Puntos clave:
Los bancos centrales de toda Asia enfrentan una de las decisiones políticas más difíciles en años, mientras el shock energético de Medio Oriente los obliga a elegir entre apoyar el crecimiento, contener la inflación y defender monedas que se han desplomado a mínimos de varios años.
El comité de política monetaria del Banco de la Reserva de la India concluye el viernes una reunión de tres días con la tasa repo en 5,25%, sin cambios desde diciembre después de 125 puntos básicos de recortes el año pasado. Casi el 80% de los 56 economistas en una encuesta de Reuters esperan una pausa, aunque 11 pronostican un alza de 25 puntos básicos y uno espera un aumento mayor de 50 puntos básicos.
"El RBI se acerca a la reunión de junio con un dilema: responder a las presiones del mercado o a los datos entrantes", dijo Rahul Bajoria, economista jefe para India de BofA Global Research. "Una pausa con orientación restrictiva probablemente sería el compromiso más elegante, donde el RBI no señale ningún pánico sobre la estabilidad del tipo de cambio, pero transmita disposición a mantenerse vigilante".
La rupia se ha desplomado a mínimos históricos desde que estalló la guerra en Irán a finales de febrero, cayendo un 5,4% este año para convertirse en una de las monedas de peor rendimiento en Asia. India importa casi el 90% de sus necesidades de petróleo, lo que la hace extremadamente vulnerable al aumento del precio del crudo que ha seguido al conflicto. Los swaps de tasas de interés ahora descuentan casi 100 puntos básicos de ajuste en los próximos 12 meses, con la tasa OIS a un año subiendo 65 puntos básicos desde marzo. Los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años han aumentado 37 puntos básicos en el mismo período, hasta aproximadamente 6,99%.
Se espera que el RBI revise sus proyecciones económicas con respecto a las estimaciones de abril de 4,6% de inflación al consumidor y 6,9% de crecimiento para el año fiscal que finaliza en marzo de 2027. Citi pronostica que la inflación se acelere hacia el 4,9% y que el crecimiento se desacelere al 6,6%, reflejando tanto los precios más altos del petróleo como un monzón débil que amenaza con aumentar los costos de los alimentos. La última vez que India enfrentó un shock petrolero comparable combinado con precipitaciones por debajo del promedio fue en el año fiscal 2012-13, cuando la inflación promedió por encima del 10% y la rupia se debilitó un 16% frente al dólar en 12 meses.
Las subidas de tasas de países pares importadores de petróleo han reforzado las expectativas de que el RBI podría eventualmente verse obligado a actuar. El banco central de Indonesia subió las tasas más de lo esperado el 20 de mayo, Filipinas está considerando un alza no programada, y Sri Lanka elevó su tasa de política clave en 100 puntos básicos el 26 de mayo. Sin embargo, el RBI ha señalado que no favorece el uso de la política monetaria para defender la moneda, según informó Reuters el 22 de mayo.
"Una subida preventiva de tasas probablemente sería la compensación positiva por el momento", dijo Carl Vermassen, gestor de carteras del equipo de renta fija de mercados emergentes de Vontobel Asset Management. "Ya estás en esta situación en la que estás un poco estresado con la situación del tipo de cambio, entonces diría que sí, el curso normal de acción sería tener una subida de tasas preventiva".
El Banco de Japón enfrenta un cálculo diferente pero igualmente complejo. Los salarios reales de Japón extendieron sus ganancias en abril mientras que la caída del gasto del consumidor se desaceleró, mostraron datos el jueves, reforzando el argumento para nuevas subidas de tasas. El BOJ ha estado normalizando gradualmente su política después de años de tasas negativas, pero el shock energético complica su camino, ya que los mayores costos de importación afectan a hogares y empresas.
Para el RBI, la pregunta inmediata es si el viernes traerá una subida o una pausa con tono restrictivo. Standard Chartered Bank pronostica un aumento de 25 puntos básicos en junio y un total de 50 puntos básicos de ajuste, mientras que HDFC Bank espera que el banco central se mantenga en pausa hasta agosto, con una posible subida de 25 puntos básicos en diciembre o febrero si las presiones inflacionarias resultan duraderas.
"El pronóstico de inflación probablemente por encima del 5% para la segunda mitad del año fiscal 2026-27 podría utilizarse como justificación para presentar una orientación más restrictiva", dijo Samiran Chakraborty, economista jefe para India de Citi.
El riesgo en toda Asia es que el ajuste simultáneo de políticas para combatir la inflación y defender las monedas desacelere el crecimiento regional en un momento en que el shock energético ya actúa como un impuesto sobre las economías dependientes de importaciones. Si el conflicto en Irán se desescala y los precios del crudo retroceden, los bancos centrales pueden recuperar margen para priorizar el crecimiento. Si persiste, el trilema se convierte en una trampa.
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