Puntos clave:
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dijo que el banco central puede tolerar una inflación temporalmente por encima de su objetivo del 2%, lo que reduce drásticamente la probabilidad de una subida de tipos en junio.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, afirmó que el banco central puede tolerar una inflación temporalmente superior a su objetivo del 2% debido a la débil demanda interna, lo que efectivamente elimina una subida de tipos en junio de la mesa y presiona a la baja los rendimientos de los gilts. Las declaraciones realizadas el viernes en la Conferencia Económica de Reikiavik representan el lenguaje más dovish de Bailey desde que el conflicto con Irán cerró la ruta de navegación del estrecho de Ormuz a finales de febrero.
"En el contexto de una actividad real débil y de incertidumbre sobre la magnitud y la persistencia del shock, tolerar una inflación por encima del objetivo durante un tiempo para apoyar la economía real es la forma adecuada de gestionar este equilibrio", declaró Bailey. Advirtió que esa tolerancia disminuiría si comenzaran a materializarse efectos de segunda ronda —cuando los aumentos de los precios de la energía se trasladan a la negociación salarial y elevan aún más los precios—.
Este cambio en el mensaje ya ha endurecido las condiciones financieras al eliminar los tres recortes de un cuarto de punto que los mercados descontaban para 2026 antes de que estallara el conflicto con Irán. Los swaps de tipos ahora implican solo una subida de 25 puntos básicos para finales de año, frente a las tres subidas que se esperaban a finales de abril. El rendimiento del gilt a 2 años cayó 8 puntos básicos tras las declaraciones, mientras que el GBP/USD bajó un 0,3% hasta 1,3447, poniendo a prueba su media móvil exponencial de 200 días en 1,34. El crudo Brent, que alcanzó un máximo de 138 dólares por barril en abril durante lo peor del shock energético, se ha desplomado desde entonces hasta situarse en torno a los 99 dólares, a medida que tomaba forma un marco de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán.
El giro dovish sitúa al BoE en desacuerdo con la Reserva Federal bajo el mandato del nuevo presidente Kevin Warsh, donde los mercados descartan una probabilidad del 80% de una subida de tipos en diciembre. Con el tipo oficial del Reino Unido en el 3,75% y el tipo de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%, cualquier divergencia en las trayectorias políticas ampliaría el diferencial de tipos frente a la libra esterlina, lo que podría empujar al GBP/USD hacia el nivel de soporte de 1,33. La última vez que el BoE y la Fed divergieron en su orientación política fue en el segundo semestre de 2024, cuando el BoE recortó los tipos desde el 5,25% mientras la Fed se mantenía firme, lo que envió al cable desde 1,30 hasta 1,25 en tres meses.
Inflación y el equilibrio con el mercado laboral
La inflación de los precios al consumo en el Reino Unido subió al 3,3% en marzo desde el 3% de febrero, muy por encima del objetivo del 2% del BoE, antes de moderarse al 2,8% en abril gracias a una medida gubernamental puntual. La inflación de los servicios, el componente más rígido y el más resistente al endurecimiento monetario, se situó en el 4,5% en marzo. Bailey argumentó que la debilidad persistente del mercado laboral —el desempleo ha aumentado al 5%, mientras que las ofertas de empleo alcanzaron un mínimo de cinco años— reduce el riesgo de que los mayores costes energéticos se incorporen a las demandas salariales.
"La debilidad continuada de la actividad y el mercado laboral del Reino Unido probablemente reducirá la intensidad de los efectos de segunda ronda derivados del aumento de los precios de la energía", afirmó Bailey, al tiempo que reconoció que esos efectos serían más fuertes cuanto más persistente sea la subida del precio de la energía. El Fondo Monetario Internacional rebajó recientemente su previsión de crecimiento para el Reino Unido en 2026 del 1,2% al 0,7%, la mayor revisión para un solo país en su actualización de perspectivas.
La decisión del 18 de junio y el camino a seguir
La próxima reunión del Comité de Política Monetaria el 18 de junio será la primera prueba del nuevo marco de Bailey. Los mercados asignan ahora una baja probabilidad a una subida de tipos, un marcado retroceso respecto a abril, cuando se descontaban plenamente tres subidas consecutivas. El MPC ha mantenido el tipo oficial en el 3,75% desde diciembre de 2025, cuando aplicó el último recorte del ciclo de relajación que comenzó en agosto de 2024 desde un máximo del 5,25%.
Bailey señaló que el BoE ya ha endurecido la política monetaria "considerablemente" en relación con las expectativas del mercado al eliminar la perspectiva de recortes de tipos, y que esto ha obligado a los prestamistas a recalcular las hipotecas y los préstamos corporativos. Los tipos hipotecarios de referencia clave han aumentado desde el inicio del conflicto, dijo, incluso sin que el tipo oficial haya variado. La cuestión para la reunión de junio es si los halcones del MPC —que han advertido de que las expectativas de crecimiento salarial en el rango del 3,5% al 4% son incompatibles con el objetivo de inflación del 2%— aceptarán el marco de tolerancia de Bailey o presionarán para lograr una subida preventiva con el fin de contener los efectos de segunda ronda antes de que se consoliden.
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