sistema global estable. Con ese pacto bajo presión, el incentivo para mantener y reciclar dólares está disminuyendo.
El cruce de las reservas de oro es solo uno de los varios indicadores que muestran la lenta erosión del dominio del dólar. La proporción del comercio mundial liquidado en dólares ha caído a alrededor del 40%, mientras que el peso del dólar en las reservas mundiales de divisas también está en declive.
"Esto no significa que el problema no esté ahí", señaló White. "El neumático está desinflado y el aire todavía se está escapando". A medida que más participantes del mercado reconozcan esta tendencia y ajusten sus carteras en consecuencia, el alejamiento del dólar podría convertirse en un ciclo que se retroalimenta, fortaleciendo aún más el argumento a largo plazo a favor del oro.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
