La construcción masiva de inteligencia artificial se está convirtiendo en un motor inflacionario persistente, obligando al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, a conciliar su visión de que la IA es desinflacionaria con los datos que muestran que está elevando los precios en semiconductores, electrónica de consumo y electricidad.
La construcción masiva de inteligencia artificial está emergiendo como un nuevo catalizador persistente de la inflación, elevando los precios de semiconductores, electrónica de consumo y electricidad justo cuando el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, enfrenta un Comité Federal de Mercado Abierto dividido y una inflación que se ubica en un máximo de tres años.
"La IA será una fuerza desinflacionaria significativa, aumentando la productividad y reforzando la competitividad estadounidense", escribió Warsh en el Wall Street Journal en noviembre, antes de convertirse en presidente de la Fed. Pero la realidad a corto plazo es la contraria: el gasto de capital de cinco hiperescaladores — Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. y Oracle Corp. — se proyecta en 741 000 millones de dólares este año, un aumento de casi el 75 % respecto a 2025, según FactSet. El economista de la Universidad de Columbia, Stijn Van Nieuwerburgh, estima que el gasto total en construcción de IA hasta 2032 podría alcanzar unos 8 billones de dólares, casi cinco veces el valor de mercado de todos los bienes raíces de la ciudad de Nueva York.
Esa demanda ya se refleja en los datos de precios. Los componentes y accesorios electrónicos mayoristas se dispararon un 27 % en mayo en comparación con el año anterior, informó el Departamento de Trabajo, mientras que los precios al consumidor de software y accesorios informáticos subieron un 15 %. El director ejecutivo de Apple Inc., Tim Cook, declaró al Wall Street Journal que el aumento en los costos de componentes no tenía precedentes en "ningún área en más de 40 años". Nintendo Co., Microsoft Corp. y Sony Group Corp. han subido los precios de sus dispositivos de juego. El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios del gasto en consumo personal, se situó en el 4.1 % en mayo, más del doble del objetivo del 2 % del banco central y un nivel que no se había mantenido sostenido en más de cinco años.
La cuestión para Warsh, quien asumió el cargo el 22 de mayo tras ser el sucesor designado por el presidente Trump para Jerome Powell, es si la construcción de IA representa un shock de precios temporal o un cambio estructural que mantenga la inflación elevada durante años. A diferencia de los aumentos de precios impulsados por aranceles en 2025 o el repunte de combustibles por la guerra con Irán que elevó la inflación interanual del 2.4 % en febrero al 4.2 % en mayo, la construcción de IA es un shock de demanda que podría persistir durante años, según estrategas de Evercore ISI. En una encuesta de la Asociación Nacional de Economía Empresarial publicada el lunes, el 81 % de los economistas afirmó que la construcción de IA aumentará la inflación durante el próximo año.
El Dilema de la Fed
Warsh presidió su primera reunión del FOMC el 17 de junio, y los responsables de política monetaria mantuvieron la tasa de los fondos federales entre el 3.5 % y el 3.75 %, como se esperaba. Pero el gráfico de puntos adjunto reveló una inclinación restrictiva: nueve de los 18 miembros del FOMC proyectan al menos una subida de tipos antes de fin de año, incluidos cinco que esperan dos aumentos y uno que prevé tres. Solo un miembro proyectó un recorte. El propio Warsh no presentó ninguna proyección.
"Los precios persistentemente altos son una carga para el pueblo estadounidense", declaró Warsh en la rueda de prensa posterior a la reunión, una declaración de diez palabras que señaló la disposición de la Fed a actuar. El comunicado del FOMC eliminó su sesgo expansivo por primera vez en más de un año, después de que la mayoría de los miembros se opusiera a su inclusión en abril, según las actas de la reunión.
El historial de votación de Warsh en su anterior mandato en la Junta de Gobernadores, de 2006 a 2011, se inclina decididamente hacia una postura restrictiva: advirtió contra la reducción de las tasas durante la crisis financiera, por temor a que las tasas bajas provocaran inflación. La última vez que la Fed enfrentó un exceso inflacionario comparable, a principios de la década de 1980, el entonces presidente Paul Volcker elevó las tasas al 20 % para romper el ciclo. Si bien nadie espera una repetición de esa magnitud, la relación precio/beneficio de Shiller para el S&P 500, cercana a 43 — frente al promedio histórico de 17.4 — deja a las valoraciones de las acciones con escaso margen de error si se materializan las subidas de tipos.
La Cadena de Transmisión
El impacto inflacionario de la construcción de IA se está propagando a través de múltiples canales. Más allá de los chips y la electrónica, los centros de datos están impulsando la demanda de electricidad: los economistas de Goldman Sachs Group Inc. pronostican que los centros de datos representarán casi la mitad del crecimiento de la demanda eléctrica de EE. UU. hasta 2030, lo que elevará los precios de la electricidad para el consumidor aproximadamente un 6 % anual este año y el próximo. La electricidad representa solo alrededor del 2.5 % del gasto del consumidor, según el Departamento de Trabajo, pero el efecto acumulativo en todas las categorías podría mantener la inflación ampliamente elevada.
Los costos laborales también están aumentando en sectores vinculados a la construcción. Los ingresos medios por hora de los contratistas de instalaciones eléctricas y de cableado aumentaron un 6.5 % en abril en comparación con el año anterior, frente al 3.6 % del conjunto de los trabajadores del sector privado. La gobernadora de la Fed, Lisa Cook, señaló en un discurso el mes pasado que solo una pequeña parte del gasto anunciado en centros de datos se ha desplegado físicamente, lo que sugiere que el shock de demanda tiene recorrido adicional.
"Si la IA es tan revolucionaria como predicen muchos economistas, eventualmente podría enfriar la inflación", como ocurrió con las revoluciones tecnológicas pasadas que impulsaron la productividad. Pero los economistas de UBS Group AG consideran que pasarán al menos dos años antes de que la IA comience a ayudar a reducir la inflación. Mientras tanto, la tensión entre el optimismo a largo plazo de Warsh y los datos a corto plazo definirá la trayectoria de la política de la Fed.
"Cuantas más veces ocurran estas cosas, más probable es que la gente piense: 'Oye, esto es un patrón, quizás no debería esperar que la inflación vuelva a bajar'", dijo Jón Steinsson, economista de la Universidad de California, Berkeley. La próxima reunión del FOMC está programada para el 28 y 29 de julio, y los mercados de OIS valoran una probabilidad del 38 % de una subida de tipos para septiembre, según datos de CME FedWatch.
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