Puntos clave:
Las minutas de la reunión de marzo del Banco de México revelan una junta profundamente dividida, con dos miembros disidentes contra el recorte de tasas de un cuarto de punto en medio de una inflación persistente y nuevos riesgos geopolíticos.
El Banco de México redujo su tasa de interés de referencia en un cuarto de punto porcentual a 6.75% el 26 de marzo, pero las minutas publicadas el jueves muestran una junta fracturada por preocupaciones sobre la aceleración de la inflación y los choques externos. La decisión dividida de 3-2 subraya un enfoque cauteloso, moderando las expectativas de un ciclo de flexibilización rápido.
En una opinión disidente, el subgobernador Jonathan Heath dijo que el balance de riesgos para la inflación “se ha inclinado mucho más al alza” con el conflicto militar en el Medio Oriente y un aumento inesperado en los precios agrícolas. “Dado que enfrentamos mayores riesgos, no tenemos nada que perder haciendo una pausa hasta que estos choques realmente se disipen”, señaló.
La medida siguió a una pausa en febrero y se produjo cuando la inflación general de México subió por tercer mes consecutivo a 4.59% en marzo, frente al 3.69% en diciembre. La inflación subyacente, que elimina los precios volátiles de los alimentos y la energía, también subió a 4.45%. Ambas cifras permanecen significativamente por encima de la meta del 3% del banco central.
El voto dividido y las disidencias restrictivas sugieren que el camino para futuros recortes de tasas es estrecho y depende en gran medida de los datos. Si bien la mayoría de la junta cree que la postura monetaria actual es adecuada, el alto listón para una mayor flexibilización podría pesar en el crecimiento económico e introducir volatilidad al peso mexicano, que se ha beneficiado de los altos diferenciales de tasas de interés.
La mayoría de los miembros de la junta atribuyeron el reciente repunte de la inflación a un impacto único de los aumentos de impuestos en refrescos y tabaco y al aumento de los precios de frutas y verduras, sin ver evidencia de efectos de segunda vuelta. También argumentaron que la debilidad en la economía en general probablemente ejercería una presión a la baja sobre la inflación futura.
Sin embargo, los dos miembros disidentes, los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath, expresaron reservas significativas. Borja señaló que el conflicto en el Medio Oriente introdujo nuevos riesgos tanto para la inflación como para la actividad económica, con información limitada para evaluar sus implicaciones totales. Heath argumentó a favor de una pausa hasta que los choques recientes de los precios agrícolas y los eventos geopolíticos disminuyan por completo.
Todos los miembros de la junta coincidieron en que el aumento de los precios mundiales del petróleo presenta un riesgo de inflación, aunque la mayoría sintió que sería amortiguado por las exenciones fiscales del gobierno al combustible. El debate resalta el desafío central para Banxico: equilibrar la necesidad de apoyar una economía lenta frente al riesgo de afianzar la inflación por encima de su meta.
El tono cauteloso de la reunión de marzo ha llevado a los observadores del mercado a recalibrar sus expectativas. Analistas de Citi Research señalaron que, si bien la mayoría de los miembros de la junta "parecen estar abiertos a un recorte de tasas adicional", ahora están unificados en su intención de "evaluar el entorno externo y su impacto en la inflación antes de considerar otro recorte de tasas".
Esto señala que el ciclo de flexibilización monetaria, que comenzó con el recorte de marzo, probablemente será más gradual de lo previsto anteriormente. Los próximos movimientos del banco central dependerán de la evolución de los datos de inflación interna y de la disipación de los riesgos geopolíticos globales. La postura cautelosa puede proporcionar un apoyo continuo al peso en el corto plazo, pero podría moderar las perspectivas de crecimiento económico de México para el resto de 2026.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
