Bank of America mantiene su previsión de dos recortes de tipos de la Reserva Federal este año, una visión que desafía tanto la escalada de los precios del petróleo como los propios modelos cuantitativos del banco.
Bank of America mantiene su previsión de dos recortes de tipos de la Reserva Federal para este año, proyectando un recorte de 25 puntos básicos en septiembre seguido de otro en octubre, a pesar de que el aumento de los precios del petróleo y la persistente inflación ponen en duda los argumentos a favor de una relajación monetaria.
"Nuestra previsión no se asienta sobre bases sólidas", afirmaron los economistas de BofA en un nuevo informe, reconociendo que un modelo estándar de la Regla de Taylor apuntaría a subir los tipos o mantenerlos estables. La postura contraria del banco se basa en tres argumentos no económicos: la tendencia histórica de la Fed a ignorar los choques de oferta, su enfoque continuo en los riesgos de deterioro del mercado laboral y la creciente presión política.
Esta previsión llega al mismo tiempo que el banco rebajó su estimación de crecimiento del PIB de EE. UU. para el primer trimestre al 1,9% desde el 2,2%, citando la debilidad de las ventas minoristas y los inventarios comerciales. Mientras tanto, BofA espera que la inflación PCE general alcance un máximo del 3,8% en el segundo trimestre, 70 puntos básicos por encima de su previsión anterior y muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.
El análisis destaca la tensión crítica a la que se enfrentan los inversores: el sesgo moderado (dovish) de la Fed frente a los datos entrantes. BofA advierte de que el riesgo se inclina hacia que no haya ningún recorte este año si la inflación sigue sorprendiendo al alza, si persisten las presiones sobre los precios derivadas de la oferta por eventos geopolíticos, o si la inflación salarial rebota.
Bank of America sostiene que la función de reacción de la Reserva Federal sigue inclinada a proteger el mercado laboral, una visión respaldada por las actas de la reunión del FOMC de marzo, donde la mayoría de los participantes vieron los riesgos para el empleo sesgados a la baja.
Aunque el informe de empleo de marzo pareció sólido con una tasa de desempleo del 4,3%, BofA señaló signos subyacentes de debilidad. La tasa de desempleo U-6, más amplia, subió ligeramente, la duración media del desempleo se alargó y el informe JOLTS de febrero mostró un entorno de contratación moderado. La relación entre vacantes de empleo y personas desempleadas ha caído por debajo de 1,0, desde un máximo de 2,0 en 2022, lo que sugiere que ha vuelto una holgura significativa al mercado. Este entorno de "pocos despidos, pocas contrataciones", señala BofA, es distinto de las condiciones de sobrecalentamiento de hace dos años y podría experimentar una debilidad estacional este verano, allanando el camino para un recorte en septiembre.
El principal motor del deterioro del panorama inflacionario es el aumento de los precios de la energía. BofA sitúa ahora la inflación PCE subyacente en el 3,1% en el cuarto trimestre de este año, frente al 2,8% de la previsión anterior, y prevé que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% de la Fed durante todo el periodo de previsión.
Sin embargo, el banco cree que la Fed "pasará por alto" este choque impulsado por la oferta, en consonancia con su práctica histórica. Esta visión depende de que el conflicto en Oriente Medio se resuelva antes de finales de mes, lo que limitaría el traslado de los mayores precios del petróleo a la inflación subyacente y mantendría ancladas las expectativas de inflación.
Los recientes comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmando que el mercado laboral "no es la fuente de presión inflacionista", refuerzan esta postura. Los propios datos de BofA muestran que los ingresos medios por hora de los trabajadores de producción aumentaron solo un 3,4% interanual en marzo, y las mejoras de productividad ayudaron a suprimir los costes laborales unitarios, dando margen a la Fed para centrarse en los riesgos de crecimiento a la baja en lugar de en la inflación de costes.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
