La esperada subida de tasas del Banco de Japón al 1 % se produce con las posiciones cortas en el yen en un pico de nueve años, preparando el escenario para un desarme de las operaciones de carry trade que podría repercutir en los mercados globales.
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El BOJ subirá las tasas al 1% mientras las posiciones cortas en el yen alcanzan un máximo de nueve años
El Banco de Japón tiene previsto subir las tasas al 1 % el martes, el nivel más alto desde 1995, mientras que las posiciones cortas especulativas en el yen, de 115 000 contratos —un máximo de nueve años—, amenazan con un violento desarme de las operaciones de carry trade que han apuntalado los activos de riesgo a nivel global.
"La gran acumulación de posiciones cortas especulativas en el yen aumenta el riesgo de un fuerte 'short squeeze' si el BOJ señala un endurecimiento más agresivo", afirmó Seisaku Kameda, execonomista jefe del Banco de Japón.
La decisión, la primera desde diciembre, se produce cuando la inflación mayorista de Japón se disparó al 6,3 % en mayo, un máximo de tres años, impulsada por los costes energéticos derivados del conflicto en Oriente Medio. El yen ha rondado las 160 unidades por dólar, un nivel que llevó al Ministerio de Finanzas de Japón a gastar un récord de 11,7 billones de yenes (73 120 millones de dólares) en intervenciones en abril. Los mercados descuentan un aumento adicional de las tasas a finales de este año.
Las apuestas van más allá de Japón. Un yen más fuerte y un rápido desarme de las operaciones de carry trade —en las que los inversores toman prestados yenes a tasas bajas para invertir en activos de mayor rendimiento en el extranjero— podrían desencadenar volatilidad en los mercados globales de renta variable, renta fija y criptomonedas. La situación se asemeja a julio de 2024, cuando una subida del BOJ provocó que el bitcoin cayera de aproximadamente 65 000 a 50 000 dólares en una semana.
La ausencia de Ueda añade incertidumbre
El gobernador Kazuo Ueda no asistirá a la reunión para recibir tratamiento hospitalario por un quiste hepático infectado, por lo que será el vicegobernador Shinichi Uchida quien informe a los medios. Según Kameda, se espera que Uchida, quien él mismo fue dado de alta del hospital el mes pasado, reitere la determinación del BOJ de seguir subiendo las tasas, pero evitando dar orientaciones explícitas sobre el calendario. Se considera que los ocho miembros restantes del consejo del BOJ apoyan mayoritariamente la subida, y tres de ellos ya propusieron un movimiento al 1 % en la reunión de abril.
El acuerdo de paz en Irán firmado el viernes, que hizo caer los precios del petróleo y disparó las bolsas mundiales, complica la comunicación del BOJ. Unos menores costes energéticos podrían aliviar la presión inflacionista, reduciendo potencialmente la urgencia de un mayor endurecimiento. "Dada la caída de los precios del petróleo, el riesgo de una inflación acelerada podría debilitarse", dijo Masahito Sugawara, estratega sénior de Daiwa Securities. "Los actores del mercado se habían preparado para una postura hawkish del BOJ, pero los comentarios posteriores a la reunión podrían no ser tan agresivos como esperaban".
Cadena de transmisión entre activos
La decisión del BOJ llega en una semana excepcional en la que cuatro grandes bancos centrales —la Fed, el BOE, el RBA y el BOJ— celebran reuniones de política monetaria. Se espera ampliamente que la Reserva Federal, ahora presidida por Kevin Warsh en su primera reunión del FOMC, mantenga las tasas sin cambios en el 5,25 %-5,5 %, nivel inalterado desde julio de 2023. También se espera que el Banco de Inglaterra mantenga sus tasas. El banco central de Brasil es el único que recorta, y se prevé que reduzca su tasa de referencia desde el 14,5 %.
Para los mercados de divisas, la variable clave es si el tono de Uchida satisface las expectativas de un mayor endurecimiento. Si el BOJ aplica la subida esperada pero señala cautela, los bajistas del yen podrían verse reforzados, empujando al dólar-yen de vuelta hacia 161, un nivel que podría desencadenar más intervenciones. Si Uchida adopta un tono más hawkish, el yen podría fortalecerse bruscamente, deshaciendo las posiciones cortas récord y enviando ondas expansivas a través de los activos de riesgo.
La última vez que el BOJ utilizó un lenguaje similarmente hawkish fue en julio de 2024, cuando subió las tasas y señaló un mayor endurecimiento. El yen se disparó, el Nikkei cayó un 12 % en dos semanas y el bitcoin perdió el 23 % de su valor. Con las posiciones cortas en el yen ahora incluso mayores que entonces, el potencial de una repetición —o algo peor— es real.
Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Fed, Banco de Japón y más se reúnen esta semana: hora de una fiesta de observación de bancos centrales - Barron's[2] Los operadores de bitcoin tienen una razón para observar la decisión de tasas del BOJ del martes. Las posiciones cortas en el yen están en un máximo de nueve años - CoinDesk[3] Banco de Japón subirá las tasas al nivel más alto en 31 años y promete más aumentos - Reuters[4] Por qué un acuerdo de paz en Irán no sacará al yen del abismo - Reuters[5] La primera reunión de la Fed de Kevin Warsh podría traer noticias no deseadas para Trump
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